回购制度迎重大改革 超3万亿元资金入市在望

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最近，回购制度迎来了重大改革。10月26日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第六次会议审议通过了《全国人民代表大会常务委员会关于修改〈中华人民共和国公司法〉的决定》(以下简称《修改决定》)，对《公司法》关于公司股份回购的第一百四十二条进行了特别修改。许多专家表示，回购股票发出了积极信号，显示了市场信心。

据不完全统计，截至2018年半年度报告，所有a股上市公司的现金及等价物总额达到26.15万亿元。假设现金持有量超过8%的公司将超额部分用于回购，共有2212家上市公司可以回购，总额为3.49万亿元。

具体而言，《修订决定》允许公司在适当时机回购股份，这将进一步增强上市公司调整股权结构和管理风险的能力，提高上市公司的整体质量和投资价值，促进公司治理体系建设和治理能力现代化。

《修订决定》通过增加回购情况，为公司实施股权激励或员工持股计划、发行可转换债券提供了股份来源，有利于建立上市金融企业的长期激励机制，形成资本所有者和职工之间的利益共同体，提高企业资本运营效率，增强投资者的回报能力；这也有利于提高可转换债券的便利性，拓展企业融资渠道，改善企业资本结构，完善资本市场功能，进一步增强资本市场服务实体经济的能力。

修订后的《决定》完善了股份回购制度，增加了股份回购的情形，允许上市公司回购股份，以维护公司整体价值和广大中小投资者的股东权益，有利于增加每股净资产，巩固估值的资产基础，完善资本市场内生稳定机制，促进资本市场整体平稳运行。

中国邮政证券董事总经理尚振宇昨日对《证券日报》记者表示，此时完善上市公司股份回购制度意味着将有更多的资金进入a股市场，这将对提高每股收益和股票估值起到积极作用，有助于保持上市公司的市值，这无疑将提振市场信心。完善股份回购制度，使其成为维护市场价值的有利工具，要求监管部门从维护资本市场稳定的角度，充分考虑上市公司和投资者的合法权益。

万博新经济研究所副所长刘哲告诉《证券日报》，上市公司股份回购制度是资本市场的一项重要基础制度。一方面，它给予大股东更多的自主权，通过回购股份或提供股权激励来维持企业的价值，增强公司团队的稳定性和活力。另一方面，当优质上市公司被低估或超卖时，大股东回购也有利于对冲市场恐慌，稳定市场预期，促进公司实现价值回报。当然，这并不排除一些公司借助回购公告对公司股价进行投机或进行内部交易，损害投资者利益，误导市场预期。对于此类公司，建议监管部门给予高度重视和警示，严肃查处违法违规行为，维护良好的市场信誉环境和公平交易环境。

中信改革发展基金会研究员赵亚云昨日在接受《证券日报》采访时表示，股份回购制度可以通过提高透明度和设定回购数量下限来改善。上市公司提出回购计划时，必须明确说明回购金额、最低价格和期限。最好有一个过程，即每月解释购买数量和平均价格，这样投资者可以有一个底部的想法。另一方面，投资者应该理性看待上市公司的股份回购。

尚振宇表示，对于投资者来说，上市公司股份回购构成了短期的实质性利好，这意味着相应的股票将会有资本流入，这有利于股价的上行。然而，从中长期来看，股份回购并不是股价的决定性因素，上市公司的根本变化仍然是主导因素。虽然上市公司开始回购股份，显示了对未来发展的信心，但未来经济和行业的不确定性仍然是对公司经营的巨大挑战。对于利润有一定持续增长的公司来说，他们的股票有更大的投资价值。

股份回购制度的修改是中国资本市场基本制度改革的重要一步。根据市场发展的需要，修订后的《决定》增加了可实施股份回购的新情况，简化了回购程序，建立了库藏股制度。这些制度安排赋予了公司更大的自主权，使公司在维护公司价值、积极奖励投资者和实施长期激励机制方面有了更便捷、更市场化的选择，这对提高上市公司质量、积极奖励投资者具有重要意义。