科创板意见征集临近尾声 各界集中谏言踢好临门一脚

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[第一财经记者从业内人士处了解到，配套规则可能会在3月份逐步出台。在科学技术委员会成立和试点注册制度的相关配套业务规则正式澄清后，空仍有一些地方在讨论中，将稍作修改。]

2月20日，上海证券交易所(以下简称“上交所”)宣布科技板块六项配套业务规则公众咨询结束，中国证监会《科技板块首次公开发行登记管理办法(试行)》公众咨询将于2月28日正式结束。

同日，多位专家、学者和市场参与者齐聚钓鱼台国宾馆，就设立科技委员会和试点注册制度提出建议，包括设立限价、t+0等交易制度。

2月18日，上海市市长应永表示，在上海证券交易所设立科技创新板块，试点注册制度，是推进上海金融中心和科技创新中心建设的重要结合点。上海应发挥好作用，加快引进管理措施和配套业务规则。

交易制度引发争议

从上市后的第六天开始设定20%的上限，这是否合理和有必要，因为这已包括在目前的科技委员会的细则中？许多市场参与者、专家学者在“中国经济报道——科技创新与发展委员会”论坛上表示，设立限价制度就像“一个小脚走路的老太太——她走不动步”，不如直接一步取消。

中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长何强解释说，科技股上市5个交易日以来，新股并没有大起大落，很多空双方都充分发挥了作用，形成了平衡，经过反复震荡，股价基本上找到了一个相对合理的位置。为什么5天后会有起伏？更重要的是，机构财务实力雄厚，跌停板20%对他们来说无疑是一辆车。更严重的是，他们可以通过经营沉浮来获取巨额利润；同时，在这种制度下，投资者只能高买低卖，风险巨大；此外，机构和散户投资者之间的交易存在不公平。前者持续触及每日限价，而其他卖家可以在每日限价卖出，在此过程中，他们可以获得便宜的筹码，但散户投资者以每日限价出货。

在关于是否设立20%价格上限的讨论中，市场参与者有很多共识，但对于是否实行t+0制度却有很多异议。

在何强看来，科技股交易存在两大风险，一是涨跌剧烈，二是交易不足。t+0交易系统的最大特点是当天止损是有利的；与此同时，在当前去杠杆化的背景下，有可能在不扩大杠杆的情况下增加市场成交量、激活市场和提高投资者信心；它还可以增加经纪佣金收入和政府印花税，也有利于股票现货与期货、沪市与港股交易系统的完全对接，从而吸引红筹股和海外网络概念股“回巢”。

然而，吴晓求主张实行t+1交易制度。在它看来，t+0有利于投资者及时止损，但他们在进行重大投资时很谨慎，很少改变投资决策，系统设计不能服从小概率事件。从市场的整体交易来看，如果投资者每天都在市场上交易股票，就意味着资金不断流出市场，这不利于市场的增长。

赢得科技委员会之战

与引起市场不断争论的交易制度相比，更重要的问题是，是将科技板块和注册制度视为现行制度的边际改进，还是视为新制度的系统创新。如果是前者，事情相对简单；如果是后者，这无疑是中国资本市场的一场革命。

吴晓求说，成立科学技术委员会和试行注册制度，是对当前观念、制度、规则、法律和市场能力的重大挑战，也是将中国资本市场拉回正确的发展轨道，找回它的本来面目。

2月15日至17日，上交所召集证券公司、基金、保险资产管理机构和部分个人投资者召开9次座谈会，与会机构就试点登记制度配套规则中的承销、上市门槛、交易行为、监管执法、中介责任、法律衔接、司法支持等内容提出具体意见和建议。

吴晓求警告说，我们不应该低估在注册制度的基础上实施科学技术委员会的难度和重要性，这比2004年的股权分置改革要复杂得多，甚至后者也经历了一个复杂的利益博弈过程。

吴晓求表示需要改进以下四个方面。首先，信息应在登记制度下充分披露；第二，应该有相应的惩罚机制，如集体诉讼制度，刑法、民商法、公司法和证券法也应相应调整；第三，监督应由台湾转移到台中和台湾，重视事后惩罚，建立监督与审查相分离的制度；第四，应建立快速除名制度。

《第一财经记者》从业内人士处获悉，支持性规定可能会在3月份逐步出台。在科学技术委员会成立和试点注册制度的相关配套业务规则正式澄清之后，空仍有一些地方在进行讨论，这些地方将进行小修小改。

观望的科技公司

科技板块和注册系统的试点启动指日可待，各地都在不断建立科技板块企业储备银行。除了激烈的准备，还有许多观众。