中国人保AH股溢价率虚高

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3月7日，PICC A股每日涨停板为“1”，收盘价为每股12.83元，为上市以来的最高水平。同时，PICC H股的股价仅为3.65港元，相应的溢价高达311%。本专栏认为，PICC A股的溢价过高，意味着投资者对PICCa股的投机过多，投资风险不容低估。

长期以来，a股的高溢价只存在于投资类股，因为香港股市的投资者更理性，给出的估值更低，而a股的投资者给出的估值更高。然而，像PICC这样的蓝筹股溢价如此之高是不正常的。在火热的市场下，如此高的保险费率应该会吸引足够多的投资者的注意，以免成为“接管人”。

为什么像PICC这样的大盘股会有如此高的a股溢价？在本专栏中，问题在于PICC A股的实际流通股数量。PICC A股总股本为442亿股，PICC A股相应总市值高达5674亿元。然而，自2018年11月16日PICC A股上市以来，目前仅有10.1亿股可交易，相应的流通市值不足130亿元。也就是说，PICC A股的流通股数量相对较少，表面上看是一只大型蓝筹股，但实际上是一只中小股层面的炒作。

中信建设参与大盘股也出现了类似的情况。中信建投也是一只新股，总股本为76.5亿股，相当于总市值约为2383亿元，但实际发行的股票只有4亿股，因此中信建投的实际市值只有125亿元，这使得投机更加容易。像PICC一样，不断的炒作使得中信建设投资的a股溢价非常高。

在本专栏中，可以看出PICCa股的高溢价不会持续太久。在投资者对PICC A股的股票投机减弱后，PICC A股的交易将逐渐降温，相应的股票价格和估值在中长期应该是合理的。届时，PICCa股的溢价将逐渐下降，并保持在一个相对合理的范围内。

当然，还有另一种可能性，那就是在热炒之后，PICC可能会长期保持高水平的横向波动。随着公司业绩的进一步提高，将会吸收之前暴涨后暂时膨胀的估值，而相应的港股价格也会随着业绩的进一步提高而上涨，这将导致PICC ah股份的溢价缩水至合理区间。

不管怎样，这对投资者来说显然不是很划算。交易市场显示，PICC A股股价在过去10个交易日翻了一番，前期利润丰厚，随时可能导致套利离场。届时，PICC A股的股价很可能在短期内大幅波动。因此，对于场外投资者来说，以当前价格收购PICC A股可能面临更大的投资风险。如果投资者对PICC的发展前景非常乐观，为了成本效益，他们可以适当干预PICC的h股，这样会有更好的安全边际。