广发基金副总经理朱平：修炼“术”与“内力 ” 寻找“希望之花”

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朱平，广发基金副总经理，从事证券基金行业20年。经过多轮牛市-熊市转换后，他对不断变化的市场形势有了全面的了解。总结20年的经验，朱平说:“投资是一件很快乐的事。如果你不开心，那就意味着你做错了什么。”为了做好投资，需要不断提高技能和内力，就像练武术一样。

展望新一年的市场环境，朱平认为，中国经济将继续转型升级。虽然转变的过程不可避免地会受到影响，但在经历涅磐重生后，它有望建立一个新的周期。因此，他对中国经济的长期前景充满信心。在投资方面，他认为2019年的选股相对比2018年容易，核心是找到优质股票和“希望之花”。

投资最重要的是培养内在力量

拥有20年证券基金从业经验的朱平，是中国公募基金行业的第一代明星基金经理，在a股市场经历了多轮牛市-熊市转换。他不仅在管理基金产品的投资业绩方面名列前茅，还在《投资是一种生活方式》和《战胜机构投资者》等书中写下了自己对投资的见解。

回顾过去20年的投资经验，朱平表示，a股市场曾经是一个价值多元化的市场，追逐热点的主题投资、低买高卖的波段操作、基础研究驱动的价值投资都可以获得良好的回报。然而，长期而言，坚持价值投资的理念，选择高质量的公司进行长期投资，将会产生更好的长期回报。

“如果基金经理能够发现贵州茅台在上一个时代的价值，并一直持有到现在，回报率肯定会杀死大多数投资者。”据朱平介绍，截至2017年底，贵州茅台已上市16年，企业净利润从3.4亿元增加到290.1亿元，复牌股价上涨近140倍。

在基金行业工作多年的朱平，在谈到投资时仍然感触良多。在他看来，投资就像练武术，有两个层次:“技能”和“内力”。“技巧”的水平就像武术的风格，其特点是风格的价值或成长，买卖时间的选择等等。例如，价值型玩家关注安全边际。他们从低估或基本面改善的角度寻找投资机会，更喜欢市盈率低、股息高的公司赚取被低估的资金。成长中的参赛者更加关注空房企的市场，并需求具有良好市场潜力的产品或服务，这样公司的销售额在未来几年内将会大幅增长。

而“内在力量”是指从对公司发展规律的投资理解到对围绕公司基本面的股价波动规律的理解。它要求基金经理通过长期积累，提高自身把握企业经营规律的能力，对企业未来发展趋势做出前瞻性的正确判断，判断企业是否具有竞争力，判断企业面临经济周期、企业利润和股价波动的轨迹。

以白酒行业为例，朱平阐述了“内力”的重要性:2012年，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等白酒行业的股价集体腾飞。然而，2012年后，领先的优质企业与一般企业之间的差距迅速扩大，产品销量、价格和市场份额存在显著差异。

“对企业成长趋势的判断是核心。基金经理需要洞察企业成长的驱动力，无论是行业繁荣带来的繁荣，还是独特的核心竞争力。”朱平指出，在过去的六年里，只有两三家白酒企业保持了10%以上的复合增长率。大多数公司保持了产品价格，但未能增加销售额，其股价仍处于上一周期的水平。由此可见，这是投资者需要不断培育的内在力量，以确定企业能否在未来创造更多的价值，从而实现收入和利润的持续增长。

选择个股，寻找“希望之花”

虽然他已经工作了20年，经历了许多轮牛市-熊市周期转换，但2018年仍然给朱平留下了深刻的记忆。今年，宏观经济去杠杆化和中美贸易摩擦都对市场产生了巨大影响，上证综指全年下跌近25%。

“如果市场在2018年触底，那么2019年的股市可能会有正回报，我们可以选股。2019年投资个股可能比2018年更容易。”朱平告诉记者，熊市的市场调整通常分为两个阶段，第一阶段是估值调整，第二阶段是利润调整。目前，a股已经充分吸收了估值调整的压力，并开始反映收益下降的影响。对于高质量的企业，当财务报表显示业绩下降时，股价可能不会调整。

基于此，朱平认为，a股整体估值已接近底部区域，这是相对便宜的，特别是一些高质量的弱周期股票，这可以很容易地导致市场独立上升的价格。此外，2018年股市崩盘后，投资者的情绪变得更加谨慎，情绪引发的市场波动也将变小。“如果未来市场因投资情绪而波动，目前市场也会向上波动，这有利于投资。”

从宏观环境来看，朱平认为，2019年中国经济将继续走转型之路。“尽管转型和升级是痛苦的，但这也是涅磐必须经历的一个过程。”朱平表示，中国目前面临内部去杠杆化、产业转型升级，2019年仍将存在外贸因素的影响。虽然转型很艰难，但他对中国未来的发展仍然充满信心。