保险股估值修复空间渐显

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自年初以来，a股保险业持续下滑，新华保险甚至遭遇股价暴跌，拖累了该行业的走势。1月14日，五大保险板块全线下跌，平安、中国太平洋保险、新华保险、中国人寿和PICC分别下跌1.64%、1.97%、0.73%、1.37%和1.46%。

分析师表示，目前保险业估值接近绝对历史低点，空还有一个估值修复空间。a股保险行业基本上面临良好的形势。一方面，随着行业转型，保险业受到开门的不利影响逐渐减少，对养老、健康等保险的需求稳步增加；另一方面，虽然利率下降趋势依然存在，但其对保险股票估值的负面影响已经基本消除。

消极因素基本上是清楚的

从上市保险公司的基本面来看，保险业面临着“开局不利”和低利率环境的双重压力，但券商分析师对上市公司的潜力仍持乐观态度。

根据CICC固定收益研究团队发布的数据，截至1月10日，“开门”新增单笔保费，除中国人寿以360亿元同比增长100%外，其他上市保险公司均为负增长，中国平安为220亿元。同比下降30%。中国太平洋保险50亿元，同比下降50%；中国太平集团为人民币75亿元，同比下降5%。

“开个好头”是保险公司主要推销储蓄产品的时候。为了获得巨大的保费收入，保险公司此前推出了具有强大财务管理属性的“快速回报年金+万能保险”等保险产品。然而，自2017年原中国保监会发布“76号文件”和“134号文件”以来，此类“实物保险和理财”产品受到限制，年金保险业务普遍收缩。

根据中国保监会的相关数据，2018年前11个月，寿险业务原保费收入为1.97万亿元，同比下降4.75%。受此影响，保险公司逐渐将其“良好开端”产品转变为安全产品。据业内人士介绍，泰康、太平等一些大型保险公司采用了健康保险和年金保险并重的产品结构。

在接受《中国证券报》采访时，华北一家保险公司的负责人表示:“打开一扇好门的压力并不完全代表年保费收入。在过去的两年里，保险公司对“开门”保费的依赖已经减弱，业界的共识是确保价值增长。在退货保证的背景下，保险公司不断升级其保证产品，保证产品将从支付转变为支付保费。这将延长该行业的债务期限，稳定整体保费增长率，新业务的价值将继续增加。"

广发证券非银行团队表示，2019年，保险业的“良好开局”仍以调整为主，“良好开局”在年保费收入中的比重继续下降，年保费增长率进入平稳期。目前，保质产品的转型仍将继续，低价值产品将受到越来越多的限制。

券商分析师认为，低利率形势给保险股票估值带来的负面因素已经基本清除。广发证券的非银行团队表示，低利率趋势依然明显，这可能会进一步影响保险估值。目前，行业负面因素基本清除，市场前期整体情绪不佳。目前，行业内相应的市盈率为0.79倍，估值接近绝对历史低点。

根据天丰研究报告，寿险股票股价隐含的10年期债券收益率预计将低于2.0%。由于利率预期已经触底，预计长期利率下调预期的影响将会减弱。目前，平安、中国人寿、新华和太保a股的股价与2018年市盈率分别只有1.01倍、0.70倍、0.72倍和0.75倍，与2019年市盈率分别只有0.83倍、0.60倍、0.62倍和0.63倍，估值处于历史低位。

投资机会被强调

业内人士认为，随着保险业的转型和发展，市场对保险业的基本面持乐观态度，估值利润有望提高。

国信证券(Guosen Securities)分析师王建认为，a股寿险的领先股价长期以来一直受业绩驱动，其估值水平长期徘徊在1倍左右，基本上没有反映利润增量溢价，同时继续偏离长期的正基本面。在加速收益保护的背景下，未来a股寿险领军企业的股价将受到业绩和估值水平的驱动。当资本导向良好时，寿险的股价弹性值得期待。目前，a股寿险公司在价值回报转化方面取得了显著成效，业务质量较高，但估值水平长期保持，投资机会凸显。

王建说，目前中国的人均国内生产总值仍然很低，对保质产品的需求仍在增加。同时，随着新业务价值率的提高，未来的新业绩会比以前的业绩更能带动股价。

西南证券分析师郎大群认为，在经济周期低迷、居民部门杠杆率上升的背景下，居民的消费意愿和消费能力受到限制，部分中小保险公司由于到期支付压力提高了理财保险产品的预定利率，使得保险业在市场利率下降的背景下面临债务成本上升、利率收窄的风险。然而，从长远来看，社会对保险的需求仍然存在，并且仍然存在large/きだよがきが0/.