债券＂爆雷＂股缘何受热捧 雏鹰农牧不是一个人＂战斗＂

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巨额亏损、债券违约和股价飙升。当这些看似矛盾的元素出现在雏鹰身上时，引起“旁观者”是合理的。事实上，自今年年初以来，违约公司的股价大多表现良好。债券会爆炸，股票还会发光吗？

在“战斗”中，年轻的鹰并不孤单

自1月31日以来，股价已从1.39元上涨至3月11日的2.88元。在不到一个半月的时间里，股价翻了一番，比行业指数(深湾二级)高出48个百分点。这将是哪家上市公司？或者，什么样的“好”可以支撑这样的股价趋势？

这家公司一度被称为“a股第一养猪股”，业绩爆涨，严重违约。根据公开信息，最近在幼鹰养殖和动物饲养方面没有什么“好处”,但是有不少“好处”给空".2月27日，雄鹰农牧发布了2018年度业绩快报，披露公司亏损30.41亿元。

由于流动性不足，2018年第一、第二笔超短期融资券“鹰扬农牧”于2018年11月和12月出现违约，本金总额15亿元，尚未支付。本月8日，幼鹰农牧再次宣布将延期支付3月9日到期的“16幼鹰01”本金和利息6个月，本金6亿元。

然而，这似乎并不妨碍年轻的鹰队取得巨大的成就。该公司股价在1月的最后一个交易日跌至1.39元的低点后，实现了一个华丽的转折。

雏鹰不会“独自战斗”。今年以来，违约上市公司的股价大多表现良好。

中信建设投资有限公司最新的工业债券周报对此进行了统计。报告显示，2018年共有13家上市公司首次出现债券违约，自2019年初以来，这些公司的股价普遍上涨。涨幅最大的是幼鹰农牧业，唯一股价下跌的是金宏控股，下跌了2.2%。《中国证券报》记者注意到，这份报告的统计截止日期是3月8日，截至11日收盘，金宏控股已成功扭亏为盈。报告显示，13只股票中，7只、6只、6只和6只的表现分别优于上证综指、沪深300指数、沪深500指数和沪深1000指数，7只优于上市公司深湾第二产业指数。报告显示，2018年首次违约的上市公司股价表现与年初以来的市场平均水平相差不大。也就是说，虽然不是每家违约公司的股价都像幼鹰农牧那样强劲，但它基本上可以实现市场平均涨幅。

是什么让违约债券的投资者感到尴尬？

债券违约后的复苏并不乐观

中国债券市场违约已逐渐成为常态。风能数据显示，2018年，共有124只债券违约，总面值为1205.61亿元，无论是数量还是规模都超过了前四年的总和。随着违约事件的日益增多，市场参与者不仅要对闪电采取防范措施，还要考虑踩下闪电后的反应。

《中国证券报》记者注意到，央行相关负责人近日表示，2019年央行债券市场工作有两个重点，一是扩大开放，二是控制风险；有必要控制债券市场的违约强度，完善违约债券处置的市场和制度。

此外，由外汇交易中心组织的2019年第一轮匿名债券拍卖于2月27日成功举行。在这次行动中，到期违约债务首次进入匿名拍卖，并成功达成交易。市场继续探索违约债券的转移机制和后续处置方法。

然而，机构研究发现，债券违约后的复苏并不乐观。

据天丰证券孙彬彬团队统计，截至2019年3月7日，共有162只公共债券发生违约，违约后共赎回39只，占总数的23.08%；赎回金额仅为166.88亿元，占违约总额的9.06%；债券平均回收率为19.50%，平均回收期为149.49天。据孙彬彬的团队称，数据显示，尽管近一半的企业通过各种措施支付违约债券，但债权人能够收回的金额通常有限。

沈万红元孟的团队研究了2018年前拖欠债券的延期还款，还款率略高，但只有36%。

债券投资者一旦踩雷，不仅要花很长时间来收债，而且资金回收率也很低。

默认并不意味着没有值

“资本投机。”一位券商债券研究员断然告诉记者。“此外，我找不到任何理由。”他补充道。

一些市场参与者认为，这些违约企业的股价没有上涨的理由:一方面，估值修复是普遍的。自2019年以来，a股市场经历了以估值恢复为特征的上涨行情。估值修复是由于前期a股估值大幅下跌，这本身就需要修复。年初以来，国内外市场风险偏好产生共鸣，流动性持续充裕，为a股估值修复创造了条件。截至3月9日，深湾28个一级行业指数全部实现正回报，个股也呈现大规模上涨趋势。其中，一些“业绩不佳股”和“雷股”也有所上涨。另一方面，2018年，许多正常经营的企业违约，这是由于融资环境的变化，使得融资更加困难，资金链断裂。自2018年下半年以来，有关方面出台了一系列支持民营企业脱困的措施。信贷和债券市场发生了一些积极的变化，不能排除一些早期陷入困境的企业实现涅盘。