央行解读2月份金融数据：稳健货币政策效果集中体现

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据中国人民银行网站报道，央行在今天的文章中对2月份的金融数据进行了解读:总体来看，主要是由于宏观调控加强了反周期调整，货币政策传导略有改善，这是稳健货币政策效果的集中体现。

中国人民银行。中新社发布杨照片来源:中国体育

2月底，m2同比增长8%，社会融资规模存量同比增长10.1%，保持稳定增长。前两个月，新增人民币贷款4.1万亿元，同比增长3748亿元；社会福利增加5.3万亿元，同比增长1.05万亿元。社会金融同比增速连续两个月高于2018年末，持续下降趋势初步得到遏制，为2019年经济金融启动提供了保障。

首先，m2增速保持在8%左右，m1增速回升

2月底，m2同比增长8%。应该说，今年m2的稳定增长是以往货币政策效应的集中体现。与此同时，商业银行增加了资金使用，表内信贷、债券投资、股票等投资增加较多，推动m2增速保持稳定。前两个月，表内贷款增加4.1万亿元，同比增加3748亿元；债券投资增加8727亿元，比去年同期增加7715亿元；股权及其他投资增加8329亿元，同比增加3702亿元。

2月底，m1同比增长2%，增速比上个月提高1.6个百分点。可以看出，1月份m1增速较低，主要是因为1月底临近春节，是企业发放工资和奖金的高峰期，当月单位活期存款大幅下降。然而，这种情况在2月份有了显著改善。总体而言，m1的下降主要反映了全社会流动性的结构性变化，但并不代表总流动性规模的变化。

二是社会融资规模增速连续两个月高于去年底

2月底，社会融资规模存量同比增长10.1%，连续两个月高于去年年底。今年以来，社会融资增速回升，主要受贷款同比增长、债券融资大幅增加和委托贷款减少的推动。

首先，贷款同比增长更多。2月底，实体经济人民币贷款余额139万亿元，同比增长13.3%，同比增长0.2个百分点；人民币贷款余额占社会融资规模存量的67.6%，同比增长1.9个百分点；前两个月，增长4.3万亿元，比去年同期增长6259亿元。

二是债券融资大幅增加。自去年第二季度以来，债券融资的增长已经加快。自今年年初以来，公司债券的增长率大幅反弹。2月底，余额为20.5万亿元，同比增长10.7%。增长率与上月持平，仍为2017年4月以来的最高水平；债券余额占社会融资规模存量的10%，同比增长0.1个百分点。前两个月地方政府专项债券融资净额为2859亿元，比去年同期增加2751亿元。

第三，委托贷款下降继续收窄。这是今年社会融资规模结构的新特点。前两个月，委托贷款减少1208亿元，比去年同期减少251亿元。1月和2月分别下降699亿元和508亿元，降幅继续缩小。

总体而言，前两个月社会融资规模增速回升主要是由于宏观调控的反周期调整和货币政策传导的边际改善。

应当指出的是，在考虑社会融资规模时，应考虑季节性因素，应将1月和2月甚至更长时间的数据作为一个整体进行调查，而不是过于关注单个月的数据。纵观前两个月，社会融资规模稳步增长，预计社会融资年增长率将与国内生产总值名义增长率持平。

第三，三次表外融资在社会融资规模上的下降明显收窄

前两个月，三次表外融资在社会融资规模上减少了217亿元，与去年第四季度平均每月减少2092亿元相比，今年的表外融资形势明显好转。其中，委托贷款仅减少1208亿元，明显低于去年第四季度1490亿元的月平均降幅；信托贷款和未贴现银行承兑汇票从减少到增加，前两个月分别增加308亿元和683亿元。

表外融资的改善是多方共同努力的结果。一是加强了货币政策的前瞻性预调整和微调，加强了与金融监管政策的协调。二是金融机构逐步适应新资产管理规定的要求，持有的表外资产正在清理。三是表外融资集中到期规模逐步缩小，合规表外融资业务保持正常增长。

总体而言，表外融资在社会融资规模上的下降将趋于稳定，这将更好地服务于实体经济的融资需求。

第四，剔除季节性因素后，账单正常增长

银行承兑汇票包括贴现银行承兑汇票和未贴现银行承兑汇票。持票人在到期日之前将票据卖给银行，这叫做贴现。票据贴现后，成为银行表中的贷款，即票据融资。未贴现银行承兑汇票是银行表外融资，体现了银行对企业的信贷支持。

今年1月，银行承兑汇票余额增加8946亿元。其中，票据融资增加5160亿元，未贴现银行承兑汇票增加3786亿元。2月份，这种情况出现逆转，银行承兑汇票余额减少1408亿元。其中，票据融资增加1695亿元，未贴现银行承兑汇票减少3103亿元。