中国人保＂拒绝＂第三次跌停股价回暖 中信证券看空逻辑被质疑

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尽管经纪人的兄弟空的报告使得人保财险在前两个交易日几乎停止交易，但该股在3月12日早盘开始反弹

一个庞然大物开始迅速下跌，穿过中国a股市场的光明上升通道，就像吃了士力架一样。从下跌9.98%到下跌9.87%，仅在两个交易日内，其市值就蒸发了1000亿元。3月11日下午3点，10.41元/股，离冷地有多远？

空获利的消息着实让大多数利益相关者惊出了一身冷汗。3月7日晚，中信证券(600030.sh)的四位分析师阅读/报道了PICC (601319.sh)的消息，该消息很快在各种在线金融信息平台上被屏蔽。在此之前，后者自2019年以来增长了138%，甚至是同行业第二名的两倍多。

第二天，在投资者焦虑的观望中，作为一只具有指数意义的蓝筹股，中国人民保险公司的股价在关注空报告的方向上“配合得很好”——跌停板开盘，跌停板收盘。值得注意的是，发布该研究报告的中信证券(CITIC Securities)也在每日交易限额上遭到重创。

受恐慌获利空的推动，上证综指最终收盘下跌136点，跌幅4.4%，导致本周累计下跌0.81%。a股总市值在一个交易日内下降了近2.3万亿元。其中，包括保险和经纪公司在内的主要金融行业市值缩水逾6155亿元，占比26.7%。

几乎所有的“大事件”发生后不久，阴谋论就会爆发。从大幅下跌中复苏的投资者开始寻找线索。在接下来的两天里，细心的人们突然意识到，事实上，仅仅在一周内，中信证券的两条消息就影响了市场上多看多看空的气氛。有趣的是，相关的释放时间点与市场在上涨和下跌之前的节奏完全一致。通过梳理，《投资时报》记者进一步发现，参与“PICC事件”的分析人士、报道的逻辑甚至事件的后续关联所带来的影响都值得反复思考。

首先是乐观的信息

尽管3月8日和11日连续两个交易日的变化，使得行业内被称为“高盛”的中信证券陷入困境——事实上，中信证券在第二个交易日上涨了0.04%，稳定了自己的头寸，但投资者不应忘记，就在几天前，来自同一机构的消息也被广泛解读。只是，情况正好相反。

3月4日晚，中信证券披露了员工持股计划(草案)。中信证券员工，包括董事、监事和公司其他中高层管理人员，符合相关条件的，在股权计划生效后，将以自己的工资作为资金，直接在二级市场购买中信证券的a股或h股。员工持股计划持有的股份总数为公司股份总数的10%。员工持股计划持有的股份总数不包括员工通过二级市场购买的股份、通过股权激励获得的股份以及后期根据股权转让或分配的股份。员工持股计划有效期为10年，每个员工持股计划的锁定期不少于24个月。

根据中信证券当天的收盘价，一些分析师明确表示，该机构的员工拿出了近300亿元的自有资金，在二级市场购买了该公司的股票。这些关键词是“家庭成员”、“大型基金”、“约束核心员工”和“展示长期发展信心”，这应该被解释为他们看好a股的信号。同时，市场也注意到了一组数据。2018年唯一一家收入超过100亿元的经纪公司2月份的收入为17.6亿元，净利润为8.15亿元，分别为去年同期的190.4%和274%。

市场的积极反应是意料之中的。中信证券的股价连续两天上涨，累计涨幅超过9%，尤其是在3月6日，甚至达到了每日涨停。从3月5日到3月7日，上证综指连续三天收盘。当时，许多投资者认为中信证券员工持股计划对市场走势产生了积极影响。

然而，当空人保公司的研究报告于3月7日晚发表时，一切似乎都开始逆转。

后面是一份已读的空报告

中信证券(CITIC Securities)的四名非银行分析师佟成顿、邵秦子、田亮和薛蛟“强烈”地关注着空，但超出了普通投资者的理解，他们立即将自己变成了焦点。仅仅24小时，童和邵的就业背景就被广泛搜索。

出人意料的是，中信证券非银行类首席分析师邵、报告第一作者佟成顿均来自平安证券，2009年底调任证券(002736.sz)，并于2013年10月正式加入中信。同时，从2007年到2011年，邵、童带领的团队在非银行金融集团中先后两次获得第一名，两次获得第二名，一次获得第四名，分别是新财富的最佳分析师。

虽然进入中信证券后没有类似的成功，但称之为“马中吕布，马中赤兔”也不过分。那么，对目前引发整个市场连锁反应的报道有何看法？看看研究报告的结论:“PICC A股被明显高估，首次给出‘卖出’评级。”据估计，合理的估值区间为每股4.71-5.38元，预计明年的潜在跌幅将超过53.9%。”