国寿安保基金：经济数据略好于预期 春季躁动短期或将延续

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国家统计局发布了2018年第四季度和12月的经济数据。中国2018年国内生产总值同比增长6.6%，第四季度国内生产总值同比增长6.4%，12月规模以上工业增加值同比增长5.7%，城镇固定资产投资同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长8.2%。2018年，国内生产总值比2017年下降了0.2个百分点，经济增速逐季度下降，特别是第四季度，国内生产总值增速达到2009年以来的新低，第三产业快速下滑。然而，12月份的整体经济指标略好于市场预期，其中大部分指标较11月份略有反弹。工业增加值的短期恢复是供暖季节有限生产的结构性放松背后的原因；投资的稳定主要是由于基础设施的短期金融支持，但下行压力已转向房地产；消费增速略有回升，汽车消费降幅收窄。根据中国人寿保险基金的数据，2018年第四季度的经济数据略有回落，有所回升，下行压力主要体现在外贸和房地产方面，与我们的预期一致。预计2019年第一季度经济压力仍将相对较大，国家六部委已密集发布政策预调整的积极信号，关注促进消费、降低税费、稳定就业等政策的实施和对冲效果。

在债券市场，上周，RRR削减的资金落地，加上央行的巨额反向回购，在纳税期间，资金的整体压力并不大。在整个一周内，央行监管下的利率债券短期表现相对较好。市场风险偏好反弹，国内外风险资产反弹，在一定程度上抑制了长期债务利率。信用债券表现好于利率债券，信用利差被压缩。中国人寿保险基金表示，由于前期市场对基本面的悲观预期，长期利率对基本面的反应开始钝化，12月份ppi、进出口数据明显低于市场预期，未能刺激长期利率进一步下降。考虑到今年1月开始的RRR减息和“减息”进程有加速的迹象，预计2019年资本利率的底部约束将下移。未来，长期利率的下降趋势仍可能要求空下调短期利率，利率债券的短期价格表现比率将会上升。在寻找经济底部的过程中，信用利差进一步缩小了/0/，债券市场的趋势没有逆转。然而，短期市场风险偏好的修复仍在继续，债券市场对风险资产反弹的敏感度有所提高。短期内，我们可能需要关注风险资产反弹的相对价值。

在股市上，a股上周上下波动，而蓝筹股好于创业板。上证综指上涨1.65%，深成指上涨1.44%，成长型企业市场指数上涨0.63%，沪深300指数上涨2.37%，上证50指数上涨2.67%，中小板指数上涨1.29%。两个城市的营业额为1.52亿英镑，土地股份流入加速至170.3亿英镑。增长最快的三个行业是食品和饮料(增长5.64%)、矿业(增长4.35%)和钢铁(增长4.27%)；通讯业(-2.13%)、国防和军事工业(-1.90%)和电子工业(-0.94%)是下降最多的三个行业。在概念指数中，白酒、仿制药和品牌领袖等概念是最大的赢家，而UHV、智能汽车和广播电视部门等概念则是最大的输家。据中国人寿保险基金(China Life Insurance Fund)称，在宽松的流动性和积极的政策信号的推动下，这一轮春季动荡将在短期内继续。12月份刚刚发布的经济数据略好于预期，这是基于1月份社会福利差额和信贷额的稳定。空.暂时降低了过度悲观的经济预期但是，随着市场的发展，市场差异越大，1月底将集中披露500多份创业板年报，以防范商誉减值风险。在行业方面，我们将继续推荐稳步增长的行业和技术行业。同时，考虑到今年外资流入速度加快，过去两周外资流入量分别为157亿和170亿，明显高于去年58亿的周平均流入量。有外国投资偏好的消费类股重拾升势。随着NDRC稳定消费政策的实施，汽车和家电行业也将有一定的超额回报。