市场定价意识增强 新股“无风险”收益降低

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最近，市场再次提出对新股定价机制的讨论。此前，由于a股新股特殊的定价机制，“打新”一度成为a股的一种重要盈利模式，甚至设立了大量的专项新基金。玩新股意味着躺下来赚钱。

然而，数据显示，在过去的三个月中，只有一只新股票拥有10个以上的板，也有相当多的新股票已经打开了三个或更少的板。分析师指出，由于新股上市数量相对较少、每日涨停板数量不断增加等原因，一场深刻的变革正在酝酿中。

“无风险”收入减少

康龙花城是近期市场上最耀眼的新股票。从1月28日上市到2月21日开盘，它已经连续赢得13个板块，成为最近三个月上市的新股中唯一一只拥有10个以上板块的股票。因此，康龙花城的中标者也成为了近期市场上不可多得的幸运儿。

然而，与康龙花城相比，其他新股的赢家就没那么幸运了，很多新股甚至在一、二板上市后很快就开盘了，这大大降低了赢家的利润。例如，2018年12月28日上市的电脑数控将在一板之后打开；1月16日上市的青岛银行，在两个板块之后开盘；与此同时，在1月底上市的青岛港、华智酒业和威尔药业的三只新股只拿到三块板就开始发行。

根据新时代证券的数据，自2019年以来已有14只新股开盘，平均涨幅为114.07%，明显低于2018年1月245.61%的平均涨幅。因此，过去人们认为创新是“无风险”的，但也不得不面对“收入突然下降”的困扰，“躺着赚钱”越来越困难。

“在赢得竞标之前，就像赢得大奖一样，但现在赢得竞标的收益率不如以前了。过去，赢得竞标是收入的3到4倍，但现在已经有几个董事会开张了。如果你只签了一个，真的没有多少利润。有时我甚至忘记玩新的。”一位投资者告诉《中国证券报》记者。

至于这些基金之前为何如此热衷于新股，基岩资本表示:“这主要与新股发行制度有关。首次公开发行的市盈率通常不低于23倍，与同行业的估值水平相比有明显的折扣。因此，一旦中标，就会产生盈利效果，有利于新股发行的顺利进行。赢家期待更高的回报，不会在董事会开幕前出售。新股上市后，将有多个每日涨停，市场也形成了炒新股的传统。”

分析师指出，新收益的实质是新股的市盈率较低，一般限制在不超过23倍，而新股上市后可以有较高的估值预期，这为后续的投机提供了机会。然而，随着新股的开盘速度越来越快，基金参与新股炒作的热情也在下降。

市场对新股定价的认识有所提高

由于市场因素，2018年，新股投机现象显示出减少的迹象。同年7月和8月，大量新股迅速开盘，上市后第二天，阳原饮料、华宝股份等股票开盘跌停板。根据华泰证券的数据，2018年新股每日平均开盘价为7.87元，平均开盘价增长215.5%，与2017年全年平均开盘价6.99元和224.2%相近。在华泰证券看来，一些新股的快速开盘实际上标志着市场对新股定价的认识。

从2019年首次公开募股的表现来看，快速公开募股似乎正在成为一种常态。与此同时，“上市首日解禁”的问题也引起了市场的激烈争论，特别是在目前的制度下，创业板的新股更有可能升温。

对此，基岩资本表示，过去两年，市场风格强调价值股和蓝筹白马，市场上仍有大量投资者偏好炒股新产品。从两个市场的股票构成来看，创业板上市公司往往是高科技公司，市场对这类公司的估值很高。主板大多是传统行业，金融和房地产的估值相对较低。另外，创业板上市公司的市值普遍较小，股价容易受到资金的影响。

深圳赛亚资本董事长罗卫东表示，在上市首日取消价格限制对市场有利。“上市首日的限制实际上是在2014年后实施的。2014年之前，一些新股上涨了10倍以上。该制度实施后，10倍的股份非常罕见。在目前的制度下，新股通常要经过几个每日涨停板才能开盘，投资者只能在二级市场以很高的市盈率买入，这将对二级市场造成严重的亏损效应。取消这一规定后，新股将得到更好的定位，并在二级市场形成良性循环。”

“为了赚钱而撒谎”正在消失

目前，a股其他市场板块新股市场化的定价机制尚未形成，但科技板块可能成为突破这一机制的关键。根据监管部门发布的信息，科技股的价格上限被放宽到20%，这是主板市场的两倍。此外，为了尽快形成合理的价格，新股上市后的前五个交易日没有价格限制。

私募股权投资网研究员刘表示，科技板块已经决定，首五个交易日不设涨停板。在新股发行定价方面，上市公司将采用市场化的询价定价方式，发行价格没有限制。这意味着，科技创新板也将是一项高风险投资，这也是投资者需要注意的。