股指期货：新年“红包”有多大？

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自1月份以来，随着a股走强，三大期货指数也有所上升，至今涨幅已超过5%。据文华财经统计，1月份以来，沪深300股指期货、上证50股指期货和沪深500股指期货的主合约价格分别上涨了5.6%、5.4%和5.6%。

分析师指出，随着春季a股市场的启动，股指期货市场持续反弹近一个月。目前，上涨格局保持良好，市场人气也明显回升，风险偏好增强。预计未来资本和政策等宏观利好因素仍将支撑市场，但短期内仍需警惕年报和春节假期因素对市场的不确定性影响，投资者不应盲目追逐。

有三个因素帮助股指上涨

临近春节，股指期货多头收到了一个大“红包”。过去一个月，股指期货市场持续反弹，走出了久违的市场，为2019年开了个好头。据统计，截至昨日收盘，三大股指期货的主要合约当月均上涨5%以上，市场风险偏好明显增强。

对于股指期货市场的这轮反弹，南华期货研究员姚永元对《中国证券报》表示，主要有三个原因:第一，国际经贸关系趋于改善，目前美联储自2015年以来的加息周期预计将结束，刺激风险偏好。上涨中，全球股市共振反弹，为a股反弹创造了更好的氛围；第二，国内RRR降息已经落地。同时，央行重点通过公开市场操作释放流动性，并向a股春季市场注入流动性；第三，国内资本市场进一步对外开放，合格投资者总数翻了一番，海外资金不断进入市场。

“除了货币政策，金融方面也在努力。目前，1.39万亿元地方债券发行额度已提前获批。有关部门还表示，今年将制定措施，促进汽车、家电等热点产品以及新的基础设施和消费领域的消费。成为推动大盘反弹的主要力量。”广州期货指数分析师郭子然表示。

机构资金继续流入

从本月股指期货的反弹来看，三大股指的成交量均呈上升趋势，整体上升趋势良好。综合基金、ih和ic的总头寸分别增加了7.98%、-2.46%和15.36%，期货价格分别增加了5.62%、4.80%和4.42%。

姚永元表示，股指期货市场反弹的背后，机构资金的持续流入是显而易见的，尤其是对冲基金的积极入市。根据他的分析，以上证综指为分析对象，两次回到2450点的时间区间(即从2018年10月18日至今)，综合指数(if)、综合指数(ih)和综合指数(ic)的总仓位分别增加了31.71%、21.21%和52.01%，期货价格分别增加了3.82%、1.08%和6.68%。

外国资本也大量涌入。“同时以上证综指为分析对象，两次回到2450点的时间区间(即2018年10月18日至2019年1月23日)，沪港通和深交所累计净资本流入分别为769.8亿元。320.27亿元，表明在短期a股大幅波动下，海外资金也在积极流入a股市场。”姚永元说道。

然而，值得注意的是，今年1月底已进入上市公司年报密集发布期和关键点。这对指数的走势会有什么影响？

郭子然告诉《中国证券报》，创业板应在1月31日前披露年报业绩预测，创业板将承受更大的商誉减值压力。根据最近三年的数据，约95%的商誉减值发生在年报公布期间。

“此外，2013年后的绩效承诺期大多集中在三年。2015年，由于优惠政策，a股迎来了并购浪潮。2018年，他们将进入业绩承诺到期的高峰期，商誉减值的压力将逐步加大。目前，创业板的商誉占净资产的近20%，中小板约为10%，重量级比重相对较低，主板低于5%，上交所低于1%。因此，在释放商誉减值压力之前，权重股的走势仍好于成长股。”郭子然告诉《中国证券报》记者。

中等或重复研磨

针对a股中期市场，姚永元表示，a股春季市场已经开始，增持股票是最佳选择。多年来，春季市场满足了两个条件。首先，由于全球流动性收紧预期略有缓解，海外风险资本情绪有所上升；第二，国内信贷扩张预期有所改善，宽松的市场流动性有利于春季市场。预计a股春季市场将持续到今年3月。

“短期内，继续大幅反弹的可能性相对较小，因此有必要防范利润回调。据判断，本轮反弹已经导致市场人气指标大幅上升，例如，50etf期权看跌期权看涨期权头寸的比率已从高位降至0.9818。从盘整市场来看，该指数仍处于高位。从历史波动周期来看，股指短期震荡回调的概率很高，建议投资者不要在短期内盲目追逐。”他说。

此外，邢正期货研究指出，总体而言，目前宏观基本面处于压力之下，上市公司披露商誉减值的利润空风险，而科技股加速抑制估值的速度快于预期，因此市场情绪较为谨慎，预计短期股指可能波动较弱，因此建议将仓位减少一个以上。