抄底买壳 国资身影频现A股

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7月26日，概念股的控股权转让出现每日涨停，有金艺文化、华苏控股、金利泰等。近年来，a股控制权转移堆积如山，国有资本尤其是地方国有资产频频被抽走，成为a股控制权转移市场的生力军。数据显示，今年共有18家上市公司打算以国有资产为背景接管市场。其中，有11家地方国有企业成为接管上市公司控制权的主力军。

“最近，国有资产案件的数量有所增加。一方面，在去杠杆化背景下，许多上市公司的股权质押率接近100%，大股东的资金链面临头寸爆仓的风险，因此他们积极寻求国有资产进入市场，缓解流动性压力；另一方面，随着“壳价”持续下跌，许多地方国有资产愿意寻找上市公司作为资本运营平台。”长城证券M&A部总经理尹中宇说。

国有资本逢低吸纳

7月24日，当代东方宣布，公司控股股东当代控股已与山东高速公路投资控股有限公司(“高珊投资”)签署合作框架协议。高珊投资计划投资公司股权，不超过29.99%的股份，并成为当代东方的新控股股东。当代东方人表示，民营企业市场化程度高，这与高珊投资加强文化产业、丰富资本资源的战略相得益彰，双方将建立文化金融平台。

与当代东方相似，今年以来，宏宇新材料、连谏光电等18家企业都有国有资产背景。上述具有国有资产背景的公司大部分是SASAC或SASAC本地的公司，大部分是国有资本投资/运营公司或国有资本投资/运营公司下的投资类公司。

值得注意的是，在上市公司控制权转移趋于活跃的同时，转移价格却在不断下降。许多上市公司的“壳价”不超过3亿元，甚至出现了金艺文化的“一元卖壳”。7月25日，金艺文化宣布公司实际控制权变更获得北京SASAC批准，北京市海淀区SASAC即将接管。公司披露，实际控制人从众及其弟弟钟晓东计划以1元的转让价格将公司控股股东毕空龙翔69.12%和4.20%的股份转让给北京海淀科技金融资本控股集团。海科金集团是北京市海淀区政府和SASAC通过整合区域金融服务资源建立的区域科技金融服务与实施平台。实际控制人是SASAC市海淀区。

在天海辩护案中，扬中金融控股集团仅支付2.3亿元人民币就成为上市公司的实际控制人。天海防务透露，股权转让将优化股权结构，拓宽融资渠道和发展潜力，提升控股股东刘楠的高质押风险。然而，7月25日，天海防务宣布控股股东终止向扬中金港转让实际控制权。

然而，宏宇新材料控制权转让的受让方华融国鑫仅需支付1.16亿元即可获得公司的控制权。

一家大型私募机构的负责人向《中国证券报》表示，自今年以来，股价普遍大幅下跌，小盘股不断上涨，上市公司的“空壳费”下降。然而，你不能简单地从名义股权转让价格来判断贵贱，你应该把股票和债务结合起来投资于综合计算成本。例如，北京市海淀区国有资产监督管理委员会金艺文化需要向金艺文化提供30亿元的流动性支持。

游戏模式改变了

研究发现，除三聚环保等少数公司外，被收购的上市公司大多为市值340亿元的小公司，主营业务较差，股权质押率较高。被收购上市公司的主营业务与收购方的产业布局有很大不同。

一家环保上市公司的董事长透露:“上半年，许多面临资金链危机的上市公司都在积极接触国有资产。”最近，由国有资产控制的北京一家上市公司的秘书长坦率地承认，主要问题在于资本。今年，银行对私营企业的贷款明显收紧。大股东股权质押触及清算线后，引发连锁反应，资金链变得更加紧张。如果国有资产落户，不仅可以缓解公司的流动性，还可以给上市公司背书，这将为银行信贷带来更多的便利。

“许多陷入流动性危机的卖家倾向于处理更安全的国有资产。”一位为上市公司控制权转让牵线搭桥的投资银行家表示，作为“大空壳所有者”的私募发行被冷落了，因为许多私募发行的财务状况不佳，过去常常借助银行杠杆购买空壳。

M&A专业研究机构蒂姆·辛资本(Tim Sin Capital)指出，国有资产增加的深层原因是国有资产管理从“管理资产”向“管理资本”的转变。这里有两种情况。

一是国有企业从事国有资本经营，获得上市公司控制权可以实现优质资产证券化，从而推动混合改革，利用资本市场扩大和壮大优质资产，实现优质资产的保值增值。目前，市场上的买家主要是这样的国有企业。这些公司大部分已经重组，内部激励机制高度市场化，因此他们进入公司的后续行动值得期待。以当代东方新控股股东高珊投资为例，它是山东高速集团的全资子公司，专注于“投资、控股、资本运营”，涵盖基金、融资租赁、投资和资产管理四个业务板块。