央行银保监会齐出手力挺永续债有深意，如何影响股市债市

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监管机构加快了银行发行永久债券以补充资本的步伐。

1月24日晚，中国央行和中国保监会都发布了公告。前者决定创建一个央行票据交换工具(cbs)，为银行发行永久债券提供流动性支持，而后者则宣布允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。

根据中国债券信息网此前发布的信息，2019年中国银行首只开放式资本债券于1月25日发行。1月17日，中国保险监督管理委员会宣布，已批准中国银行发行不超过400亿元人民币的非定期资本债券，这是中国商业银行首次批准发行此类新资本工具。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健表示，cbs不直接投入流动性，也不要求金融机构支持某一特定领域。其主要目的是通过放松银行资本约束，缓解银行资本压力，增强对实体经济的融资支持能力。

北京大学国家发展研究院副院长黄认为，经济的持续发展需要金融服务的持续扩张。近年来，资本已经成为我国商业银行业务增长的重要障碍。永久债务可以为商业银行补充资本提供一个有效的、可持续的渠道，同时也有助于丰富资本市场特别是债券市场的产品，最终有助于完善资本市场的定价和货币政策传导机制。

中央银行发布了一条深夜消息来推动哥伦比亚广播公司，

为商业银行提供流动性支持

1月24日晚，中央银行宣布，为了提高银行永久债券(包括无固定期限的资本债券)的流动性，支持银行发行永久债券补充资本，中国人民银行决定创建中央银行票据互换(cbs)，公开市场业务的一级交易商可以将合格银行发行的永久债券换成中国人民银行发行的中央银行票据。

同时，我行主体评级不低于aa的永久债券被纳入中国人民银行中期贷款、定向中期贷款、长期贷款和再融资合格担保范围。

在黄看来，央行票据交换工具cbs实际上相当于永久债券的信用增级。商业银行购买永久债券，但它们可以被央行票据所取代，这降低了风险。这相当于央行支持银行用自己的信贷补充资本。

那么，我们应该如何开展央行票据互换操作呢？

据央行相关负责人介绍，央行的票据交换操作采用固定利率和数量竞价的方式，对公开市场业务的一级交易商开放。中国人民银行与中标者交换合格银行发行的永久债券，同时交换同等的中央银行票据。到期时，中国人民银行和一级交易商相互交换债券。银行永久债券的利息仍归一级交易商所有。

需要说明的是，央行票据互换操作的期限原则上不应超过3年，互换后的央行票据不能用于即期债券交易、买断式回购等交易，但可以作为抵押品，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。

此外，央行票据的期限与掉期期限相同，即当掉期到期时，央行票据也相应到期。掉期交易到期前，一级交易商可提前申请换发银行永久债券，经中国人民银行同意后提前终止交易。由于央行的票据交换操作是“以债券换债券”，不涉及基础货币吞吐量，因此对银行体系流动性的影响是中性的。

Cbs听起来很美，但并非所有银行发行的永久债券都可以与央行票据交换。目前，央行的票据交换操作可以接受符合以下五个条件的银行发行的永久债券:一是最近一个季度末资本充足率不低于8%；二是最近一个季度末90天逾期贷款计算的不良贷款率不高于5%；第三，过去三年没有累积损失；第四，最近一个季度末的资产规模不低于2000亿元；第五，在补充资本后，它可以增加对实体经济的支持。

建立cbs，放宽保险投资限制，

促进永久债券的顺利发行

那么，创建央行票据交换工具的主要考虑因素是什么？一些市场机构指出，市场对永久债券存在“股权强于债务”、流动性低、质押融资困难、资本占用高、持有永久债券意愿低等问题存在诸多疑虑。

央行相关负责人表示，为确保金融支持实体经济的可持续性，银行需要有充足的资本，永久债券是银行补充一级资本的重要渠道。央行票据互换工具可以增加持有银行永久债券的金融机构的优质抵押品，提高银行永久债券的市场流动性，增强市场认购银行永久债券的意愿，从而支持银行发行永久债券补充资本，为增加对实体经济的金融支持创造有利条件，也有利于货币政策的传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业和民营企业的融资困难。

华创证券研究报告指出，用央行票据替代永久债券可以解决永久债券无法质押融资的问题。即使一些一级交易商不享受替代配额，他们也可以直接使用永久债券作为mlf、slf、tmlf和再融资的抵押品，从央行获得基础货币。

根据《中信证券研究报告》，应在银行永久债券发行前夕创建cbs，并放宽对保险资金的限制，以提高市场认购银行永久债券的意愿，促进其顺利发行。