柳暗花明 券商私募步入快车道

本篇文章1900字，读完约5分钟

优势壁垒

“在与企业接触的过程中，我们发现除了已经有品牌的私募机构负责人之外，企业尤其是民营企业更倾向于选择私募作为gp。”上述资深人士表示:“企业真正看重的是券商私募可能带来的更多增值服务。当你的钱被投资时，双方将形成一个利益共同体，各种高质量的经纪人资源将首先被引进。特别是，一些具有国有企业或中央企业背景的经纪人可能会帮助企业在当地进一步争取优惠政策。例如，我们的一个典型案例是帮助企业申请优惠场地和税收待遇，帮助企业直接实现搬迁。

在资金方面，一些证券公司的私募高管指出，与过去相比，国内的私募基金逐渐显示出越来越多的需求，他们希望私募基金经理能够带来能力的提高。在母公司成熟的经营框架、完善的风险控制体系、高素质的人才储备等先天条件的支撑下，经纪部门私募自然更能满足lp在调查交流、系统学习和资产配置等方面的综合需求。“我们甚至可以请研究人员帮助他们进行内部整理，并发布特别战略报告。换句话说，就是让lp在投资的同时成长，增加互信，建立长期合作。”

虽然与成熟的外资股权投资市场相比仍有差距，但国内投资者正在逐步走向成熟，预计机构投资者将成为未来的主流。“从长远来看，一些投资者可能愿意向该基金捐款。项目完成后，他可能希望经理会带来新项目并重新投资。”这位高管表示:“在这个市场上，基金经理需要不断提高自己的投资能力，才能真正满足投资者的各种需求。在这种情况下，投资人才会继续跟着你往下走。”

2007年，经纪类直接投资业务试点已有10年，经纪类直接投资业务正进入快速发展的成熟阶段。东吴证券非银行分析师丁认为，券商直接投资pe转型后，领先效应和市场化竞争将进一步增强。转型后，证券公司的直接投资将面临市场化的pe/vc机构，迫使证券公司提高“募集投资和管理退出”的能力来吸引lp，管理能力优秀的证券公司将扩大私募股权基金的资产管理规模，形成新的增长点。自2016年以来，ipo的加速和新三板的不断扩大，将有助于领先券商在直接投资业务中实现可观的投资收益。对领先经纪公司空室私募股权基金业务的增长相当乐观。

商业创新

融资问题并不是券商直接投资私募子公司的唯一障碍。当前的市场环境对券商私募投资能力提出了更高的要求。

根据《证券公司私募股权基金子公司管理条例》，经纪公司作为拟上市公司的咨询机构、财务顾问、保荐机构、主承销商或者上市公司股份公开转让的主办经纪公司的，其私募股权子公司及其下属的基金管理机构的私募股权基金不得投资于该企业。这意味着过去简单的基于“投资银行+直接投资”的ipo前套利方式已不再可行，探索新的投资模式迫在眉睫。

“这个行业未来的魔咒是什么？事实上，这是投资的能力。”南方一家经纪公司的私募部门负责人指出:“你有什么样的渠道来找到好的项目？能说服这些好项目接受投资吗？与社会化私募机构相比，经纪类私募机构在行业聚焦方面可能更有专长。”

私募股权机构每年都会接触到大量的项目来源，但最终只有少数能够转化为投资项目。据《中国证券报》记者的不完全调查，对于具有经纪渠道优势的券商私募子公司，每年的项目案例可能高达500-1000个，其中只有20%-30%能够得到尽职调查，最终项目通常在10个左右。

据了解，为了进一步集中精力在最好的项目中选择最好的项目，同时提高单个行业的垂直专业化程度，以便尽可能清晰地看到一个行业，目前，私募证券公司通常选择模仿投资银行部门，将投资团队划分为行业和业务组，重点关注公司在资源和投资研究方面具有优势、发展前景看好的相关行业，如大健康、先进制造和人工智能等。事实上，产业集群系统也更便于证券公司私募，实现与投资银行、投资研究等证券公司其他业务的联动合作。

作为一种具有鲜明经纪风格的私募，券商的私募子公司自然与母公司乃至集团的综合财务线保持着密切的联系。例如，经纪投资银行和银行可以通过广泛的客户基础帮助筛选和推动潜在的项目；研究机构、投资银行和公共机构的研究团队可以随时为宏观经济和行业研究提供技术支持；经纪公司和商业银行的财富管理在筹集资金方面发挥了重要作用。

凭借上述独特优势，证券公司私募的综合金融服务能力日益突出。“对于较小的公司，我们有一个场外交易市场；对于稍微大一点的公司，我们有PE；要上市，我们有投资银行；如果你不能进入市场，我们可以帮助他进行并购；万一公司有问题，我们还有一家不良资产管理公司来处理。”券商部门的一位私募高管向《中国证券报》表示，随着业务链的完善，越来越多的券商私募正逐步尝试发展多元化业务，包括风险投资基金、工业M&A基金和夹层基金，此外，在ipo前阶段还将进一步重点投资于股票基金。

筹款失败了