李宁股价创八年新高 能否成为安踏之后又一行业黑马？

本篇文章1936字，读完约5分钟

于2018年底及2019年初，李宁(02331，hk)为港股体育用品板块的明星股。

2月25日收盘时，该公司的股价为每股10.46港元，比2018年10月11日每股6.33港元的低点高出50%以上，达到近8年来的新高。

继安踏之后，体育用品股会杀死一匹大黑马吗？

一些人热情地追求一些人，以减少他们的持有量

关注体育用品的投资者可能还记得安踏体育(02020，hk)近年来的增长。在2016年6月至2018年6月的短短两年时间里，安踏的股价从每股12港元左右上涨至每股48.8港元的最高水平，涨幅超过300%。你知道，这段时间是许多股票处于低迷甚至创下新低的时期。

这匹黑马崛起的原因是内生的“业绩逆转”和外部的“市场扩张”。那么，宁现在是不是复制了这条道路？

事实上，随着全民健身意识在中国的觉醒，大型白领参与公路跑步、自行车、登山等户外健身运动的比例大幅上升，运动鞋和运动服的销量也逐年增加。然而，在这个过程中，往往会出现“持续强势”的局面，行业集中度上升，大品牌占据较高份额，竞争力弱的品牌难以支撑。

李宁似乎在恰当的时候抓住了他的手，抓住了一个好机会。投资者津津乐道的是李宁在纽约时装周上的表现。2019年2月12日，李宁登上纽约时装周舞台，将本季新产品推向全球市场。产品设计的“潮流”已经俘获了许多年轻人的心。

这是李宁第二次登上国际舞台，最后一次是在2018年中国新年前夕。也是在时装周之后，李宁的股价迎来了又一波上涨，创下2011年7月以来的新高。

在李宁股价上涨的过程中，各大外资机构都发布了乐观的研究报告。例如，花旗集团今年1月将李宁的目标价上调至每股11.4港元，给予买入评级；去年11月，里昂证券给了李阿宁买入评级，目标价为每股10.6港元，今年2月，目标价大幅上调至每股13港元。瑞银、大和、傅锐等。李宁早在2018年年中也表达了自己的乐观态度。

国内一些机构也推出了一系列关于李宁的深度报道，其中一些机构的研究报告的题目是“李宁会不会再创十年巅峰？”.

其他买家组织以实际行动表达了对李宁的乐观态度。《全国商报》记者注意到，2019年1月9日，富达国际有限公司(Fidelity International)购买了李宁463.35万股，每股价格上涨约8.66港元，耗资近4000万港元，持股比例从4.85%上升至5.06%；自那时起至2月11日，fil有限公司继续增持李宁股份，最近一次增持涉及915，000股，增持价格为每股10.14港元至10.22港元，最低成本为927.8万港元。此次增资后，持股比例达到6.02%。

Fil是一家国际投资机构，富达国际将其持股比例从不到5%提高到6%以上。即使以最低的股价计算，富达国际也花费了超过2亿港元。此外，2018年年中，富达国际还大幅减持了李宁的股份。

与此同时，一些机构略微减持了李宁的股份。例如，施罗德股份有限公司于2019年1月15日减持了1，933，500股，平均价格约为8.96港元；2月1日，马拉松资产管理有限责任公司减持了2，709，500股，平均价格为9.89港元。

李宁截至2018年6月的股权结构。图片来源:公司公告

国内体育品牌:估值存在分歧，领先品牌有溢价

那么，李宁目前的估值是多少？

截至2月21日收盘，李宁的市值为229.3亿港元，动态市盈率为36.1倍。这一市盈率已经超过了安踏。目前，安踏市值已达1167.1亿港元，动态市盈率为25.72倍。从两家公司的销售规模来看，2018年上半年李宁的销售额为47.13亿元，而安踏的销售额超过了100亿元。

由此可见，特步国际(01368，hk)最近也迎来了一波上涨。从2017年9月至今，涨幅已超过100%，市值约为114亿港元，市盈率为12.85倍；而361度(01361，hk)有点孤单。自2017年9月以来，股价一直从4港元以上下跌，2月21日收于每股1.5港元。

从股价走势可以看出，体育用品公司的差异化是明显的。从每个家庭的店铺数量来看，不同的经营效率会带来不同的结果。

据方正证券统计，截至2018年上半年，李宁有6898家门店，安踏有11296家门店，Xtep有5604家，361度有5604家。简单比较一下李宁和Xtep，李宁在2018年上半年实现了47亿元的收入，有6898家店铺，而Xtep实现了27亿元的收入，有5604家店铺。不考虑商店的规模和位置，运营效率仍有差距。

在激烈的竞争下，市场份额较小的公司更难生存。方正证券研究报告指出，在运动服装行业高度集中、市场份额进一步向海外领导者集中的趋势下，安踏等品牌逆势增加市场份额，脱颖而出。自2013年以来，中小企业的市场份额已被海外品牌吞噬。