A股现回暖信号 基金多线布局反弹行情

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最近，来自政策方面的积极信号刺激了长期低迷的a股市场。金融、周期和基础设施领域的超级蓝筹股集体反弹，上证综指连续三个交易日推高空，并回到2900点附近。

至于本轮反弹的可持续性，许多机构认为，a股的整体估值处于历史底部。在半年度报告业绩相对乐观的背景下，之前的调整使得空市场的“业绩赚钱”相当可观，市场有望向上波动。从投资方向来看，未来市场的主线将聚焦于消费升级、金融、政策受益周期等传统蓝筹股，资金将进一步向相关优质公司聚集。

为什么超级蓝筹股会集体上涨

总体而言，中国证券报指数自7月3日低点5382.64点以来已反弹近8%，中国工商银行和中国建设银行等国有银行同期分别上涨24%和19.8%。与此同时，上下游相关部门对基础设施建设的热情也全面被引爆。成都路桥连续六个交易日表现强劲，中国铁建、中国交通建设和山东路桥等许多股票仅在五个交易日内就上涨了20%以上。此外，在利好消息的刺激下，周期板块也掀起了每日涨停。

一些券商表示，支持金融股复苏的重要因素是实施新资产管理条例的配套规定。进一步明确了金融机构资产管理业务相关事宜，包括公开发行资产管理产品的投资范围、过渡期相关产品的估值方法、宏观审慎政策安排等。

“目前，银行股的头寸是2016年第三季度以来的最低水平，估值处于底部区间。最近，新的资产管理规章制度出台，导致政策略有放松，这有利于稳定和改善银行业的基本面。政策微调后，上半年抑制银行估值的两大因素是信贷风险和合规风险，行业复苏趋势逐渐明朗。”华泰证券沈娟表示。

许多市场分析师认为，近期银行类股票上涨的逻辑非常清楚。首先，由于全球加息，中国各银行的利润有所提高。根据2017年年报和2018年第一季度的数据，中国各银行的业绩全面改善。其次，截至今年上半年，16只银行股的市盈率已降至1以下，个股估值接近两年低点。银行股的低市盈率是吸引资金回流和筹集资金的关键因素之一。最后，关于资产管理的新规定让行业感到兴奋。

根据中银国际的最新研究报告，展望2018年半年报，上市银行整体基本面保持稳定，规模增速触底，利差保持稳定，资产质量表现分化。总体而言，预计行业净利润同比增速将较第一季度略微提高0.5个百分点，至5.9%。

郭芙基金认为，财政和金融政策的新趋势将直接有利于周期性产品。其背后的逻辑是:首先，去年上半年基础设施投资增速为21.1%，今年上半年同比增长7.3%，预计下半年将大幅反弹；其次，前一周期行业的“致命估值”本身相对便宜；最后，在历史上，周期性板块在反弹期间表现良好。

对于基础设施的上下游相关板块，中信保诚(02378)基金表示，基础设施板块的市盈率约为10倍，市盈率约为1.1倍。信贷预期是基础设施行业最大的抑制因素，最近有了很大改善。从基本面来看，基础设施投资对稳定增长的重要性有所增加，预计建筑行业半年度报告仍将实现稳定增长，而政策的小幅放松将为基础设施行业带来一轮修复市场。

“以银行和钢铁为代表的实际利润水平一直处于高位，但一些在早期受到明显估值抑制的顺周期品种，预计将迎来反弹和修复市场。”华商基金战略研究员张说。

CICC (03908)表示，近期政策有望显现改善迹象，这将有助于改善市场情绪，推动反弹持续深化。金融类、周期性类和中小型股预计将在反弹过程中占据领先地位。

市场可能很难平稳反弹

虽然上证综指已回到2900点附近，至于如何解读反弹，机构普遍认为，a股整体估值处于历史底部，由于政策利好，市场存在强劲反弹需求。但是，在风险因素没有完全消除的情况下，a股仍将呈现波动向上的格局。

“考虑到目前a股整体估值已经处于历史最低区间，在半年度报告利润增长率预计将小幅反弹、年度利润增长率不会较去年大幅下降的背景下，此前的调整使空市场的“业绩赚钱”非常可观，对当前市场过于悲观是不合适的。”张博臻说道。

从中长期来看，中欧相信中国经济将保持稳定增长，并顺利完成经济结构调整。随着市场信心的恢复和风险偏好的改善，a股市场的估值可能会进一步修复。

汇丰金鑫基金表示，目前市场估值较低，沪深800和中小板综合的风险溢价高于历史标准差，因此市场有机会迎来估值修复的浪潮。

“随着新资产管理规定的实施和悲观流动性预期的改善，我们观察到，前期结构性超卖权重的大盘股开始出现大幅量反弹迹象，反映出市场信心的改善。因此，在中短期内，上证综指很有可能稳定在2700点至2800点之间。对于未来市场而言，重点应放在市场的可持续性以及展示风格轮换的形式上。”广州万隆分析说。