茅台2018年业绩增速腰斩 “社会库存占20%”存远忧

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1月1日，新年伊始的第一天，白酒行业的领军人物贵州茅台迫不及待地展示其高利润的成绩单。根据其2018年业绩预测，总营业收入约为750亿元，同比增长约23%；上市公司股东应占净利润约340亿元，同比增长约25%。经测算，2018年茅台的净利润达到45%，超出了一般快速消费品企业的承受能力。

然而，被称为“东方神水”的茅台在2018年经历了业绩增长放缓的疲劳。毕竟，2017年其收入和净利润同比分别增长了49.81%和61.97%。相比之下，2018年的业绩增长率下降了一半甚至更多，茅台1000亿元的目标也逐渐偏离。自2018年以来，经济形势一直在下降，消费下降已成为一种趋势。茅台的金融投资属性使得很难计算其实际库存和市场需求，因此茅台的业绩和高股价增长的可持续性受到质疑。

离1000亿还有很长的路要走

根据上述茅台业绩公告，经初步核算，2018年贵州茅台生产茅台基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨；2018年，贵州茅台实现总营业收入约750亿元。根据该计划，贵州茅台计划在2019年将其总营业收入提高14%。据测算，贵州茅台2019年的收入目标将达到855亿元。

值得注意的是，贵州茅台董事长李保芳曾表示，2019年的初步计划是实现营业收入1000亿元，同比增长14%。“目前，良好的数据显示，茅台的发展趋势和后劲是充分的，绝对不会出现衰退。我们将继续扩大茅台及系列酒的产能，提高直销比例，提升产品结构。茅台集团还将努力保持茅台的价格稳定。”

目前，茅台1000亿元的目标还有很长的路要走。

然而，贵州茅台还表示，上述2018年经营数据仅为初步会计数据，未经会计师事务所审计，2019年数据为不确定性初步计划。

2018年12月28日，贵州茅台披露，该公司2019年茅台销售计划显示，2019年茅台销售计划约为3.1万吨。根据公告，贵州茅台2017年的茅台销售计划约为2.6万吨，2018年超过2.8万吨，即2019年计划比2018年增加3000吨。

招商证券的研究报告显示，难以实现两位数的增长，盈利预测的信心不高，因为市场普遍担心茅台2019年基础产能吃紧等因素。结合2018年12月28日茅台经销商大会的信息，推断2019年茅台的基酒消费量与成品酒相比有一位数的增长，同时公司也不难实现两位数的增长目标。这一次，茅台以公告的形式给出了2019年收入增长率的信息。可以说，业绩获奖数字已经出现，盈利信心有所提高。

然而，业内有人对茅台2019年的业绩表示担忧。中国食品行业分析师朱认为，茅台的经营仍存在风险。因为茅台的收入是523.94亿元，而其他系列酒的收入只有57.74亿元。可以预计，2018年茅台天妃也可能贡献750亿元的大部分信贷。然而，归根结底，这也取决于2018年整个白酒行业的整体表现。

增长放缓的信号突显出来

茅台酒产业发展不顺利。在谈到整个白酒市场时，白酒分析师蔡认为，如果将2017年的白酒市场描述为“持续走强、强劲复苏、高速增长”，那么2018年下半年的整体基调应该是“调整”，预计这种调整趋势在2019年将会持续，名酒仍在增长，但由于白酒内部挤出力度加大，行业增速将会放缓。

根据贵州茅台披露的年报数据，公司2017年实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；归属于母公司所有者的净利润为270.79亿元，同比增长61.97%。

根据刚刚发布的2018年业绩预测，茅台的收入和净利润分别增长23%和25%，业绩增长率同比下降26%和36%。

事实上，在2018年第三季度报告中，茅台的增速出现放缓趋势。与去年同期相比，2018年第三季度(7月至9月)茅台的收入增长率大幅降至个位数。茅台第三季度合并利润表显示，2018年第三季度，茅台实现营业总收入197.18亿元，同比仅增长3.82%。这一增幅在去年同期高达115.95%。茅台的表演突然停止，这让外面的世界哭了。

当时蔡认为，茅台上述业绩迅速下滑的原因是茅台规避了政策舆论风险；第二，茅台积极减少销售，冷却市场。也有可能是由于市场对国内消费前景缺乏预期，市场对未来高端白酒的整体市场前景持谨慎态度，这对高端白酒有一定的抑制作用。

自去年以来，茅台的业绩、价格和管理变化的消息被反复曝光，一直站在舆论的风口浪尖。

据了解，2018年5月，李保芳接替袁仁国担任茅台集团董事长；9月，茅台进行了大规模的人员调动，涉及250多人，其中72人进行了交流和调整，180人得到了提拔和任命；11月，原茅台酒股份有限公司副总经理、主管销售的王被调任等职。