散户“哄抢”地方债固收市场步入新阶段

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对于个人投资者来说，银行的本地债券场外交易介于二级股票市场和银行存款之间，增加了一个只能从远处看到的新投资品种。

最近，第一批在银行柜台出售的地方债券问世了。期限为3年、发行率为3.04%、场外销售金额为3亿元的宁波债券和期限为5年、发行率为3.32%、场外销售金额为11亿元的浙江债券在10分钟内被抢购一空。财政部表示，四川、陕西、山东和北京也将通过商业银行的柜台市场发行地方债券。

上述两个地方的债券收益率都不尽如人意，而且期限长，但都受到客户群体的广泛关注，都被“抢”了，这在表面上是相当惊人的，但实际上并非如此。今年以来，由于宏观因素的影响，货币市场并没有出现“银根紧缩”。以余额宝为代表的货币基金7天年化收益率长期徘徊在3%以下，银行柜台理财收入也持续萎缩。“突破4”并不容易，客户需要牺牲一定的流动性。通过商业银行柜台认购的政府债券可以在交易时间内随时买卖，交易资金实时清算。强劲的流动性使债券的期限看似3至5年，但对投资者的流动性要求并不严格。

此外，与国债一样，地方债享有免税政策，但其定价一般高于国债。此外，与理财产品和大额存单相比，100元人民币的地方债务投资门槛极低，也吸引了个人投资者和中小企业的热情。如果不出意外，在后续试点银行柜台出售的地方债券可能“脱销”。

长期以来，地方债券主要通过全国银行间债券市场和证券交易所债券市场发行，主要面向银行和保险等机构投资者。销售渠道的扩大主要来自监管政策的调整。3月初，财政部下发了《关于开展商业银行柜台市场发行地方政府债券工作的通知》，明确地方政府债券可以通过本地区商业银行柜台市场(省内计划单列市政府债券)发行。在此之前，个人投资者不愿关注地方债务，他们只能在地方债务流通市场之外观察和担忧。

这项新规定给地方债务客户群带来了新的变化，固定收益市场进入了一个新的阶段，可以说是多用途的。对于个人投资者来说，这是在二级股票市场和银行存款之间，增加了一个新的投资品种，在过去只能从远处看，收益率和流动性在一段时间内也有吸引力。对于地方债券发行者来说，流动性增强了，资本供给的压力也减轻了。预计“散户”将在未来的地方债券市场份额中占据重要地位。

笔者还注意到，为了解决地方政府债务逐步到期的问题，财政部允许地方政府发行规定总额内的债券来替代现有债务，并将现有债务中的直接债务部分由短期高利息债务转换为长期低成本政府债务，希望以此来缓解地方债务风险。目前，银行柜台的地方债务销售取得了一定的成绩，达到了预期，这可以看作是这一政策在销售端的延续和匹配。

然而，目前试点的地方债务可以说是最好中最好的，而且风险很小的收益率也只能令人不满意。今后，试点品种可能会进一步扩大，覆盖更广的地区，相应的产量将会增加，以适应其风险。然而，这种风险应该是相对可承受的，并由每个人来控制，特别是对中老年客户而言，这一年龄组的客户是最容易受到非法集资等诈骗行为侵害的社会群体。

最后，希望在银行柜台出售的本地债券的发行人会感谢热心“支持”的散户投资者。如果这一举措能够促进地方政府的财务管理更加规范，经济行为更加透明，那将是一个惊喜。

□姜广祥(金融评论员)