华润三九销售费用持续攀升 或对业绩造成拖累

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3月14日，华润三九发布了2018年年报。数据显示，公司2018年实现营业收入134.27亿元，同比增长20.8%；上市公司股东应占净利润14.32亿元，同比增长10.02%。然而，2018年，公司费用率为56%，销售费用同比增长36.18%。分析表明，这可能会拖累公司的业绩。

根据公开信息，华润三九专注于医疗保健产品的创新研发和智能制造。2018年，公司拥有年销售额超过1亿元的22个品种，包括“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”、“儿童感冒灵”、“芪蛭胃痛颗粒”、“骨痛膏”，并通过并购补充了“天河”、“顺丰”

2018年，华润三九实现营业总收入134.3亿元，同比增长20.8%；归属于母公司所有者的净利润为14.3亿元，同比增长10%；每股收益为1.46元。报告期内，公司毛利率为69%，同比增长4.2%，净利润为11%，同比下降0.9%。

华润三九表示，考虑到近年来医药行业政策的密集出台，各项政策的实施将对医药行业未来的经营模式产生一定的影响。预计公司2019年的收入增长率将不低于医药行业的平均水平。为了完成2019年的经营计划，华润三九正常生产经营活动的营运资金需求预计约为10.9亿元，预计将产生约7.98亿元的资本支出，主要用于已经或即将实施的固定资产项目的投资。上述资金需求主要由公司自有资金解决。

华润三九产品。截图来源:公司官方网站

由于销售费用在收入中所占的比例很高，制药业长期以来一直受到业界的质疑。根据wind半年度报告的数据，在220家制药和生物公司中，有20家公司的销售费用比率超过50%，24家公司的销售费用比率在40%至50%之间，31家公司的销售费用比率在30%至40%之间，35家公司的销售费用比率在20%至30%之间。

值得注意的是，自实施“两票制”解决高销售费用率以来，华润三九的销售费用率已从30%-40%提高到40%-50%。

“两票制”是指药品从药厂销售给一级经销商开具一次发票，经销商销售给医院再次开具发票，这样“两票制”就可以取代以前常见的七票制和八票制，减少各级流通环节的剥削，每个品种的一级经销商不应超过两个。

对此，华润三九表示，自2017年以来，随着“两票制”等政策的实施，华润三九销售费用率的增长主要是由于合作推广模式在处方药业务中的比重增加，而自我诊断和治疗业务的增长带动了市场推广。费用增加；此外，在辅药目录政策和竞价降价的压力下，中药注射剂等非临床一线药品的销售和推广面临困难。公司不断调整产品结构，逐步延伸到养生和康复的两端。

在2018年年报中，华润三九的总支出达到75.2亿元，同比增长32.1%。其中，销售费用64.7亿元，同比增长36.2%；管理成本7.1亿元，同比增长13.4%；财务费用为-703.6万元，同比下降128.6%；R&D费用为3.6亿英镑，同比增长19.7%，销售费用进一步增加。

然而，销售费用的增加也影响了华润三九净利润的增长。据媒体统计，自2012年以来，虽然华润三九的毛利率有所上升，但销售净利润却逐年下降，这说明销售费用的增加降低了华润三九的盈利能力。

在年度报告发布的同时，华润三九也发布了第一季度业绩预测。本公司预计2019年第一季度上市公司股东应占净利润为10.3亿元至11.8亿元，同比增长143.55%至179.02%。