长青集团借助3.66亿补贴净利增九成 经营现金流猛增24倍仍存偿债压力

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净利润增长90%以上，长庆集团(002616.sz)自34年前成立以来，迎来了业绩的大爆发。

年报显示，2018年，长庆集团实现营业收入20.07亿元，同比增长6.05%；净利润1.67亿元，增长90.47%。常青集团表示，该公司取得了历史上最好的业绩，并预计今年第一季度净利润将增长一倍以上。去年上半年，该公司的收入和净利润双双下降。

这种表现已经大大逆转，不是因为其主营业务创造的奇迹，而是因为补贴带来的影响。去年，该公司获得了总计3.66亿元的政府补贴。

巨额补贴不仅大大减少了公司的坏账损失，也大大改善了公司的现金流状况。去年，公司经营现金流净流入7亿元，同比增长24倍。然而，其流动性仍然不足，其债务偿还差距很大，其财政支出飙升，并没有小的财政压力。

如果失去补贴，长庆集团能否继续盈利？

3 . 66亿英镑补贴粉饰财务报告

在经历了2017年的业绩大幅下滑后，长庆集团实现了扭亏为盈。

去年，常青集团的业绩出现逆转，营业收入为20.07亿元。虽然仅比上年增长6.05%，但净利润同比增长90.47%，达到1.67亿元。去年上半年，其营业收入和净利润分别为8.47亿元和3102.41万元，同比分别下降5.56%和38.01%。

鉴于2018年的经营业绩，常青集团发布了预测和预测修正公告，相继发布了业务改善的消息。在这背后，政府补贴为美化常青集团的财务报告做出了非凡的贡献。

据年报显示，去年，长庆集团的全资子公司鱼台长庆环保能源获得了2.4亿元的售电补贴。这一补贴不仅使公司应收账款减少了2.4亿元，而且抵消了上年计提的坏账损失2610.34万元，形成了当年利润。此外，补贴直接提高了公司的盈利能力。此外，公司还收到了1.26亿元的政府补贴，计入当期损益。

常青集团成立于1985年，并于2011年9月登陆深圳证券交易所。其主要业务是环境热能和燃气器具制造。

上市以来，长庆集团的经营业绩呈现稳步上升趋势。2011年，公司营业收入和净利润分别为11.88亿元和8000万元。2018年，收入和净利润都比2011年翻了一番。在此期间，2012年和2013年，净利润下降至4000万元人民币，然后迅速上升，2016年达到1.63亿元人民币。2017年，由于原材料价格上涨、资产处置损失、商誉减值损失等原因。年净利润大幅下降至人民币8800万元。

事实上，近年来，常青集团获得的补贴一直在增加。2017年，政府补贴7730.69万元，占当期净利润的88.27%。

计划发行可转换债券以筹集8亿元人民币用于减压

在频繁增加生物质发电等行业并获得巨额补贴后，长庆集团仍面临巨大的财务压力。

根据年报，截至去年年底，公司货币资金为3.4亿元，比上年增加2.37亿元，其中有限资本约为7000万元。同时，应收账款为2.06亿元，比上年减少2.19亿元，主要是由于公司收到2.4亿元的电费补贴。然而，现有的资金远远不足以偿还公司的债务。同期，公司负债总额19.84亿元，其中短期负债9.46亿元。这对常青集团来说是无法承受的重量。

在长庆集团能够快速变现的流动资产中，应收账款和存货总额为5.16亿元。即使所有这些都实现了债务偿还，现有的货币资金也是不够的。

当然，常青集团的资本回报率正在加快。去年，公司经营活动现金净流入约为7亿元，同比大幅增长2396.81%。除去2.4亿元的补贴，还有4.6亿元。

考虑到现金流加速回归的现象，长庆集团的财务压力略有缓解，但仍无法解决。此外，公司还需要继续投资生物质发电等行业。

自上市以来，长庆集团计划了五次固定收益融资，并成功实施了两次，融资7.6亿元。去年年底，公司计划发行不超过8亿元的可转换债券，其中2.8亿元投资于铁岭和永城两个生物质发电项目，2.8亿元投资于礼县热电联产项目，2.4亿元用于补充营运资金。

据《长江商报》记者初步测算，随着债务发行的成功实施，长庆集团的偿债压力将大大减轻。然而，上述三个实体的筹资项目总投资约为12亿元，本次拟筹资5.6亿元。还有6.3亿元的缺口，需要在未来继续投资，这也是公司的一大无形压力。

值得注意的是，大量借款将推高长庆集团的负债率，并产生大量财务费用吞噬利润。截至去年年底，公司资产负债率为57.77%，同比增长8.7个百分点，财务费用为4772.48万元，同比增长219.05%。