外资避险工具在路上 港交所将推MSCI A股指数期货

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第一个财政周爱林

随着摩根士丹利资本国际(msci)扩大a股的包含因素，外资机构的风险管理需求日益增加。3月11日，即扩容后10天，香港交易及结算所有限公司(以下简称“HKEx”)与摩根士丹利资本国际签署授权协议，在获得监管部门批准并考虑市场情况后，推出摩根士丹利资本国际中国a股指数期货合约。

摩根士丹利资本国际中国a股指数涵盖了可通过沪深港通交易的大中型a股。在摩根士丹利资本国际于2019年11月完成全部a股纳入程序后，摩根士丹利资本国际中国a股指数预计将包括421只a股。摩根士丹利资本国际中国a股指数将代表摩根士丹利资本国际新兴市场指数的a股部分。

最近，摩根士丹利资本国际(msci)亚太研究部主管金平嘉在接受《第一财经记者》(First Financial Reporter)独家采访时表示:“鉴于中国衍生品(尤其是股指期货)的短缺，摩根士丹利资本国际最近与中国证监会进行了密切沟通。在监管部门的大力推动下，股指期货等规则已经放宽。qfii/rqfii的合并和扩大投资范围的提议，也是为了让海外投资者参与股指期货等衍生品交易。不过，他也表示，由于并非所有外资都有qfii配额，沪港通仍是所有外资参与a股投资的唯一渠道。”但是，在互联机制下，外资不能充分利用上述套期保值工具。风险管理，这个问题需要在今后进一步完善。"

Msci中国a股指数期货将首次亮相

今年以来(截至3月8日)，沪港通北行资本流入a股市场的净总额已达1267.65亿元。该机构预测，未来10年，外国资本每年将流入近1000亿美元。随着流入的不断扩大，对套期保值的需求不可忽视。

HKEx首席执行官李小嘉表示:“随着国际投资者不断增加对a股的投资，他们对风险管理的要求也越来越迫切。我们将在未来推出的摩根士丹利资本国际(msci)中国a股指数期货，可以帮助他们管理风险，让他们更有信心投资内地股市。我相信这亦有助进一步推动内地股市的开放，提升香港市场的核心竞争力。”

摩根士丹利资本国际亚太业务部总裁林玮婕向《第一财经记者》表示，过去一年，中国的市场改革不断加快，外资参与a股市场的程度也迅速提高。“推出中国a股指数期货是非常自然的结果，也是a股市场不断升级的反映，这将为投资者提供重要的风险管理工具。”

HKEx还表示，新合同的推出日期确定后，HKEx将通知市场，同时提供产品的合同细节。随着沪港通和深港通分别于2014年和2016年开通，即将推出的msci中国a股指数期货将进一步为通过沪港通参与内地股市提供有效的风险管理支持工具。

“股指期货在股市中的作用非常积极，在一定程度上降低了股市的波动性，从而降低了系统性风险。在市场上，如果投资者能够对冲其多头头寸的市场风险，股指期货提供的套利机会将进一步增强市场的价格发现功能，这将有助于提高股市的流动性。”上海高级金融研究所教授洪雁早前告诉第一财经记者。

北京时间3月1日上午6点左右，摩根士丹利资本国际公布了扩大中国大市场a股包容系数的磋商结果，到2019年底，将分三步把a股包容系数从5%提高到20%，中盘股和创业板也将部分纳入。三步纳入完成后，共有253只大盘股和168只中盘股将被纳入，其中包括27只创业板股票。届时，a股将占摩根士丹利资本国际新兴市场指数的3.3%。

预计外资将继续流入

摩根士丹利资本国际(msci)的数据显示，国际投资者也普遍强调，如果要在未来将包容系数从20%进一步提高，中国监管机构需要解决一系列市场准入问题，目前存在的一些问题主要包括:对套期保值工具和衍生品使用的限制、对a股结算周期短的担忧、沪深港通的交易日休市以及全能交易机制的可行性。

谢正尼告诉记者，如果我们想在未来几年进一步争取剩下的80%，关键在于使一些机制和做法更加符合国际标准。“毕竟，现在只有20%，将来还会有80%。对冲工具的参与门槛需要进一步放宽，以便国际投资者能够充分管理投资组合的风险。”

此前，摩根士丹利资本国际还提到了互联机制下的假日风险。一些投资者担心，在本地市场长期停牌期间，如果市场出现快速动荡，投资者将无法进入市场在其他市场出售自己的股票。具体来说，目前沪港通只能在两个市场交易的当天开通，未来是否会进行调整是各界关注的问题。接近HKEx的人士还告诉第一财经记者，有关各方一直在就此问题进行沟通和谈判。

然而，各行各业的人也期望，除了一些短期难以解决的问题外，中国资本市场在总的方向上不断与国际接轨，未来几年外资的持续流入也是大势所趋。摩根士丹利(Morgan Stanley)最近预测，随着摩根士丹利资本国际(msci)和富时罗素(FTSE Russell)向a股扩张，2019年a股的被动和主动资本流入将达到创纪录的700亿至1250亿美元，未来10年a股市场的年均资本流入将达到1000亿至2000亿美元。