鲁政委：2019年“稳增长”选择新思路 更注重激发微观主体本身活力

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中国网络金融2019年全国会议报告——“新精神解读”系列策划

作者:鲁正伟，兴业银行首席经济学家

第十三届全国人民代表大会第二次会议于5日上午9时在人民大会堂开幕。听取李克强总理政府工作报告，审议国务院2018年国民经济和社会发展计划执行情况报告和2019年国民经济和社会发展计划草案，审议国务院2018年中央和地方预算执行情况报告和2019年中央和地方预算草案。

2019年是新中国成立70周年，是全面建设小康社会、实现21世纪目标的关键一年。为了实现第一个百年奋斗目标，《政府工作报告》要求:“决不能让经济运行脱离合理范围。”“永不”一词反映了政策当局稳定经济增长的强烈意愿。从2019年的预期目标来看，经济运行的合理区间将是国内生产总值增长率在6.0%至6.5%之间。

为了实现经济运行的目标，必须更好地处理好稳定增长和风险防范的关系。报告指出:“在当前经济下行压力下，出台政策和工作措施应有利于稳定预期、稳定增长、调整结构。”要把握风险防控的节奏和力度，防止收缩效应重叠和放大。今年2月召开的中共中央政治局第十三次集体学习会议也明确提出:“要在稳定增长的基础上，注意防范风险。”然而，预防和化解风险的目标没有动摇。报告还指出:“不能只顾眼前，采取短期的强有力刺激政策，损害长期发展，制造新的风险。”因此，2019年“稳增长”政策将选择新思路，更加注重激发微观主体的活力。

1.货币政策:稳定杠杆和降低利率

政府工作报告要求:“稳健的货币政策应该是紧缩和适度的。”在数量上，“广义货币m2和社会融资规模的增长率应与国内生产总值的名义增长率相匹配，以更好地满足保持经济运行在合理范围内的需要。”2017年以来，中国名义gdp增速大致在m2增速和社会金融增速之间，反映了稳定宏观杠杆率的内在要求。展望2019年，中国国内生产总值增长目标从6.5%调整到6.0%至6.5%，生产者价格指数也面临逐年下降的压力。这意味着2019年社会福利的恢复和m2增长将会受到限制。

在价格方面，“深化利率市场化改革，降低实际利率水平。”实际利率反映名义利率和通胀预期之间的差异。由于通胀预期难以准确描述，这里我们使用贷款加权平均利率和名义国内生产总值平减指数之间的差额来估计实际利率。数据显示，由于2018年名义国内生产总值平减指数下降，实际利率有所上升。2019年，名义国内生产总值平减指数可能会进一步同比下降。为了达到降低实际利率的目的，这意味着货币当局可以在公开市场上降低操作利率，加速利率的趋同。报告进一步指出，“要引导金融机构及时运用存款准备金率、利率等量化和价格手段，扩大信贷供给，降低贷款成本……”报告明确提到了利率所代表的价格手段，这进一步证实了在公开市场降低操作利率的可能性。

在结构上，“有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难的问题……”首先，提高金融支持实体的能力。“加大对中小银行的定向RRR减息力度，所有释放出来的资金都将用于私人和小微企业贷款。支持大型商业银行多渠道补充资本，提高信贷供应能力，鼓励增加中长期贷款和制造业信贷。”二是提出了贷款结构目标，明确要求“今年国有大型商业银行小微企业贷款应增长30%以上。”

2.财政政策:税收减免大幅增加

《政府工作报告》指出...处理好政府与市场的关系，靠改革开放激发市场主体的活力。”因此，尽管财政政策仍是2019年稳定增长的关键力量，但积极财政政策的把握将发生变化，减税力度将显著加大。

在财政赤字方面，报告指出，“今年的赤字率计划安排在2.8%，比去年的预算高出0.2个百分点；财政赤字为2.76万亿元，其中中央财政赤字为1.83万亿元，地方财政赤字为9300亿元。.....今年计划安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元……”虽然预算赤字率仅上升了0.2个百分点，但考虑到特殊债券，赤字率从2018年的4.1%上升到2019年的近5.0%，财政扩张明显加快。此外，报告还提出:“合理扩大特种债券的使用范围。”继续发行一定数量的地方政府替代债券，减轻地方利息负担。”在税收方面，《2019年政府工作报告》指出:“全年企业税收负担和社会保障缴费将减少近2万亿元。”2018年的目标是“全年为企业和个人减税8000多亿元”。相比之下，2019年，企业的减税和成本削减大幅增加。增值税改革是2019年减税的重点。报告要求“深化增值税改革，将制造业等行业16%的税率下调至13%，将交通运输业和建筑业10%的税率下调至9%，确保主要行业税收负担明显减轻；保持6%的税率不变，但通过增加生产和生活服务行业的减免税等配套措施，确保各行业税负减轻，继续推进三、二级税率，简化税制。向前走。”