金鹰基金龙悦芳：关注信用环境改善带来的投资机会

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在2018年的债券牛市中，短期债务产品表现出色，成为市场喜欢的“爆炸性货币”。得益于前瞻性的战略布局，金鹰基金无疑是这一趋势下的大赢家。金鹰田瑞中短期债务基金是一个典型的代表，在收益水平和规模增长方面都取得了双丰收。

2019年，短期债务产品会延续“热”趋势吗？市场环境和投资策略会有新的变化吗？关于市场关注的热点问题，记者近日采访了金鹰基金固定收益部副总经理龙，以及拟出任金鹰日祥债券证券投资基金经理的基金经理。

数据显示，截至2019年1月28日，以龙为首的金鹰自2017年9月15日成立以来，A类短期债务净增长率达到7.26%。同期，短期纯债务基金指数仅上涨6.32%，而货币市场基金指数上涨4.08%。

谈到2018年的投资经历，龙相当低调。“我的投资风格比较稳定，比较注重风险控制和净值回撤，创造了稳定的净值曲线，满足了追求稳定收益的投资者的需求。”

龙方悦认为，在过去的2018年，债券市场投资的主要逻辑路线是总体流动性紧缩和狭义流动性宽松。年初，2017年去杠杆化和严格监管的政策导向继续，机构风险偏好下降。与此同时，在经济下行压力巨大的背景下，宽信贷政策出台。然而，在这一阶段开始时，机构的风险偏好仍然较低，这使得银行间市场的资金积累未能有效地传递给实体，表现为狭义的流动性宽松，广义的流动性紧缩。

“在此背景下，无风险资产被过度追逐，利率债券和短期中高等级信用债券的投资价值凸显。”龙对说道。金鹰基金抓住了收益率曲线陡峭和无风险利率下降带来的投资机遇，前瞻性地布局了金鹰田瑞中短期债务基金，凭借其稳健的业绩成为新一轮中短期债务热潮的领跑者。紧接着又发行了金鹰天翔中短期债务基金，并继续在作为“添”系统第二号的中短期债务基金上发挥实力。

对于2019年的债券市场，龙认为，无风险利率将保持低位，狭义流动性将保持宽松，但与此同时，随着宽信贷政策的相继出台，资本向实体传递的渠道将逐步打开，社会融资需求有望企稳回升，信贷环境将得到改善，即总体流动性将由紧转松。

“在这种情况下，信贷息差预计将进一步降低。与利率债券相比，中长期信用债券今年的配置价值更大。”但与此同时，龙强调，信用违约风险依然不容忽视，违约常态化依然存在，投资过程中过度下沉信用资质是不可取的，信用选择仍需谨慎，这是对专业投资能力的考验。

关于如何规避信用风险，龙表示，将重点关注股权结构清晰、利润和现金流稳定、资产负债率合理、融资渠道畅通的企业，以主营业务为重点，稳步发展，严格控制信用风险，努力为投资者获得稳定收益。

据了解，2月25日发行的金鹰新日享债券基金抓住了信用债券的投资机会，主要配置流动性好、信用风险低、收益率高的中期、中期、高评级、优质信用债券，顺应了固定收益利率曲线的变化趋势布局，在获得高票面利率的同时，享受到了利差收窄带来的净价收益。

不过，龙也暗示，目前市场对经济预期过于悲观，而货币宽松的预期是充分的。在后期，政策与实际经济和金融数据以及市场预期之间可能会出现偏差。“市场可能会分阶段调整，但对于新基金，你可以利用调整期来开仓。”