科创板引入“保荐+跟投” 投行格局或生变

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科技局的“保荐人+后续投资”机制一石激起千层浪。

近日，《国际金融新闻》记者采访了多名券商，发现券商参与后续投资会影响科技板块潜在上市公司的选择标准，进而迫使投行项目整体质量有待提高。同时，后续投资系统测试了证券公司投资银行部门整合证券公司各种内部资源的能力，对证券公司内部良性高效的合作机制提出了更高的要求。

改变操作模式

《科学技术局股票发行与承销实施办法》第十八条规定，科学技术局应试行保荐机构相关子公司的后续投资制度。发行人保荐机构设立的相关子公司或者实际控制保荐机构的证券公司设立的其他相关子公司应当参与本次发行的战略配售，并对配售股份设定限售期。

根据科技板块的制度设计，不仅允许无利可图的企业上市，还公布了五套上市财务指标供企业自主选择，这与主板及其他对利润有严格要求的上市标准有很大不同。

华南一家大型券商投行总部负责人何江(化名)向《国际金融新闻》记者表示:“虽然有五套指标，但预计大多数企业仍将遵循科技板块开盘之初的第一套财务标准，即仍以盈利为主。对于无利可图的企业来说，其自身的估值和对未来发展的判断仍然存在很大的风险。就投资而言，券商往往会选择业务模式更清晰、风险更低的公司。”

“后续系统将彻底改变科技局的运作模式。对于经纪投资银行来说，在选择一个非常规范的企业之前，规模能够满足发行和上市的条件，本身并没有太大的问题。可以通过中国证监会的审核。这是一个很好的项目。”何强进一步解释道，“但是，在投资的要求下，是否选择一家公司作为科技股的推荐上市目标，需要其核心竞争力、技术先进性、未来经营模式风险以及管理者的能力。进行更全面的评估。”

科技板块投资银行项目的衡量标准也在变化。“过去，投资银行在主板和创业板上市，它们将获得承销赞助费。然而，在科学和技术委员会的情况下，经纪人将获得被赞助企业的股份，但承销费不能支付这一支出，他们需要继续用自己的资金投资。这部分股票有一个锁定期。也有必要确定几年后，他们仍然有投资价值，并能获得更好的投资收益。这是一个更好的衡量上市项目的科学和技术委员会。”何强分析了这位记者。

“总的来说，在投资体系的保证下，经纪投资银行在选择项目时会非常谨慎。可以说，这是寻找真正有竞争力的企业的最佳选择和推荐。”何强说道。

整合内部资源

随着科技板块的推进，投资银行将逐步从渠道型转向综合型。

“在过去，ipo是一种渠道业务，投资银行和其他部门不需要做太多的交易，他们自己做头发。现在做科委的项目，单枪匹马地打起来就更困难了。”一家大中型经纪投资银行的质量控制部门负责人告诉《国际金融新闻》记者。

“投资银行部门需要整合其证券公司的多种资源优势。首先，它应该与跟随投资的投资子公司进行协调，并在定价、估值和其他多维方面达成共识预期。其次，与经纪业务部门沟通。经纪业务部门庞大的客户群将成为股票销售和购买的潜在目标，并将在托管和配售方面提供业务支持。第三，与协会合作，在关注二级市场的同时，协助路演。”上述负责人分析道。

此外，该负责人还认为，后续投资体系下的科技板块也对券商的“内部实力”提出了更高的要求，如投资银行的行业研究水平、定价水平和承销实力等，也亟待提高。

“在以前的审批制度下，上市公司不想出售，在一级市场和二级市场赚取差价的确定性很高，因此大多数首次公开募股没有自己的销售团队。现在，除了做好项目，投资银行还需要提高他们的销售能力。大多数经纪人都失踪了，需要加强。”上述负责人说。

“与此同时，投资银行不能仅仅停留在做项目、制作材料和帮助公司发现一些合规问题的层面上。不了解该行业的投行未来将非常被动。”上述负责人进一步表示:“事实上，客户对我们专业素质的要求越来越高，大券商在子行业可能会有一些分工，但很多中小券商的投行只需要做项目，差距还是相当大的。在未来，行业研究这一块的能力实际上是不可或缺的，它是从最初只帮助企业重组、上市和规范运营的阶段升级而来的。"

强制业务转型

自科技板块提出以来，许多高科技企业都进行了上市咨询，并努力争取进入科技板块。

长城证券(Great Wall Securities)分析师刘文强表示，科技板块下的经纪投资银行已成为不可或缺的市场主角。券商逐渐重视私募股权基金和另类投资业务，并扩大投资，这已成为一个收入增长点。同时，券商寻求与第三方机构合作，大力发展M&A基金。

科技局试行保荐人关联子公司投资制度，对券商提出了更高的要求，有望成为新的收入增长点。