蓝光发展高杠杆扩张：房产“千亿梦”未圆 3D打印进展缓慢

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房地产上市企业观察

中国网财经3月19日电(记者舒悦)自2015年借壳上市以来，蓝光的表现一直表现出“黑马”的态度，一路狂奔。

最近，蓝光发展发布了其2018年年度报告。报告期内，公司实现营业收入308.21亿元，同比增长25.53%；实现净利润22.24亿元，同比增长62.91%；销售额达到855亿元，同比增长47%。

值得注意的是，根据克尔此前披露的数据，2018年蓝光的销售额为1041.7亿元，与年报披露的数据相差甚远。众所周知，房地产企业的销售数据和排名对投融资机构和评级机构的信用、利率和信用评级都有影响。因此，一些投资者质疑这是否是蓝光发展的刻意努力。

对此，中网财经记者致电蓝光发展秘书办公室作为投资者，其相关工作人员表示:“第三方数据仅供参考，一切以公司公告为准。”当谈到克尔的数据来自哪里时，这名工作人员说“不清楚”。

在年报中，蓝光发展还披露了房地产业务的战略调整。2019年，房地产业务将逐步成为新的一级、二级和强势的三级回报，总规划土地投资500亿元。

截至目前，蓝光发展在1月份新增了7个房地产项目，总金额约为12.76亿元人民币；3月6日，蓝光发展控股子公司天津蓝光站旅游娱乐发展有限公司在天津市津南区小站镇获得6块土地，总土地面积44.3万平方米，总成交价19.6亿元。目前，蓝光发展拥有该项目90%的权益。

在过去的2018年，蓝光公司加快了全国范围内的土地收购步伐，以确保有足够的土壤储备来支持规模扩张。根据年度报告，蓝光发展在2018年新增85个土地储备，总建筑面积约为1496万平方米，同比增长155%。

疯狂的土地收购不仅给蓝光的发展带来收入，还推高了其债务水平。截至2018年末，蓝光发展负债总额为1237.88亿元，较2017年末的761.96亿元增长62.5%，较2016年末的593.55亿元增长1.08倍。

在资产负债率方面，蓝光发展2018年底的数据为82.04%，在已发布年报的11家a股房地产公司中排名第三，仅次于新城控股和阳光城；据了解，这是蓝光连续第三年资产负债率超过80%，2016年底和2017年底分别为80.90%和80%。然而，截至2018年底，蓝光发展的生息负债率为42.82%，在11家a股上市房地产企业中排名第六。

易居研究院研究部主任严跃进在接受中国财经网记者采访时表示，这与公司的战略扩张不无关系。

中国财经网记者还发现，截至2018年底，蓝光发展永久债券的账面价值为39.62亿元。一位业内人士对《中国金融网》记者表示:“由于永久债券被纳入权益工具而非负债，账面资产负债比率有所下降，但实际上它本质上是一种债券，展期后仍面临利率问题。压力急剧上升。”国家发展和改革委员会于2018年12月发出通知，指出原则上房地产企业融资时的资产负债率不应超过85%。

规模扩张需要大量资金，而蓝光的发展也加快了融资的步伐。根据2018年年报，报告期蓝光发展的筹资活动产生的净现金流为213.66亿元，同比增长386.73%。截至期末，蓝光发展的融资总额为569.58亿元，整体平均融资成本为7.54%，较2017年的7.19%略有上升，而主流上市房地产企业的平均融资成本约为6.07%。

除了房地产业务之外，蓝光发展还规划了3d生物打印和制药业务。早在2015年10月，蓝光开发公司就发布了3d生物血管打印机；然而，中国财经网记者注意到，在3d打印血管动物活体实验取得重大突破后，关于这项技术具体进展的公告很少。

2016年底，蓝光发展公司表示，3d生物打印血管将向相关监管机构申请临床试验。蓝光发展在2018年度报告中表示，根据评估意见，“3d生物打印血管”项目的美国食品和药物管理局临床试验应用正在补充药学、药理学和毒理学等相关研究材料。

然而，蓝光发展公司已经在3d生物打印项目上投入巨资。数据显示，2018年，该公司在R&D共投资1.05亿元，主要用于3d生物打印项目和新药研发。

蓝光发展也在其年报中披露了一起诉讼，即重庆支付环因合作框架协议纠纷起诉重庆蓝光控股子公司。2019年1月，最高人民法院发布民事判决书，裁定重庆蓝光赔偿重庆1.2亿元；承担本案涉及的受理费和保管费1，235，440.00元。