富途证券拟赴美上市 无中国大陆业务许可存监管风险

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近日，腾讯网络经纪公司富通证券的母公司富通控股有限公司(以下简称“富通控股”)向美国公开递交了ipo招股说明书，预计这将是中国网络经纪公司的首次海外上市。

值得注意的是，富图控股不持有在中国大陆提供证券经纪业务的许可证，这也是招股说明书中提到的风险因素。

然而，其业务可能面临的监管风险将成为悬在公司头上的达摩克利斯之剑。

根据招股说明书，2018年前三季度，富图控股的收入达到5.84亿港元，同比增长227%，净利润达到1亿港元。从2016年至2017年，富图的净利润分别为9847万港元和810万港元。

凭香港经纪执照发大财

近年来，随着沪港通和深港通的开通，香港股市越来越受到内地投资者的关注。与此同时，由于a股ipo审核相对严格，排队时间较长，许多新经济企业也在香港上市，如小米和美团。因此，对香港股市的投资逐渐成为内地的热点。

然而，在目前的制度下，内地投资者只能通过qdii基金和沪港通进行投资。沪港通的证券资产开户限额为50万元，不能参与新的交易。qdii基金赋予基金经理选择股票的权利，这两种方式都有很大的限制。因此，网络经纪人应运而生。

以富图证券为例。早在2009年，李华就着手建立一支港股交易团队。他自己的交易有得有失，但经纪公司收取佣金，但利润稳定。2012年4月，李华决定创办自己的证券公司。同年10月，富图证券获得香港证监会颁发的经纪牌照，成为香港证券交易所的参与者。

当时，香港有200多名经纪，而本地市场基本上由新鸿基证券等老牌经纪占据。李华所做的就是充分发挥互联网的优势，利用香港经纪许可证帮助内地投资者开户，并以app的形式提供一个网上交易平台，即将互联网技术与香港经纪许可证嫁接，实现跨境证券交易。就这样，富图证券逐渐成长起来。

根据招股章程，富图控股2017年的总收入为3.117亿港元，较2016年的总收入8，700万港元增加258.2%。2018年前三季度，富图控股的总收入为5.842亿港元，较去年同期的1.784亿港元增长227.5%。

2016年和2017年，富图控股的净亏损分别为9，850万港元和810万港元。在2018年的前三个季度，富图控股在前三个季度实现了1亿港元的净利润，将亏损转化为利润。

截至2018年9月30日，富图拥有530万注册用户，其中超过45.7万人开设了交易账户成为客户，大多数客户是中国公民。

腾讯连续三轮领先投资

富图证券是一家非常罕见的创业公司，A、B、C三个连续融资阶段都没有改变投资者，也是腾讯唯一一家连续三轮领先的创业公司。

目前，富图证券是香港最大的经纪公司，拥有38万客户，远远超过同行。根据交易市场，富图证券的主要业务是港股和美股。在过去的两年里，富图的用户和客户增长率一直在300%左右。

不难看出，自成立以来，腾讯一直在一如既往地照顾富通证券。

监管风险不确定

从之前的表现来看，富图控股发展良好，现在已经进入盈利轨道。然而，监管风险一直是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

2016年7月，中国证监会对富图网等境外证券交易服务发布非法证券期货风险预警。中国证监会规定，境外证券经营机构在中国境内经营证券业务，应当经国务院证券监督管理机构批准。目前，除qdii和沪港通机制外，中国证监会尚未批准任何境内外机构为境内投资者参与境外证券交易提供服务。

值得注意的是，2017年2月，中国证监会网站在“投资者保护——投资知识园地”栏目中发布了一份文件，阐述了“非法证券期货活动风险预警”的具体标准和危害。

本文认为，非法证券期货活动是典型的利益相关者型违法犯罪活动，严重干扰了正常的经济金融秩序，破坏了社会和谐稳定。然而，如果投资者参与非法的证券和期货活动，他们将面临“自己承担责任，自己承担损失”的后果。

由此可见，尽管富图控股的跨境证券业务目前发展良好，但仍未得到国内监管部门的批准。一旦监管机构禁止通过“非法证券和期货活动”跨境买卖港股和美股，投资者可能会蒙受损失。

据上述知情人士透露，随着财富管理2.0时代的到来，财务管理模式从线下到网上的转变才刚刚开始，互联网经纪领域不可避免地会有一场角力比赛，上市只是开始。对于富图证券(Futu Securities)和泰格证券(Tiger Securities)等新兴技术公司来说，如何保持稳定的盈利模式以及如何进一步发展是一个长期的挑战。