广发基金：大势震荡 行业分化

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上周(3月4日至3月8日)，a股市场先是上涨，然后下跌。周五，市场大幅调整，导致主要指数出现周跌幅。上证综指微跌0.8%，上证50指数大幅下跌4.8%，中小板指数和创业板指数分别上涨2.4%和5.5%。就风格而言，增长风格耗尽了明显的超额回报。具体到行业层面，计算机(12.6%)、农业、林业、畜牧业和渔业(11.9%)以及通信(6.8%)是最大的受益者。

2月份进出口和社会融合低于预期

根据中国海关总署发布的数据，以美元计算，中国2月份进口同比下降5.2%，市场预期下降0.9%，以前的值下降1.5%；2月份，出口同比下降20.7%，为2016年2月以来的最大降幅，明显低于4%的预期降幅，而之前的出口值增长了9.1%。

根据广发基金宏观策略部的分析，2019年1月出口反弹的主要原因在于春节带来的前移，2月份的大幅下滑符合季节规律。从季节规律来看，如果3月份出口增长率上升到10%左右，则相当于第一季度出口增长率为0.1%，与去年第四季度的3.9%相比仍明显下降，表明目前外部需求仍呈下降趋势。从过去的经验来看，韩国的出口与中国同步，而台湾略微领先。根据最新数据，韩国和台湾的出口增长率持续下降，这间接证实了当前全球贸易活动的降温。

央行2月份公布了社会金融和信贷数据，其中2月份社会金融增长7030亿元，低于1.3万亿元的市场预期；2月份，新增信贷为8858亿元，低于9500亿元的市场预期。根据新口径，2月份社会融资类股增速为10.1%，比上个月下降0.3个百分点；此外，政府债券的一般社会福利增长率为10.6%，比上个月下降0.2个百分点。根据广发基金宏观战略部的分析，从2019年1月至2月的数据来看，社会融资数据显示企业融资需求仍然疲软。2019年前两个月，社会融资同比增长10696亿元，企业短期贷款和票据占比8664亿元，占比81%，比1月份的60%有所提高。相应地，居民中长期贷款保持稳定，而企业中长期贷款略有萎缩。

总的趋势是动荡的，结构是分裂的

展望本周股市表现，广发基金宏观策略部认为，市场交易逻辑将转向基本面，飙升的市场可能降温。“从2019年至今，在全球流动性宽松的预期下，风险资产呈现总体上升趋势。然而，上周，风险资产集体撤退，摩根士丹利资本国际全球和摩根士丹利资本国际新兴市场分别下跌2.1%和2.0%，因此市场交易逻辑可能从流动性转向基本面。2月份国内进出口数据和社会金融数据均低于预期，但政策和利率环境仍相对友好，市场可能进入波动市场。

对于具体的投资策略，广发基金宏观策略部给出的建议是:区分市场结构，选择反周期增长方式。2月份，社会融资增速低于预期，这使得“宽信贷”效应需要更多数据来验证。经济已进入下行验证期，增长方式在相对绩效和政策导向方面相对占主导地位。因此，广发基金宏观战略部建议关注反周期增长，如风电光伏、5g、电脑、蓬勃发展的经纪公司、反周期基础设施等。