多位专家表示：货币政策未放松更非“大水漫灌”

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2月21日，在中国人民银行召开的专家研讨会上，许多专家表达了一致的观点:当前的货币政策没有放松，更不用说“洪水灌溉”了。

什么样的操作被认为是“洪水灌溉”？交通银行首席经济学家连平表示，“洪水灌溉”可能主要指2009年的情况。2009年12月末，广义货币供应量(m2)同比增长27.68%；金融机构人民币贷款增长31.74%。"与这一现象相比，目前的形势是温和而稳定的."连平表示，截至2019年1月底，中国m2增速为8.4%，人民币贷款增速为13.4%。

观察是否是“洪水”，宏观杠杆率也是一个重要指标。在座谈会上，中国人民银行发言人、国家统计局局长阮给出了一组数据:2018年，中国宏观杠杆率比2017年下降了1.5个百分点。相比之下，从2012年到2017年，中国宏观杠杆率年均增长11.8个百分点。"这意味着中国在2018年首次实现了杠杆率下降."阮对说:

专家认为，通过RRR减息等一系列手段及时补充流动性是宏观调控反周期调整的应有之意。此后，1月份的金融数据仅略有改善，远未“泛滥”。

中国银行国际研究集团董事长曹远征表示，自2018年初以来，所有财务数据都在收紧，出口导向型企业没有预期到好的出口，开始被动地“去杠杆化”；资本市场也存在“收紧”现象，上证综指大幅下跌，上市公司大面积质押股票。

曹远征表示，目前，要防范金融风险，有必要稳定杠杆率，但在“吃紧”的情况下，有必要补充流动性，以避免各种因素重叠造成更大的金融风险。从目前货币市场的利率水平来看，上海银行间同业拆放利率(shibor)并没有明显下降，这表明虽然流动性得到了补充，但货币条件并没有放松。

连平也表达了类似的观点，认为银行信贷、存款、资产和负债都在去年的方向上收紧，此时货币政策进行了反周期调整，方向明确，属于“趁热打铁，趁热打铁”，这是反周期调整的应有之意。

"谨慎的货币政策不是一成不变的."连平认为，货币政策会根据不同的阶段和不同的需要而变化，有时是宽松的方向，有时是紧缩的方向，这是货币政策的重要功能之一。“必要时，要增加流动性，此时，信贷增速应适当加快，以适应反周期调整的需要”。

市场关注的另一个数据是1月份的票据融资问题。数据显示，1月份票据融资大幅增加，表内票据融资和表外未贴现银行承兑汇票分别增加5160亿元和3786亿元，占新增社会融资规模的19.3%，同比增长13.5个百分点。有人认为这主要是由于企业通过贴现票据和结构性存款的组合从银行套利。

“在1月中下旬，我们还了解到了票据套利的问题。它确实单独出现，但不是一个普遍现象。”中国人民银行货币政策部主任孙国峰表示，结构性产品的利率现在有了回报，空.没有套利

“票据融资增长迅速，不是中长期贷款，而是信贷恢复初期的正常现象。”摩根士丹利(Morgan Stanley)中国区首席经济学家邢认为，即使不包括票据，广义社会融资规模也将适度反弹。在反周期调控的早期阶段，企业对未来的判断仍然不乐观，对资本需求和资本支出犹豫不决，这是正常的。

邢认为，近期国内宏观经济出现了一些可喜的小幅好转。如1月份信用债券、国债、地方债务净融资总额接近8000亿元，增速明显加快，这将推动社会融资总体规模增速逐步企稳回升。

央行表示，将继续实施稳健的货币政策，警惕信贷增长过程中可能出现的“套利”等行为，及时采取措施，为供应方结构性改革创造合适的货币金融环境，赢得防范和化解重大金融风险的战斗。(经济日报记者陈)