开年牛基 博时主题投资业绩绽放 是时候聊聊“成长溢价理论”了

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“增长溢价理论”的核心是基于对产业的研究，特别是潜在产业变化的敏感性。因此，投资者有必要深入行业前沿，了解和把握行业趋势，投资绩效的差异在本质上体现在行业研究的差异上。

Boss股票投资部主题小组

现象& # 1231；Bosera的88种单一产品的年收益率翻了一番，主题投资占据了前十名的活跃权利

截至2019年2月25日，在Boss的股权产品中，共有88种股权产品(各类股票单独计算)年初以来收益率超过10%，22种产品年初以来收益率超过20%，6种产品年初以来收益率超过30%。(来源:银河证券)

值得注意的是，在活跃股权投资收益列表中，Boss特许经营价值组合(基金代码050010，基金经理肖瑞琪和曾鹏)、Boss新兴成长组合(基金代码050009，基金经理曾鹏)和Boss收益弹性配置组合(基金代码050022，基金经理肖瑞琪和尹哲)自年初以来的净收益率分别为，其次是Boss新兴消费(基金代码004505，基金经理王仕尧、王军)。 老板文化体育娱乐(基金代码002424，基金经理韩，)，老板沪港深质量企业(基金代码001215，基金经理王军)，老板互联网(基金代码001125，基金经理郭晓林，肖

此外，“Boss Value旗舰”lof(基金代码160505，基金经理王军)10年内10次表现也不错，年初继续“平稳航行”，收益率为20.66%。自年初以来，博世价值增长组合(基金代码050001，基金经理金)和博世价值增长2号(基金代码050201，基金经理)的收益率均超过20%。

归因& # 1231；年初以来收益率超过30%背后的“赢家和输家”

任何投资组合的绩效归因都可以分为两个层次。首先，投资业绩从何而来？第二，获得这些投资成果的能力来自哪里？

巧合的是，上述顶级基金的所有基金经理都是Boss产业研究和价值基本面的坚定信徒。在以往的职业简历中，他们都写着“老板基金研究部行业研究员”。

以Boss股票投资集团管理的Boss特许经营价值、Boss新兴增长、Boss收益弹性分配、Boss互联网主题等四个公开发行项目为例，该风格组管理的四个项目的平均业绩均超过30%。从今年年初以来这些组合的惊人表现来看，它们背后的“赢家和输家”主要来自投资团队对水产养殖、光伏、电信、互联网金融和经纪行业投资机会的准确把握。

“以光伏产业为例。光伏是能源革命的一个重要突破。经过深入的行业研究发现，经过之前的调整，行业已经开始进入景气循环，规模的扩大带动了对电池设备的需求。在从多晶硅到单晶硅的产品技术升级中，perc和异质结电池的转换效率有很大的提高潜力。下一步是对相关股票的配置价值进行基础研究。”

“深入的行业研究、评估体系建设和事件驱动的预判是我们的主题小组投资的三个基本方面。”Boss股票投资部专题组组长曾鹏(Boss新兴增长混合基金经理，有14年研究和投资公共基金的经验)说。

政策& # 1231；基于“增长溢价理论”的主题投资框架

博世拉鼓励各投资风格集团逐步形成风格鲜明、成熟独特的投资策略和理论框架，并在研究和投资实践中不断完善。

仍然以年初以来取得优异业绩的主题投资集团为例，该集团的投资方法被归结为“成长溢价理论”。

所谓的“增长溢价理论”用来解决新兴产业投资的估值困境和价值陷阱，认为企业的生命周期叠加在投资周期之后。它的基本论点是:

(1)企业生命周期的五个阶段包括:初创、发展、成长、成熟和衰落；投资周期的四个阶段包括:概念、主题、增长和价值；投资周期的本质是企业生命周期在不同阶段的价值体现。

(二)新兴产业公司估值溢价最高的两个阶段。首先是“主题增长阶段”:商业模式的初步形成或刚刚进入爆发期的产业趋势所带来的估值弹性溢价。在这一阶段，市场关注潜在行业空和未来利润弹性预期，而行业市值比是一个重要的衡量指标；第二阶段是“价值增长阶段”:商业模式成熟后，利润开始进入现金期。在这个阶段，市场关注增长的质量以及工业繁荣的确定性和连续性。

(三)企业不同时期的估值溢价有自己的计量标准。

想法& # 1231；“实验场”效应出现，Boss投资研究一体化改革取得成效

"股票投资部主题小组是Boss投资研究一体化改革的试验场."曾鹏说。