从高调到低迷 泰禾折戟华南

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与2018年的华夏幸福类似，泰和集团在2019年成为了资金链最紧张的开发商。自今年年初以来，该公司的许多项目都出售了自己的股份来纾困。

最近，太和将其三个项目的股权转让给世茂地产，总交易对价约为39.72亿元。包括广州和佛山的标杆项目。

这与泰和2015年至2017年高调进军华南形成鲜明对比。

作为近年来开发商云集的华南地区，泰和在几年前就已经进行了深入的规划。然而，从高调到低调，泰和在华南的业务进展并不顺利。

太和在华南的失败反映了其在全国范围内激进扩张后的困境。财务报告显示，在向世茂出售77亿美元资产后，泰和仍有超过200亿美元的资金缺口。

檄树

根据公告，太和将苏州淀山湖项目公司20%的股权、广州增城项目公司51%的股权和佛山太和庭院项目公司30%的股权转让给世茂房地产，总交易对价约为39.72亿元。

按当时购买土地的价格折算相应的股权价值，苏州、广州、佛山项目分别为4.36亿元、21.69亿元、11.16亿元，合计37.21亿元，泰和保本出售。

上述三个项目中有两个位于中国南方。广州场是太和的核心资产，太和于2017年以42.52亿元人民币被收购。它在广州增城拥有四块地，总用地面积70.7万平方米，是泰和多年来最大的“庭院”。

该项目始于去年11月30日，预计于2020年12月30日完成。但截至今年第一季度末，广州站场项目负债总额为41.9亿元，净资产为-1.01亿元。

佛山场是泰和于2016年3月首次进入佛山时拍摄的一幅商住用地，当时的造价为37.2亿元，创下了当时该地区建筑价格的新高。该项目预计于今年年底完成。截至2019年第一季度末，项目净资产为-4355.98万元，负债为181.9亿元。

泰和今年已经不是第一次转让资产了。此前，泰和已将四个项目转让给世茂。

仅在两个月内，泰和就卖出了7个项目，全部被世茂收购，累计资金达77.2亿元。

今天泰和的“两难”与当年进入华南的“高调”形成了鲜明对比。

2015年12月25日，福建房地产企业太和首次进入华南地区，斥资57亿元在深圳宝安江岗山地区收购了两处住宅用地。

其中，a122-0345底价接近8万，交易溢价高达177.61%。它不仅刷新了当时深圳单价王的纪录，而且超过了当时北京销售的7.5万元/平方米单价王，成为全国单价王。

2016年，泰和的土地收购战略由招标、拍卖、拍卖转变为“招标、拍卖、拍卖+并购”，并继续在华南地区展开竞争，先后进入佛山、东莞、珠海和惠州。

根据《21世纪经济报道》的统计，泰和通过招标、拍卖和挂牌方式获得的土地的溢价在70%以上。2016年3月，泰和以72%的溢价在佛山投下37.2亿元，赢得新城区的单价；12月，太和落户惠州，在惠东浔寮湾收购了一块土地，总价款3.52亿元，溢价153.24%。

但是，通过并购获得的土地高于市场价格。2016年4月，太和以3.56亿元收购了一处商业用地，并进入东莞；8月，以12亿元收购亓航物流，赢得保税区35号地块，进入珠海。

作为华南地区的一个主要城镇，截至2017年7月，太和在广州布局，以42.52亿元收购了广州增城增江街的四块土地，并计划建设最大的庭院产品；同年10月，以2.28亿元收购七星岩旅游区商住区，进入肇庆；次年2月，该公司斥资9亿元在横栏购买了10万平方米的土地，正式进入中山。

到目前为止，泰和只花了三年时间，深入部署华南地区，投资130多亿元，有12个项目；在不到两年的时间里，泰和选择了转移一些项目来缓解压力。

易居研究院智库中心研究主任严跃进认为，当像太和这样的高地价土地经常受到地方政府的限制时，很难出售该项目。本轮楼市调控周期较长，这类企业准备不足。

据业内人士透露，对于泰和来说，确实有必要进行反思。过去，投资步伐太快，在行业周期调整中首先要防范各种风险。

财务困境

事实上，泰和的财务压力是去年出现的。自2018年以来，泰和一直报道高管辞职、股权质押耗尽、负债率过高、股价暴跌以及取消业务部门。

就华南地区而言，泰和投资的大部分项目将在2019年底及以后完成。虽然已经存入了大量的资金，但还需要更多的资金来支持这一行动。

例如，泰和在华南的第一个王迪项目深圳场，在购买土地三年后仍在进行基坑施工。它原本计划在2016年进入市场，要到2018年2月才开始，这带来了巨大的资金成本。

此外，财务报告显示佛山场、平山太和广场、珠海太和中心广场等。可于2019年完工，期间将继续启动惠州浔辽滨海旅游度假项目和惠阳金尊府项目。

协宗战略管理集团的联合创始人黄立冲认为，泰和通过并购获得了许多不同的资产。这些物业需要自行开发，在目前的市场环境下，这需要大量的额外资金，远远大于购买土地的成本。泰和应该逐渐感受到资金的压力。