胡文钦:为什么说2018是转折之年，2019三大判断

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文本|胡文勤

资料来源:1月17日，太和资本执行合伙人胡文勤在一个小型沟通会上分享了他对2018年行业研究和2019年趋势的看法。

核心内容点:

1.为什么2018年是一个转折点

2.2019年的判决

3.2019年六大行业的潜在机遇

以下是泰和资本管理合伙人胡文勤分享的内容:

胡文勤:谢谢你在寒冷的冬天来到太和。泰和每年都会写一篇类似《展望》的文章，分享我们对2019年的总体看法。它主要分为三个部分。首先是2018年风险投资领域的总结；二是对2019年宏观风险投资趋势的判断。三是2019年六大产业的变化。

第一部分:2018年是一个转折点

在第一部分，我们以不同的方式解读了2018年，我们发现2018年本质上是一个转折点。现在每个人可能都没有强烈的感觉，但是几年后，回头看，2018年确实是一个非常不同的年份。总体而言，2018年实际上是股息迅速减少、转折点即将到来的一年。

融资:2018年是十年来最糟糕的一年

我将从三个角度来解释这一结论:估价、产业和人口，这也是从微观到宏观的顺序。让我们先谈谈估价。如果你观察一下2018年的资本市场，你会清楚地感觉到，2018年应该是包括金融资产在内的整个资本市场过去十年中最糟糕的一年。

分享两个数据:首先，wind全年监测了124个主要股市指数，2018年，其中109个指数都在下跌，几乎没有指数上涨。第二个是德意志银行战略部门去年12月进行的一项研究，他们认为2018年是绝无仅有的大部分资产都是负回报的一年。自1901年以来，他们一直跟踪市场上主要资产项目的表现，包括金融资产、房地产、大宗指数等。在2018年12月发布的报告中，他们认为2018年在某种程度上不同于1901年。最糟糕的一年——93%的金融资产在2018年下跌，这意味着你在2018年买入比特币。由于今年对投资和金融来说是非常暗淡的一年，整个资本水平将对我们的风险资本行业，包括其他投资部门有所波动。如果你在2018年投资，只要你盈利，就意味着你是非常强大的投资者。

这背后的实质是，自2008年以来的量化宽松是大规模放水的过程，这一过程在2018年真正达到了拐点，大规模放水结束了。这一转折点是从全球央行印钞、发行货币和量化宽松，到2018年美国加息、收缩资产负债表，美联储的资产负债表累计缩水4.5万亿元，这是自2018年以来的明显转折。因此，我们可以看到，资本市场，受全球紧缩政策的影响，已经下降。中国也在去杠杆化。因此，2018年，a股在上海证券交易所下跌了24%，在深圳证券交易所下跌了34%。从2018年的高点到现在，我们称之为美国股市上涨的部分大约为31%。中国的batj，以及小米和美团，从高点平均回调42%。从本质上来说，这表明资本市场深度探索或回调的趋势非常明显。另一方面，我们也在做各种统计和比较。我们可以看到有3571家a股公司，但其中57%的市值不到50亿元人民币，78%的市值不到100亿元人民币。初级市场怎么样？估值超过10亿美元的公司比比皆是，其中许多公司已经经营了两三年，仍有很大的不确定性。

当资本市场热的时候，每个人的逻辑是什么？这意味着观察未来收益的估值逻辑，但当资本市场下跌时，包括我们最近的项目经验，它变成了观察风险定价——下跌有多大，首先考虑它有多安全，然后我会给他一个估值，这是资本市场上涨和下跌之间的一个非常大的差异。因此，从这个角度来看，无论是从指数、全球资产配置还是a股公司的估值来看，整个资本市场的分红都已经在加速，2018年是资本市场的一个转折点。

行业:加速监管

行业是指行业发展的合规过程。过去，一些行业在发展的早期阶段没有标准化或发展迅猛，但在2018年它们实际上受到了监管。从本质上讲，我们看到许多行业都需要在一定程度上做到合规，这表现在加快监管或引入监管。因此，在改革开放40周年之后，对于一些曾经迅猛发展的行业，尤其是那些关系到国计民生和社会公平的行业，这一政策确实已经到了一个拐点。

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