建信基金李峰：看好信用债 向风险要收益

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证券时报记者孙晓慧

2018年，债券基金在业绩和规模上都取得了丰收，成为市场上一个难得的亮点。短期债务基金如雨后春笋般涌现，许多基金公司都在争夺布局。建行债券基金经理李冯表示，当前的经济基本面和宽松的货币政策仍有利于债券市场，债券市场有望继续发展。在收益率逐步下降的过程中，信用债券的息票优势将逐渐体现出来，这也是今年的一大投资吸引力。

据了解，除建行正在发行的中短期债务纯债券基金外，李冯还负责管理建行稳定新利债券基金、建行信用增级债券基金、建行瑞和纯债务固定债务基础和建行瑞丰纯债务固定债务基础。

债券市场仍有看涨的基础

“去年年初，由于美联储加息和国内去杠杆化等诸多不确定因素，市场对债券市场并不乐观。第二季度之后，国内货币政策出现重大转变，成为债券市场的基石。”李冯表示，经过过去一年的牛市，债券收益率大幅下降。以CDB为例，年初收益率为5.1%，年末不到4%。

虽然债券市场去年继续看涨，这在一定程度上透支了今年继续做多的预期，但李冯认为，目前来看，经济仍基本上对债券市场有利。与此同时，国内经济转型的需求更加强烈。在提高经济质量的过程中，可以预期保持宽松的低利率环境。因此，债券市场仍有看涨的基础。

在李冯看来，基础设施、房地产等。不会像过去那样有效提振经济，导致V型逆转。在这种背景下，经济周期变长，它可能会在长时间内保持在L型底部振荡，但它可能会比以前处于底部的后期。

“本轮债券牛市将比以往持续更长时间，短期收益率将进一步打开。”李冯认为，2019年，债券收益率将出现明显的下降趋势。1月份，债券市场保持波动格局，投资策略主要基于防御。短期而言，如果没有持续的政策，可能很难突破之前的低点。然而，在这个过程中，一旦有利的空出现，收益率可能反弹，但这是一个更好的机会进入。

对信用债券持乐观态度

从风险中寻求利润

从具体品种来看，李冯认为今年信用债券有很大的机会，这将成为许多机构的选择。

“去年，利率债券的收益率大幅下降。你想以后继续做吗？当市场出现分歧和犹豫时，提高票面利率永远不会错。”李冯表示，随着无风险利率的下降趋势和市场情绪的好转，今年利率债券与信用债券的息差有望进一步收窄。在收益率逐步下降的过程中，信用债券的息票优势会逐渐体现出来，特别是在识别风险的前提下，更容易投资信用债券，这也是今年最大的吸引力。

然而，李冯认为，信贷风险在2019年仍将存在，投资信用债券相当于从风险中寻求利益。“要获得超额回报，就必须消除信用风险，并具有很强的识别能力。这就对公司的信用评估体系提出了很高的要求，这也是建行的优势所在。”

李冯还表示，与去年相比，今年的交易将更加困难。目前，债券市场仍存在几个需要关注的风险点，如交易拥挤和通货膨胀。其中，李冯更担心的是，受去年盈利效应的吸引，大量资金将继续涌入债券市场，这可能导致交易拥挤的风险。“当市场好转时，机构会争相买入，这将导致回报率迅速下降；一旦市场逆转或利润空罢工，它很可能导致践踏。”

李冯表示，这种在一致预期下的制度博弈往往需要更多的灵活性和前瞻性操作。“组织不能只看到好处，却忽视风险。与散户投资者相比，该机构的专长不是在牛市到来之前敢于配置资金，而是在拐点过后才出手，或许更重要的是踩下刹车。”

此外，基于对可转换债券的乐观看法，李冯今年主要参与了可转换债券的投资，并取得了良好的回报。“去年，股市进行了大幅调整，许多可转换债券跌至接近其自身的纯债务价值。此时，期权价值被压缩到了极点，一旦股市在后期反弹，将会带来巨大的收益。同时，可转换债券中的信用债券部分也对市场持乐观态度，这对双方都是相当的。”