＂板凳球员＂月涨三倍仍强推 卖方研报＂挖坑＂岷江水电?

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董鹏成都，《21世纪经济报道》

尽管中信证券的空研究报告(600030.sh)一度引起市场波动，但面对经常涨幅超过200%的股票、尚未落地的重组以及热钱的集体炒作，卖方有必要继续推票吗？建议风险更合适吗？

”几个上市公司的高管表达了自己的情感:看了调研报告后，我意识到我们公司太棒了！我们甚至不知道我们有这些生意……”这是3月13日在圈内广为流传的一段话。

尽管不可避免地会夸大其词，但系统性市场显然点燃了卖方研究人员的热情，因此出现了一个非常不合理的场景。闽江水电(600131.sh)，今年的牛市之一，在上海和深圳股市排名第一，自2月以来增加了267.7%，在排除新股票福莱特(601865.sh)。

火热的股票价格吸引了卖家的组织来搭顺风车。

3月4日，今年闽江水电的累计涨幅接近200%，但在接下来的几天里，新时代证券、联讯证券和深湾宏远(000166.sz)不断喊出增持的声音。

《21世纪经济报道》记者了解到，闽江水电原本是a股的“替补球员”，很少被列入卖家跟踪名单，甚至在过去两年也没有卖家的研究报告。直到该公司披露重组计划，卖方组织才第一次涵盖该计划，然后研究人员给出了“强烈推荐”的评级。

随后，13日，主题股回落，计算机和通信板块均下跌超过5%，闽江水电板块震荡18%，最终下跌...

“朦胧美”吸引了江浙两省的热钱

“在本轮市场中，最值得骄傲的是热钱，而他们最擅长的是玩棋盘游戏。火力集中在主题股和低价股上，所以妖股频繁出现。”林朗投资总经理王林评价很好。

岷江水电就是一个典型的例子。据统计，从1月到3月12日，岷江水电增长了314.6%，西昌电力(600505.sh)、乐山电力(600644.sh)和星光电力(600101.sh)分别增长了67.1%、38.1%和31.3%。

为什么在四川、在国家电网持股和成为“兄弟公司”之间有这么大的差距？

其核心是闽江水电正在进行重组。根据该计划，闽江水电计划与关联方新昌集团进行资产置换，将与电力和发电业务主营业务相关的资产和负债转出上市公司，同时将其纳入新的信息和通信业务，控股股东将相应变更为新昌集团。

新昌集团是国家电网的子公司，是国家电网高端制造业务的成员企业之一。此外，国家电网在2018年底发布了混合改革，并“继续推动不同行业的设备制造企业整体上市”，等等，闽江水电飙升。

王林所说的热钱，在最近的闽江水电热潮中，有着激烈的风格。

自今年2月以来，岷江水电已经五次被列入龙虎名单。除了机构席位和少量深圳资金外，江浙地区的业务部门也经常出现在榜单上。

首先，2月19日，蔡襄证券上海营业部、华信证券上海营业部、杭州富春路香精证券营业部上市，随后是杭州西湖国际贸易中心财富证券营业部，3月11日，国泰君安南京太平南路营业部、中信证券杭州延安路营业部上市...

与此同时，华泰证券深圳荣超商务中心也不缺乏，这样一个老的热钱聚集的地方。

“之所以能够吸引资金，可能是因为对中电浦华等四家计划所投放的资产缺乏了解。提议的云网络整合也鲜为人知，这给市场带来了尴尬和不确定感。”成都的一位私募股权投资者13日表示，类似的案例并不少见，2016年的一只“魔鬼股票”——四川马爽(000935.sz)也是如此。

他说的是真的，上海证券交易所无法理解公司未来转型后的“云网络融合”业务。

因此，2月22日，上海证券交易所向闽江水电发出了一封询价信，其中包括“结合四家目标公司主要产品或服务的具体内容，用简单易懂的语言解释各自的业务和盈利模式。”

询证函要求回复日期为3月1日，但闽江水电将回复日期推迟至3月8日，在此期间公司股价上涨了29%。

卖方研究员“搭便车”

从板凳球员到热点，闽江水电在卖方组织眼中有着不同的地位。

《21世纪经济报道》记者注意到，在重组方案公布之前，关于闽江水电出售政策的研究报告经历了近两年半的“空窗口期”。

最近一次是在2016年10月，当时长江证券(000783.sz)发布了一份报告“强劲的地区需求和成本优化推动了高速的业绩增长，第四季度产能的释放保证了全年的出色表现。”

然而，随着2月15日闽江水电重组计划的公布，卖家开始大力推销门票。

刘的团队沈万红苑第一个关注到这个机会，2月18日的调研报告第一个提示，“我们暂时不考虑这次收购，预计2018-2020年公司归母净利润将分别为1.25、1.36、1.45亿元……相当于pe27、25、23倍。考虑到该公司有望成为国家电网云网的整合平台，后续的新业务空规模庞大，并首次被覆盖，给出了增持评级。”

当时，闽江水电刚刚迎来了第二个每日涨停，而刘抓住了这个机会，正常推票。然而，后续研究者开始变得不可靠。

3月3日，闽江水电从6.19元涨到16.19元，新时代证券公司田杰华抛出了一份增持报告，长达31页。