科创板孕育经济新动能 资本市场迎来真正制度变革

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2018年和2019年，资本市场推出一系列重大新政策，多层次资本市场建设进一步推进。在上海证券交易所设立一个科学技术委员会并试行注册制度的决定将资本市场改革推向了一个新阶段。

今年的政府工作报告提出要改革和完善资本市场基本制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资的比重。《政府工作报告》还提出要成立科学技术委员会，试行注册制度，进一步明确了今年资本市场改革和发展的目标。

2018年，资本市场改革再次启动，新政深入展开

自2018年以来，资本市场的许多基本系统都得到了改善和修复。它涉及退市、股指期货、上市公司股份回购、分红转让、严格停牌复牌等。

a股市场的“神仙鸟”现象正在成为过去。2018年，许多上市公司被终止，宣布退市的公司数量达到5家，为10年来最高。同时，中国证监会去年修订了退市制度的相关规定，引入了重大违规强制退市制度，明确了重大违规强制退市的情形和程序。在这一新政策下，深圳证券交易所将卷入“疫苗欺诈”案的上市公司长盛生物作为一项重大非法强制退市机制推出。同时，金亚科技还于2019年3月8日宣布，该公司因涉嫌欺诈发行股票等违法行为被中国证监会移送公安机关；公司继续保持停牌状态，在人民法院对公司作出有罪判决并生效后，将根据新规定判断其是否构成重大违法强制退市。可以预见，退市正成为常态。

在提供风险对冲工具方面，中国证监会于2018年两次放宽股指期货交易规则，包括降低交易保证金、放宽当日开仓数量、降低手续费等。，并减少对市场风险对冲工具的限制，这有利于社会保障基金和养老金等长期基金的进入。

在股份回购方面，2018年10月26日，全国人大常委会对《公司法》有关股份回购的规定进行了专项修改。另一方面，中国证监会修订了上市公司股份回购规则，依法规范和支持上市公司股份回购行为。上述修改将a股回购从“特殊”回归“常规”，上市公司掀起了一波回购浪潮，以保护公司和投资者的利益。

这一修订得到了市场的广泛好评。中银国际证券认为，上市公司股份回购在优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面发挥着重要作用。通过实施回购计划，提高每股价值，促进增量资金进入市场，有利于为股价稳定提供有力支撑，向市场释放积极信号，减少市场恐慌，维护市场稳定健康发展。

除了基本制度的完善，监管当局还引入了一些制度创新，包括Huluntong、cdr和科技委员会制度。

呼伦通不仅拓宽了国内投资者海外交易的渠道，还连接了中国和欧洲两大资本市场，方便了欧洲投资者进入中国资本市场，也为中国企业海外上市提供了更加便捷的渠道，有利于为a股提供增量资金。目前，交易所和证监会对呼伦通的筹备工作已经完成，但由于英国退出欧盟问题，原定于2018年开业的呼伦通被推迟。

2018年6月，中国证监会发布cdr相关文件，旨在支持创新型企业募集a股资金，并对以往的vie结构和a股限制的ab股进行了机构改革。尽管由于市场环境的原因，cdr政策没有真正得到实施，但它为后来推出的科学和技术委员会制度铺平了道路，该制度对创新企业的一些包容性政策采取了与cdr相关的政策。

资本市场在2019年迎来了真正的变化

今年3月，备受期待的科学技术委员会和注册系统正式启动。经过一个月的征求意见，科技部“2+6”相关制度规定最终确定，并进入实施阶段。

科技股对抗纳斯达克。就上市标准而言，它体现了对科技企业的高度包容性，共有五套上市标准，涵盖市值、财务等不同指标。无利可图的企业、具有vie结构的企业和ab股份的企业只要符合科学和技术委员会的要求，就可以在科学和技术委员会上市。

在科技板块试点注册制度中，主板的发行和审核环节与主板的发行和审核环节有本质区别。

相关文件明确规定，上海证券交易所负责审核科技股的发行和上市，中国证监会负责科技股的发行和登记。中国证监会将加强对上海证券交易所审计工作的监管，加强对上市前后全过程的监管。

此外，中国证监会强调，建立科技板块试点登记制度，应加强对科技板块上市公司的持续监管，进一步压缩中介机构的责任，严厉打击虚假发行和虚假陈述等违法行为，保护投资者的合法权益。

这意味着中国证监会首次授权进行试点，a股登记制度改革正式启动。

李稻葵:中国人民政治协商会议全国委员会委员，清华大学中国经济思想与实践研究所所长

科技局可以为创新型中小企业提供快速的融资渠道。科学技术委员会相当于大学招收的青少年班，不能列入委员会。上市后，必须严格监管。

■采访

李稻葵

科学技术委员会相当于大学的青少年班，不能受到严格的监督