私募基金再论3000点：均衡状态下变量看政策调整

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上证综指再次下跌至3000点。投资者对该指数的反弹犹豫不决，但私募似乎对高于3000点的预期持乐观态度。

许多私募股权机构认为，市场仍有许多看涨因素，整体交易情绪较为乐观；从历史趋势来看，上证综指已经达到3000点，市场至少已经达到阶段性均衡状态。政策调整是目前最重要的变量，可以预见或对市场有影响。

估价中值一直在历史范围内

2月份，a股指数强劲上涨，估值迅速得到修复。风数据显示，2月份，上证综指上涨14%，沪深500上涨20%，创业板上涨25%；然而，在1月底创业板上市公司业绩普遍下滑后，国内资本的风险偏好迎来了快速修复，两家公司的余额为7100亿元，很快恢复到8000多亿元，每日市场交易额从1月份的3000亿元迅速上升到1月底的1万亿元。年初以来，a股市场所有主要指标累计涨幅一度超过20%，技术牛市已经到来。

何炬投资指出，从估值水平来看，所有a股的估值约为16倍，上证50指数约为10倍，创业板指数约为73倍，基本处于2016年上半年之后的水平。回顾近三年的市场情况，在指数修正后的相对理性时期，投资者的估值水平发生了变化。所有a股的估值区间为13倍至22倍，上证50指数为8倍至12倍，创业板从70倍降至不到40倍。

何炬投资认为，在过去几年经济总体稳定增长的情况下，目前的估值水平基本处于历史区间的中间值，在理性环境下应该是相对中性和均衡的。此外，从两家公司之间的差额所代表的资本风险偏好来看，目前的日营业额已经超过8000亿元。同时，从交易行为的角度来看，可以直观地得出这样的结论:市场已经从过度悲观的状态迅速转变为乐观的模式。

巨泽资本董事长马成告诉《证券日报》记者，自春节以来，上证综指一直在上涨，上周四创下3129点的新高。尽管上周五出现了大幅调整，但纵观春季之后的市场，其上升势头有几个原因:首先，中美贸易摩擦市场被过度解读，该指数在前期严重超卖；第二，得益于货币宽松政策的影响，流动性显著改善，市场信心恢复；第三，a股处于历史估值底部，包括摩根士丹利资本国际(msci)和沪港通(Shanghai Stock Connect)在内的海外基金大量涌入a股，形成了对指数的强大推力，进一步推高了指数的上行趋势。

3100点将是主要压力水平

上证综指上周五大幅调整，跌幅超过4%。不过，在马成看来，本周股指将在探低后反弹，但短期内反弹很难超过3129点的最高点，然后市场将继续调整。

资深私募股权投资者陈锡伟表示，从月线来看，3100点将是有效的背离位置，3058点也将是5年移动平均线的压力位置。通常，压力水平和整数价格会产生一定的张力，这自然会演变成支撑阻力；根据目前的市场容量，估计在3000点至3100点之间仍有很大的反击机会，牛市不会这么容易结束。

陈锡伟认为，本轮反弹的驱动力来自于获利回吐效应所导致的人气，这种人气导致资金的进入，持续的忍耐力使得整个市场指数和价格上涨。同时，与市场热点，包括5g，人工智能，科技板等。，它仍将吸引更多的市场关注。

何炬投资认为，目前上证综指接近3000点，市场已经达到阶段性均衡，政策调整将是目前可以预见或对市场产生影响的最重要变量。3月份是基本面得到验证的时候，很有可能继续疲软，但预期相对充足。同时，在社会福利数据的支持下，经济悬崖式下滑的可能性非常小。此外，今年3月，企业发布年度财务报告的窗口期已陆续进入，整体业绩难以超出预期，盈利触底的拐点可能仍需等待。双升不太可能迎来短期业绩和估值，但市场的估值底部应该已经出现，因此收益底部至少在预期水平应该不会太远。

马成补充称，从中长期来看，他对a股的未来表现持坚定乐观态度，尤其是对专注于5g、芯片、工业互联网、智能机器、软件服务和信息安全的新经济领域持乐观态度，同时继续对券商的未来表现持乐观态度。