红枣第一股好想你：季度业绩波动大 毛利率逐年滑坡

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我真的认为贵公司业绩飙升背后的实际运作并不乐观。一方面，公司的整体毛利率正在下降。其次，门店数量、仓储、物流等费用的增加，极大地影响了公司扣除后的净利润

第一批红枣

昊翔妮保健食品有限公司(002582.sz)是河南省著名的红枣食品制造商。成立于1992年，主要从事红枣、冻干产品、坚果和干果等保健食品的研发、采购、生产和销售。根据2018年第三季度报告，史久彬个人持有公司30.59%的股份。

石菊彬，河南省新郑市孟庄镇人，1982年高考落榜，时年21岁。由于家乡盛产红枣，落榜的石菊彬决定将家乡的红枣引进新郑和河南。1986年，史久彬通过报纸了解到深圳人对红枣的需求量很大。看到商机，石菊彬试图将家乡的红枣卖到广东深圳。努力工作得到回报，他得到了人生中的第一桶金——2万元。

1992年创办奥星加工厂，研发“鸡心参枣”和“无核鸡心枣”，开发红枣干、枣片、枣粉、枣醋等16大系列200多种单一产品，申请专利近400项。随着不断的发展壮大，石菊彬为他的红枣选了一个名字，叫“我好想你”。1999年，史久彬开了第一家想念你的直营店。2003年，直营店达到数百家，销售额超过1亿元。

2011年，我真的希望你能成功上市，成为中国第一只红枣股票。自2017年起，公司更名为豪香妮保健食品有限公司

目前，我想你们有800多家专卖店和4000万在线会员。先后在新郑、河南、沧州、河北、若羌、新疆和新疆阿克苏开设了四个生产基地。

毛利在减少

上市后，我真的很怀念你的发展不像人们想象的那么顺利。上市后，净利润逐年下降，2015年甚至亏损323万元。

2016年，我真的希望你投资9.6亿人民币收购百草威。百草威是一家以休闲食品加工、生产和贸易为主体，以连锁和b2c商业模式为一体的坚果休闲企业。草本香料产品线丰富，涵盖5大系列300多种产品，包括坚果、炒货、蜜饯、蛋糕、肉干和花茶。

收购百草威后，我真的希望你建立一个多渠道的销售模式，比如精耕细作的专卖店，蓬勃发展的电子商务渠道，以及为实力雄厚的开发商打造的超传统渠道。但是，百草威主要是基于b2c的商业模式，而随着当时互联网销售模式的发展，上市公司也把重点放在网上销售上，所以减少专卖店的门店数量是必然趋势。专卖店的数量从2015年的1200家减少到2018年上半年的800家。

中草药香精推出后，公司总营业收入、营业利润、上市公司股东应占净利润等指标较上年快速增长，经营业绩呈现稳步上升趋势，但毛利率的下降趋势并未得到改善。

根据官方数据，红枣产品的毛利率约为39%，而坚果和蜜饯的毛利率约为25%。我很希望你收购百草威来实现转型，百草威生产的坚果和蜂蜜产品在收入中的比重逐年上升，这也导致公司整体毛利率持续下降。

季度业绩波动很大

根据您发布的《2018年业绩快报》，2018年公司实现营业总收入49.49亿元，同比增长21.59%，营业利润1.48亿元，同比增长17.08%，利润总额1.51亿元，同比增长21.86%，上市公司股东应占净利润1.28亿元，同比增长20.09%。

然而，扣除后，公司的季度业绩波动很大。我真的希望你在2018年第一季度扣除后实现净利润1.06亿，而第二季度和第三季度扣除后的净利润是亏损的。第一季度，公司的营业收入为17.9亿元，而第三季度只有9.36亿元。扣除后的净利润为1.06亿元，亏损为290万元。

根据2018年的半年度报告，我真的希望你们在全国拥有800多家专卖店，分布在河南省和省外其他地区。直销和特许经营是商业模式的补充。报告期内，公司在全国大中城市拥有近60个仓库，仓储物流支出达到2.76亿元(2017年仅为3.73亿元)，扣除后对公司净利润影响较大。那么，如何进一步优化存储成本可能是公司下一步应该更加关注的事情。