76家新三板公司定增价与股价倒挂

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据数据显示，截至3月26日的新闻发布会，138家新三板公司已经披露了今年的股票发行计划，计划筹资总额为59.48亿元。补充流动性仍然是增加融资的主要原因。一些公司计划将其用于项目建设、资产收购和员工激励。值得注意的是，76家公司的固定股票发行价格高于现有股价，占计划固定收益公司的一半以上。

补充营运资本

鲁班药业于3月26日披露了其股票发行计划，计划发行不超过800万股(含800万股)，预计募集资金不超过2800万元(含2800万元)。发行股份的主要目的是补充黄州生产基地项目的建设资金，保证项目的持续推进，促进项目的提前竣工投产，更好地满足公司业务战略发展的需要。

在披露上述固定收益计划的138家公司中，有12家公司计划筹资超过1亿元，占不到10%。这些公司计划共筹资28.93亿元，占披露资金总额的近一半；31家公司计划筹资不到1000万元。

万家安计划发行不超过2000万股(含2000万股)，募集不超过4.36亿元(含4.36亿元)，募集金额最高。根据公司披露的股份发行计划，募集资金计划补充营运资金，进一步拓展业务，扩大经营规模，增加市场份额和品牌影响力。公司计划投资3.88亿元支付货款，4800万元支付工资。

从募集资金的使用情况来看，补充流动性仍然是上市公司增加融资的主要原因，共有80家公司出现了这种情况。此外，一些公司为项目建设、资产收购和员工激励发行股票。就认购方式而言，超过120家公司要求发行人以现金认购，10家公司允许发行人通过资产认购。从行业情况看，公司在软件和信息技术服务、计算机通信等电子设备制造、特种设备制造、化工原料和化工产品制造等行业筹集了更多资金。

2018年10月，国有股转让公司推出了一系列股权改革措施。在股票定向发行方面，引入了“年度股东大会一次决议，董事会实施”的授权发行制度，初始授权期间累计募集资金不超过1000万元。从今年年初开始，一些上市公司开始尝试这种方式。

霍普金斯3月21日宣布，要求股东大会授权公司董事会在2019年发行不超过1000万元的股份。公司计划以每股不低于1元(含1元)且不高于7.5元(含7.5元)的价格筹集不超过1000万元的资金，主要用于购买仪器设备和补充营运资金。

固定价格颠倒

对上述138家公司进行梳理后发现，76家公司的固定价格高于公司的股价，占55.07%。

以恒坤股份为例。公司最近一个交易日是2018年11月19日，股价为每股5.88元。3月25日，公司披露了修订后的股票发行计划，计划以每股10元的价格发行不超过650万股(含650万股)。预计募集资金不超过6500万元(含6500万元)。固定价格涨幅比公司股价高出70%。

关于定价依据，恒坤股份表示，公司采用的是电话拍卖的交易方式。公司上市以来，截至本次股票发行董事会决议日，公司股票在二级市场交易不活跃，价格波动较大，交易量较小，二级市场交易价格不能准确反映公司的实际价值。截至本次股票发行董事会决议前20个交易日，公司股票未在二级市场交易。此前，公司于2015年10月完成了一次股票发行，发行价格为每股2.2元。

恒坤股份认为本次股票发行价格合理，考虑了公司所处行业、公司成长性、新投资项目、静态和动态市盈率、市场价格等多种因素。

爱马仕的股价严重偏离了固定价格。在最近一个交易日，该公司的股价为每股12.55元。根据股票发行计划，公司计划以每股43.10元的价格发行不超过62.64万股(含62.64万股)，融资总额不超过2700万元(含2700万元)。其固定价格比该公司的股价高出三倍以上。

爱马仕认为，股票的发行价格综合考虑了公司的行业、公司的业务模式、公司的成长性、成长周期、每股净资产、市盈率、股票转让价格等多种因素。并且最终在与用户通信的基础上通过协商来确定。该股发行价格高于公司每股净资产，公司价值没有明显低估，因此定价合理。根据公司半年度报告，截至2018年6月30日，公司每股净资产仅为0.20元。

对于固定价格高于股票价格的问题，多数公司表示其股票在二级市场交易不活跃，交易价格不能准确反映公司价格，因此不能作为股票发行的定价依据。一些公司自上市以来从未在二级市场交易，其股票发行定价主要是指公司的成长性、每股净资产、每股收益、市盈率和以往的股权分布等因素。

自2015年7月静安网络上市以来，其股票从未在二级市场交易过。公司计划以不高于15元/股(含15元/股)的价格发行不超过600万股的股票，预计募集资金总额不超过9000万元(含9000万元)。本公司表示，发行价格已充分考虑公司上市以来历次股权分配的影响，且不低于2016年已发行完成的股份的发行价格。从2015年到2017年，静安网络有两种股票发行行为和股权分配行为。两次股票发行价格分别为5.6元/股和8.1元/股，两次股权分配通过未分配利润和资本积累转让1690.02万股。