华安基金：看好国防军工板块的中长期投资价值

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站在目前的角度，我们认为国防军工行业在a股市场上具有较高的配置价值，主要基于几个逻辑:一是行业发展空空间大；第二，许多行业改革带来了实质性的好处；第三，行业估值处于历史低位。

国家军事战略带来的装备采购需求决定了军事工业的巨大发展。军事工业的主要客户是国内武器和服务。目前，中国各军种都在加快建设。如“战略空陆军”、“海洋海军”、国防信息化建设等。，带来了大量的设备采购和升级需求。

近年来，中国军费长期保持合理适度的增长水平。2019年，中国国防军事预算为1.19万亿元。2019年第二届全国人民代表大会召开的新闻发布会也指出，“保持国防支出合理适度增长，是维护国家安全、适应中国特色军事变革的需要。”2018年，中国的国防支出约占国内生产总值的1.3%，而同期一些主要发达国家的国防支出占国内生产总值的2%以上。“因此，可以预测，中国的军费开支预计将在未来很长一段时间内保持稳定的增长水平，由此产生的装备采购需求也将呈长期增长趋势，为空的军工及相关企业开辟了巨大的发展空间。

军工行业发生的许多变化也会给行业带来实质性的好处。武器装备价格机制改革将打破原有“成本加成”方法设置的价格壁垒，有助于释放军工企业的经营活力。拥有核心技术能力的企业将拥有更强的议价能力，利润水平有望显著提高。各大军工集团正在进行混合所有制改革和科研院所重组，这有利于提高企业管理能力，降低成本，提高效率。

同时，在改革之后，资产注入可能会得到促进。这些研究所掌握了核心技术，可以增加资产规模，提高上市公司的盈利能力。此外，股权激励计划的推广和落地也将极大地激发员工的积极性，释放企业经营的活力。

另一方面，国防和民用技术的融合促进了军工行业与外部社会之间技术、人才和资本的资源流动，使军工行业朝着资源利用效率最大化的方向发展，促进了行业的高效健康发展。因此，军工行业正在发生的许多变化将会给行业带来实质性的好处，推动行业向更良性的方向发展。

从资产价格的角度来看，军工行业的估值处于历史低位。截至2月28日，沪深军工指数的动态市盈率约为55倍。自2014年a股军事产业逐渐成型以来，只有11%的时间其估值低于当前水平。

因此，从目前来看，无论是行业本身的发展，空自上而下的改革驱动，还是行业自身的估值水平，军工行业都具有良好的中长期投资价值。

(华安证券基金经理舒威)