“春季躁动”盘至中局 私募研判现分歧

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在本月上半年持续反弹后，a股市场上周出现横向波动，显示出比空跷跷板更大的僵局。根据多家私募机构的最新战略观点，私募行业对于市场短期内能否进一步扩大仍存在较大分歧。然而，自北行资本开始以来，它继续增加了白马和蓝筹股的地位，上市公司的年度报告的披露已经开始。私募仍然普遍看好大消费和行业领袖的投资机会。

“中场休息”

上周，在经历了上周的震荡和反弹后，沪深股市实现了横向休整。虽然两市主要股指涨跌互现，但一周的波动幅度不超过0.5%。具体而言，截至上周五(1月25日)收盘，上证综指、深证综指和中小板指数分别上涨0.22%、0.19%和0.39%，创业板市场指数小幅下跌0.32%。从市值风格来看，上证50、沪深100和沪深300相对较强。其中，上证50指数和沪深100指数分别上涨1.00%和0.75%。

在市场成交量方面，虽然上周的市场成交量较上周略有下降，但自1月初以来，整个一周的市场成交量继续保持明显改善的格局。上周，上海市场的成交量为每周6350亿元，仍明显好于去年12月中下旬市场疲软时的成交量水平。

从市场估值来看，在上周a股整体横向休整、上证综指窄幅波动在2600点左右的背景下，市场整体估值水平继续处于历史低点。据最新统计，截至上周五收盘，上证综指、深证成份股指数、中小板指数、创业板指数、上交所50指数、沪深100指数和沪深300指数的最新市盈率分别为11.50倍、16.95倍、19.85倍、28.65倍、8.95倍、10.06倍和10.06倍。从历史纵向比较来看，包括创业板指数在内的上述7个指数的估值水平继续运行

空有许多不同的私募策略

在上周a股市场阶段性反弹受阻、上证综指明显承压于2600.1点的背景下，整个私募机构对春节前后a股中短期运行的判断存在明显差异。

据联创涌泉投资负责人介绍，今年以来，受政策推动，a股市场出现了“春季风潮”的上升趋势，而上周主要股指均出现了横向波动。主要原因体现在两个方面:一是前期的积极驱动因素逐渐被消化，部分投资者对经济基本面的担忧重新出现；二是近期市场上出现了康德信等黑天鹅事件，也给市场风险偏好带来了明显的负面影响。进一步从技术分析来看，上证综指在突破2600点后，前期还面临着来自芯片密集区的压力，这可能需要更多的交易量和利好消息支撑。在这种背景下，当前市场有必要在前期交易密集区附近获得一定程度的动能。对于春节前后的市场运行，私募股权投资者总体上表现出中性的乐观态度。在主要股指未受空下跌影响，但上涨动力不明显的情况下，预计未来市场将受到冲击，个股结构性市场可能继续相对活跃。

高希资产合伙人陈继豪分析，目前支持部分投资者继续关注a股的有利因素主要来自两个方面:一方面，估值、政策等因素支持部分投资者预期上证综指将在2440点。第一线可能成为a股的政策底部和市场底部；另一方面，自今年年初以来，三个多星期以来，国有股累计净流入北行资本超过300亿元，这也在一定程度上传递了“外资继续逢低买入a股”的乐观信号。然而，这两个有利因素实际上可能对a股市场未来的运行影响有限。具体来说，一方面，2019年a股市场所处的国内经济环境和外部环境仍存在许多不确定因素。另一方面，自沪港通开通以来，外资累计净买入资金已超过7000亿元，但这些资金大多仍处于浮亏状态。考虑到外资的资本运作一般是长期持有的，这是一种典型的左侧交易，年初以来的外资趋势不会导致a股市场出现一轮长期持续上涨。总体而言，2019年a股市场的长期运行趋势仍可能是“震荡触底”，目前不具备全面牛市启动的条件。

对a股市场前景持乐观态度的巨泽投资(Juze Investment)董事长马成指出，上证综指在1月4日触及2440点的低点后，连续三周反弹，市场人气仍在回升。从技术角度来看，上证综指在2440点和此前的2449点可能已经形成了“小双底”格局。在过去的两三个月里，在国家一级推出了许多激活资本市场的重要政策和措施，如降低RRR、修订回购规则和向市场引入长期资本。目前，a股在整个市场的估值也处于历史最低点。因此，未来的市场表现仍然值得继续乐观。

领头的白马仍然是关注的焦点

值得注意的是，在当前私募策略存在一些差异、市场已进入年报季节时间窗口的背景下，一些私募机构仍将重点放在行业领军企业和优秀的白马股上。