公募信托与银行理财夹击 券商资管三大短板凸显

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信托公司可以从10，000元开始公开发行股票。这条消息一发布就激起了成千上万的波澜。首先，充满优势的银行理财子公司感受到了压力；然后，在两者的夹击下，经纪资产管理面临更大的压力，这三个缺点凸显出来。

业内人士表示，从监管角度来看，公众信托和公众银行融资可以享受公共基金的好处(免税除外)，但不受《基金法》的监管，经纪资产管理不存在“双25%”的投资限制。

一位银行资产经理告诉记者，银行对自己的渠道充满信心，投资能力的不足正在通过招聘股票和债券等投资人才得到弥补。信托在“非标准”投资中仍有优势，而经纪资产管理目前只能接受积极管理。

信托加入公开发行领域

最近，基金信托计划推出新法规，以满足新标准资产管理法规的要求。据悉，信托产品将分为公开发行和私募发行，公开发行可以向不特定的公众发行，认购起点为1万元。

这意味着未来的公开发行领域将分为公开发行基金、公开发行银行融资和公开发行信托。虽然这三类公开发行将在新的资产管理条例的统一监管框架下进行，但相关的细则仍相差甚远。从监管角度来看，公众信托和公众银行可以享受公共基金的利益(除免税外)，但不受《基金法》的监管，经纪资产管理不存在“双25%”的投资限制。

据资产管理行业人士称，新资产管理条例的初衷是将各类资产管理机构纳入同一起跑线，进行统一监管，减少套利空空间。但事实上，目前信托和银行可以很容易地发行公开发行产品，只有经纪人需要重新申请公开发行许可证。

然而，据行业分析师称，并非所有的信托公司都有资格发行公众信托，只有少数信托公司可能在一开始就有资格从事这项业务。

银行财务管理子公司

带来震惊

此前，该行财富管理子公司恒空的诞生被视为打破了现有的资产管理模式。现在信托已经加入了公开发行领域，所以两者之间的制度差距将会缩小。

“有人说，银行理财子公司生来就有一把金钥匙。这无可争辩，但有人说我们是完全许可的——信托+公开发行+私募，这是最大的误解。”华南银行资产管理部的一位总经理说。

另一位银行资产经理也表示，“按照目前的登陆方式，银行理财子公司不能直接发放贷款，银行仍需依靠信托渠道投资非标准资产。”

“毕竟，在非标准业务中，上级法律是否赋予金融子公司独立的法律主体地位是关键，至少目前还不清楚。信托受信托法保护，但涉及银行融资的案例并不多。例如，在一些诉讼中如何确定主体地位仍不确定。资产管理新规出台后，我们没有投票支持少数非标准资产，非标准资产比重迅速下降。”一位国有银行资产经理告诉记者。

他表示，自去年第二季度以来，该行的财务管理遇到了空优质非标准资产短缺的问题。“事实上，我们没有像基金和信托那样的市场导向机制和专业人士。我们只有强大的销售渠道。”这个国家的一位大银行家说。

然而，对于公开发行信托会影响银行财务管理的观点，华东地区上市银行资产管理的一位负责人表示:“降低公开发行和出售的起点会对财务管理产生一定的影响，但短期影响不大。原因很简单。从短期来看，信任的主要优势在于不规范和机制，而不是渠道。该信托目前的客户主要是高净值个人，银行在吸引低端客户方面的短期优势明显且不可替代。”

经纪资产管理有三个缺点

未来，随着公开发行信托和银行金融管理子公司的登陆，对规则限制最明显的证券公司的资产管理将受到双方的攻击。

多家经纪资产管理子公司的总经理告诉记者，银行理财子公司具有制度优势，不像经纪资产管理那样受证券法和基金法的双重监管，但不能享受公共基金的免税待遇。

具体来说，与信托和银行理财子公司相比，经纪资产管理至少有三个缺点:

首先，证券公司也可以发行公募基金，但需要先向证监会申请公募基金资格。目前，98家券商(母公司)只有12家公开发行牌照。

第二，由于“双25%”的限制，“非标准”投资远远好于信托；然而，现金管理产品受到风险准备金的严格限制，这是无法与银行相比的。

所谓“双25%”限额是指根据新的资产管理条例及相关规定，集体计划投资于同一资产的资金不得超过该计划净资产值的25%；同一证券期货经营机构管理的所有资产管理计划中投资于同一资产的资金不得超过资产的25%。中国证监会认可的投资产品除外，如国债、央行票据和政策性金融债券。单一融资主体及其关联方的非标准化资产应当合并计算。

第三，税收优势不如公共基金。目前，证券公司资产管理的大规模集合正在经历大规模的转型。投资要求和产品持有人都是按照公共基金执行的，但他们不能像公共基金一样享受免税。