险资四季度加大对权益配置 偏好业绩确定性较强板块

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上市保险公司第三季度报告披露后，总体而言，资本市场的持续下行趋势对上市保险公司的投资收益影响较大，前三季度上市保险公司的投资收益明显两极化。业内人士指出，从目前的市场情况来看，股票估值的优势正在逐渐显现，这可能会吸引保险基金提高股权资产的配置比例，并偏好表现确定性强的行业。

投资收入两极分化

根据上市保险公司第三季度报告披露的数据，2018年前三季度，中国太平洋保险、新华保险、中国人寿和平安保险的年化总投资回报率分别达到4.7%、4.8%、3.3%和4.7%。

“与第二季度的数据相比，平安和新华基本持平，中国人寿有所下降，而太保逆势上涨。”东方金城首席财务分析师徐成元指出，从投资结构来看，四大保险公司都降低了股权投资的投资比例，以应对市场风险。其中，CPIC调整了资产配置，增加了长期固定收益资产配置，适时降低了股权资产规模，投资回报相对市场有所上升。

川才证券分析师杨指出，中国人寿的投资回报率因浮动亏损而下降，其他影响因素包括第三季度股市波动(上证综指单季下跌0.92%，今年迄今累计下跌14.69%)，以及股权资产分红下降。但是，从投资收益的比重来看，其收益的波动并没有影响上市保险公司的整体收益和利润增长，整个行业仍然呈现出良好的运行趋势。

对于第四季度保险资金的投资，徐承元认为可以从三个方面提高回报率:一是在固定收益投资方面，充分利用2018年相对较高的年利率，增加长期固定收益资产的配置。目前，高利率的固定收益资产对保险公司投资收益率的影响最为明显，并且比股权投资具有更好的抗风险效果。第二，在股权资产投资方面，优化股权资产配置结构。2018年前三季度，股权投资收益压力较大，但部分行业风险完全释放，部分投资机会出现。第三，保险公司可以根据自身情况适当增加股权投资，重点投资一批符合国家政策导向、发展前景好、风险相对可控的企业，以获得长期稳定的收益。

杨认为，保险资金的投资收益将在第四季度保持稳定。就投资收益而言，考虑到新《金融工具会计准则》实施后，计入损益公允价值的股权投资大幅增加，增加了投资收益的波动性，预计第四季度上市公司可能会继续调整股权资产配置比例，特别是分散投资分散风险，通过长期股权投资提高收益的确定性。

基于股票的长期投资比例可能会增加

最近，该政策部分开放了保险基金股权投资的行业范围，鼓励保险基金参与上市公司股权投资以化解股权投资风险，并允许设立特殊产品以规避股权投资比例的监管。

长江证券(changjiang securities)分析师周晶晶预测，可投资于保险的股权公司将会扩大，长期投资在股票投资中的比重可能会增加，行业投资将趋于多元化。首先，能够进行股权投资的保险公司数量大幅增加。根据旧规定，只有71家保险公司符合要求，而根据新规定，有132家保险公司符合要求，61家新保险公司的总资产达到1.34万亿。二是股票基础和长期投资比重有望提高，保险投资结构有望改善。目前，上市保险公司的股份基数和长期投资比例仍然较低，长期股权投资收益的增长率和比重快速上升。

国泰君安分析师刘新齐预测，上市保险公司后续股权投资比例将会增加，这将有助于增强后续保险公司利润的稳定性。“目前，中国保险公司投资收益和利润的稳定性很容易受到二级市场波动的影响。预计后续上市保险公司这类投资资产的比例将会增加，这将有助于增强后续上市保险公司的利润稳定性。在长期利率曲线下降、二级市场大幅波动的情况下，这可以部分缓解对保险公司投资方面的担忧。”

天丰证券分析师罗祖皖认为，监管政策支持保险资金投资上市公司股权，预计保险公司将谨慎选择投资目标。股票的未来投资趋势是大盘股和大宗交易。但是，由于偿付能力约束(股权资产比例的增加会降低偿付能力充足率)和保险投资风险偏好的下降，预计保险公司会慎重选择上市公司股权的投资目标。

更喜欢对业绩有很强把握的行业

天丰证券分析师徐彪表示，从保险基金持股行业分布来看，截至今年第三季度末，剔除金融(银行和非银行合计占82.4%)后，持股比例最大的行业是房地产(43.12%)、医药(16.37%)和电气设备(6.19%)。环比而言，房地产、医药、生物和电气设备的增幅最大，而公用事业、食品和饮料以及家用电器的增幅最大。

徐承元认为，从目前的市场情况来看，如果股市在第四季度继续向下波动，股票估值的优势将会逐渐显现，或者会吸引保险资金增加股权资产的配置比例。根据具体的配置，每个保险公司对市场趋势会有不同的判断。总体而言，预计第四季度保险投资将集中在风险释放相对完整、业绩良好、估值较低、股息较高的行业。