央行支持商业银行通过永续债补充资本金

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19日，国务院新闻办公室定期召开国务院政策吹风会。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘介绍了支持商业银行通过发行永久性债券补充资本金来疏通货币政策传导机制的情况。

“2018年以来，m2和社会融资增速明显回升，贷款结构进一步改善，对实体经济的金融支持增加，货币政策传导略有改善。”潘指出。

增强银行资本实力是增强金融支持实体经济能力的重要方面和基本条件。银行也需要“资本”来做生意，资本是银行经营的基础。银行资本补充可分为内生渠道和外生渠道。内生渠道主要是年度留存收益和部分超额拨备；外源性渠道主要包括上市融资、增资扩股、发行可转换债券、优先股、永久债券和二级资本债券。

目前，永久债务是银行补充资本的更好渠道。永久债务无固定期限，或到期日为机构存续期间，具有一定的吸收损失能力，可计入银行其他一级资本。永久债务是银行用来补充世界上其他一级资本的常用工具，它有一个成熟的模型。

在中国的银行资本补充中，优先股和二级资本债券的发行已成为常态，但永久债券以前从未使用过。这一次，在中国人民银行的领导下，银行永久债券产品被引入中国，不仅拓宽了银行资本补充渠道，也深化和丰富了债券市场的产品序列。

第一只永久债券成功发行，市场反应良好。今年1月25日，中国银行成功发行了第一批银行永久债券。400亿元的发行一次性完成，认购2次以上。发行利率处于市场完全认可的预测发行区间下限。

以永久债券形式补充银行资本在中国刚刚进入实践阶段。为了引导和培育市场，需要一定的政策支持。中国银监会扩大了保险机构的投资范围，允许它们投资永久债券和其他资本工具。财税部门已明确永久债券的会计处理，并将尽快明确永久债券的税务处理。中国人民银行创建了央行票据交换工具(cbs)，将合格的银行永久债券纳入央行担保范围，以促进永久债券的流动性和市场接受度。

应该指出，央行票据互换不是量化宽松(qe)。央行票据互换是央行与一级交易商在公开市场进行的债券互换交易，即“以债券换债券”，不涉及基础货币的吞吐量，对银行体系的流动性具有中性影响，不是中国版的量化宽松。央行票据互换主要是为了提高永久债券的市场流动性。

潘表示，中国银行发行永久债券受到市场投资者的广泛欢迎，其他银行也在积极准备发行永久债券以补充资本金。中国人民银行将会同有关部门进一步完善永久债券政策框架，继续推动银行多渠道补充资本，增强银行业支持实体经济高质量发展的能力。

央行货币政策部主任孙国峰表示:“不久我们将开展央行票据互换的首次操作。”他还介绍了哥伦比亚广播公司运营的三个方面。

首先，在cbs运营中，央行应该按照市场导向的标准收费，而不是免费提供这项服务。市场化成本的具体标准是参照银行间市场无担保融资和有担保融资之间的利差来确定的，因此市场均衡最终会实现，需求不会无限扩大。

第二，中国人民银行在宣布创建中央银行的同时，还宣布将该行主评级不低于aa的永久债券纳入合格抵押品范围，如中国人民银行的中期贷款机制，这本身就提高了永久债券的流动性。银行可以通过参与央行的其他操作获得流动性支持，在获得流动性支持之前，不一定需要将永久债券换成央行票据。

第三，银行间市场的成员也可以使用永久债券作为共同融资的合格抵押品，并且没有必要将永久债券换成央行票据。

孙国峰认为，从以上三个方面来看，结合市场需求，央行也有一定的市场化成本设定，而央行票据互换工具的操作数量不可能像想象的那么大。