央行孙国峰：改善货币政策传导机制

本篇文章1464字，读完约4分钟

中国人民银行货币政策部主任孙国峰最近在《中国金融》上撰文指出，“完善货币政策传导机制的关键是形成激励相容机制，鼓励银行积极增加对实体经济的支持，而不是使用指标和分派任务。”同时，也指出利率传导不畅也制约了银行的信贷需求。中国人民银行将进一步推进利率市场化改革，逐步推进利率“双轨一轨”。

这是央行官员再次公开谈论的改善货币政策传导机制的话题。据新华社报道，央行行长易纲8日在接受新华社等记者采访时指出，下一步，中国人民银行将加强与有关部门的协调与合作，全面落实各项政策，通过“几个电梯”，从供求两端共同夯实和疏通货币政策传导的微观基础。

加快银行发行永久债券以补充资本

孙国峰表示，中国人民银行正在积极采取措施，缓解银行信贷供应的三大制约因素。

“首先，资本的缺乏构成了一个实质性的制约因素。如果银行资本得不到及时补充，将制约其下一阶段的合理信贷供给。”孙国峰在文章中说，中国人民银行正与有关部门合作，以永久债券为突破口，加快银行发行永久债券，补充资本金。

永久债务是一种无固定期限或到期日为机构清算日的债券，具有一定的吸收损失能力，可计入银行其他一级资本。据央行官方网站报道，2018年12月25日，金融委员会办公室召开专题会议，研究支持商业银行多渠道补充资本相关问题，推动永久债券尽快发行。

央行货币政策委员会委员马军当时向记者指出，尽快补充银行资本将有助于发挥银行资本的杠杆效应，提高银行支持实体经济的能力，缓解小微企业和民营企业的融资困难。与此同时，银行抵御风险能力的增强和信贷扩张的恢复也将有助于提振资本市场的信心。

根据银监会官方网站，2019年1月17日，银监会批准中国银行发行不超过400亿元人民币的非定期资本债券。这是我国商业银行首次发行这类新的资本工具，有利于进一步充实资本，优化资本结构，扩大空信贷供应，增强抗风险能力。同时，也有利于丰富债券市场的投资品种，满足投资者的多样化需求。

逐步推进利率“双轨一轨”，解决传导问题

"其次，一些银行正面临流动性约束."孙国峰表示，外汇形势的变化使中国银行体系在中长期内普遍面临较大的流动性缺口。此外，银行内部“存贷款”的管理模式制约了信贷供应。

他说，中国人民银行通过多种方式建立了积极的银行激励机制。对于金融机构向1000万元以下的小微企业发放贷款，中国人民银行通过定向减RRR、定向中期贷款、再融资等方式，为金融机构提供优惠利率的长期资金，准确提供流动性。

根据央行相关数据，截至2018年11月底，普惠小额贷款支持小微企业实体1713万个，比上年末增加387万个，增幅29.2%。同时，2018年12月，500万元以下小微企业新增贷款平均利率为6.16%，同比下降0.39个百分点。

"第三，利率传导不畅也抑制了银行信贷需求."孙国峰在文章中表示，目前存贷款利率的上下限已经放开，但中国人民银行仍在公布存贷款基准利率，利率存在“双轨”现象，基准利率和市场利率并存，实际上阻碍了利率市场化的调控和传导。中国人民银行将进一步推进利率市场化改革，逐步推进利率“双轨一轨”。

此前，财富证券(fortune securities)的唐培辉、李墨和张晓旭在研究报告中指出，就流动性而言，即“数量”而言，央行拥有足够的工具和空空间，可以灵活地向市场提供中性和适度的资金；货币政策的重点和难点应该放在资本价格上，因为目前的利率传导机制在于“双轨制”，即金融市场利率与信贷市场利率平行，金融市场利率不能有效传导到信贷市场利率，这制约了货币政策从数量管制向价格管制的转变。