人保A股IPO发行规模再缩减 略配售有望消减虹吸效应

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人保集团股份有限公司(以下简称PICC)a股回归可谓一波三折。昨天，PICC宣布，已发行的a股数量被确定为不超过18亿股；同时，实施战略布局。这是公司发行规模第二次在“五折”的基础上再次缩水，成为今年第二家在新股发行中引入战略配售的公司。

一些投资银行家指出，近期市场波动较大，PICC降低了融资规模，实施战略配售，主要是考虑当前市场基金的承受能力，以进一步减缓巨额融资对市场的影响，减少对二级市场基金的虹吸效应。

筹资规模已经缩减了两倍

经过多年的等待，PICC终于正式宣布将于2017年5月登陆上海证券交易所。自PICC开始回归a股战略以来，市场的焦点是保险巨头的发行量是否会突破历史新高。

根据PICC A股首次公开发行招股说明书，公司计划在上海证券交易所发行不超过45.99亿股股票，不超过上市后总股本的9.78%(不含超额配售)。发行的股票数量在a股历史上排名第八。PICC表示，募集的资金将用于充实公司的资本。

9月27日，PICC成功出席会议后，宣布发行的股票数量不超过23亿股。与之前计划发行的股票数量相比，这个数字缩水了一半。

10月22日，PICC的发行规模再次缩减至不超过18亿股。然而，根据PICC最新披露的18亿股，其仍可在a股历史上排名第23位，远远高于目前“a+h”上市的保险类股。

如果按照市盈率法(每股净资产为3.23元，港股市盈率为1.05倍)进行保守估计，其a股ipo预计筹资金额可能会降至58.14亿元。据上海证券交易所统计，今年上市公司筹资规模为58.14亿元，位居第二。

西方证券投资银行总部总经理肖恩(Sean)分析称，鉴于近期市场波动，PICC降低了融资规模，主要是考虑了当前市场资金的承受能力，降低融资总额可以降低对市场的整体影响。

从近期企业发行的股票数量来看，降低筹资规模并不少见。宁德时代前一份招股说明书募集资金总额为131.2亿元，但最终预计募集资金总额为54.6亿元；无锡医药预计筹资21.3亿元，比之前披露的57.41亿元低63%。

战略布局有望减少虹吸效应

22日，PICC的公告也表明，公司a股发行将实施战略配售，部分股票将配售给符合法律法规和发展战略要求的投资者。这是继富联实业之后，今年第二家开始战略布局的公司。当时，由于募集资金数额较大，预计产业福利将达到271亿元，并对战略投资者采取了四年多没有在a股市场出现过的配售(战略配售)方式，这是一个锁定的问题。

北京大学金融学教授吕绥奇表示，在市场状况不佳、流动性紧张的情况下，选择直接公开发行可能会导致股价较低的定价，也可能无法筹集到那么多资金，从而影响融资规模和定价。

也就是说，采用战略配售可以吸引长期投资者参与，从而减少市场投机和日内交易造成的股价不良波动，稳定公司股价，有利于公司的长远发展。

根据肖恩的分析，实施战略配售可以分担部分市场资本压力，进一步减缓巨额融资对市场的影响，这不仅可以保护和稳定市场，还可以减少对二级市场资本的虹吸效应。

与已实现“a股+h股”的其他四家上市保险公司相比，一些投资银行家分析称，从投资价值的角度来看，PICC的差异化优势不仅仅是集团化，而是专注于财产保险业务的a股保险业的唯一目标。这可能会让投资者对它有不同的看法。