鸿合科技应收账款半年增九成 资金缺口过亿

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闪电定向增发、大客户与大股东的潜在关系、同行被诉专利侵权等事件，正等待ipo的红河科技股份有限公司(简称红河科技)陷入了舆论漩涡，其ipo存在变数。

红河科技成立于1990年，主要从事智能互动展示产品和智能视听解决方案的设计、研发、生产和销售。其主要客户群是中小学和教育市场，如大学、学前教育和培训机构。

报告期内(2015年至2018年6月30日)，红河科技经营业绩呈现快速增长趋势，2017年净利润同比增长2倍。然而，该公司的经营现金流“上下跳跃”，这是极其不稳定的，并不匹配的净利润。同时，截至2018年6月底，公司资产负债率达到67.82%，远高于同行业可比上市公司的平均水平。

有人质疑，2017年，红河科技实施了股改，而股改前后，私募股权基金被捆绑购买股票，而前后仅三个月，股价就大相径庭。去年12月5日，该公司更新了其预先披露。与之前的预披露相比，虽然拟融资总额11.57亿元保持不变，但公司突然增加了互动展示产品生产基地项目，总投资约6亿元。仅在半年内，筹资项目的数量就增加了，这似乎是为了回应之前的问题，即筹集了7.7亿元用于血液补充。

1月17日，针对《长江商报》记者的采访信，红河科技做了详细的回复，称公司的净经营现金流与净利润存在差异，主要是由于经营应收账款、应付账款和存货项目的增加。至于互动展示产品的增加，该公司只表示产能利用率正趋于饱和，但没有具体解释突然增加的原因。

净经营现金流极不稳定

净营运现金流上下波动，这也是红河科技ipo道路上的障碍之一。

红河科技向《长江商报》记者提供的信息显示，红河科技已经掌握了智能互动展示产业的关键技术，技术水平处于行业领先地位。公司始终坚持自己的品牌战略，在国内和国际市场分别拥有hitevision和newline两个独立品牌。根据futuresource和idc的统计，从2015年到2017年，公司的iwb产品(电子交互式白板和智能交互式平板电脑)销量连续三年位居全球市场首位。2017年，公司自有品牌激光投影仪销售额占国内传统激光投影仪市场的44.5%，居行业首位。

市场份额居行业首位，这也使红河科技取得了巨大的成就。报告期内，公司实现营业收入18.49亿元、27.21亿元、36.17亿元和18.13亿元，2017年同比增长近一倍。同期净利润(归属于母公司)分别为5400万元、6200万元、2.04亿元和1.06亿元。2017年，净利润突然飙升，同比增长202.57%，比2015年增长277.78%，增速远远超过营业收入增速。显然，这一增长率能否持续令人怀疑。

对此，红河科技解释称，市场对智能互动显示产品的需求量将继续增加，液晶面板等主要原材料价格将下降，公司产能将扩大，海外市场将扩大，这将大大提高公司的盈利能力，但原材料成本和汇率的变化也会影响公司的盈利能力。然而，该公司没有具体说明为什么净利润增长率远远超过了2017年以来的营业收入。

此外，红河科技的净经营现金流也与净利润严重不匹配。报告期内，公司净经营现金流量分别为-349.54亿元、2.63亿元、968.15亿元和2.56亿元，与同期净利润的差距分别为-5900万元、1.96亿元、1.95亿元和1.5亿元。2017年，净利润超过2亿元，而净经营现金流不到1000万元，这太不一样了。

红河科技解释说，上述差异主要是由存货、经营性应收账款、经营性应付账款、已付保证金、股份支付等科目的变化造成的。2016年，公司有8538.48万元的股份费用，这减少了净利润，但不影响现金流。

应对血液补充问题，突然增加投资项目

融资项目的突然增加也让市场对红河科技的融资产生了怀疑。

在这次ipo中，红河科技被卷入了舆论漩涡，涉及到很多方面。

2017年11月，红河科技实施了股权分置改革，在股权分置改革前后，私募股权基金纷纷买入股票。同年5月10日，私募股权基金共青城富士以47.53元/注册资本的价格向红河科技增资1.235亿元。四个月后，英发集团投资4500万美元(约人民币294，835，500元)，收到红河科技出资人民币5，259，800元，出资价格约为人民币56.05元。英发集团在股权转让前两个月成立，控股股东为嘉鱼基金二。

股权分置改革刚刚完成，红河科技在股权分置改革实施后首次增资。私募股权基金苏州冠信、泰安茂荣以每股34.2元的价格认购红河科技190.06万股新股和102.34万股新股，总认购资本为1亿元。

半年后，上述增资与股权转让价格的差距相当惊人。对此，红河科技没有解释不同私募股权基金股价差异较大的合理性和公平性。

另一个问题是红河科技的融资项目。去年6月，红河科技进行了首次预披露。根据募集说明书，公司有4个募集项目，即R&D中心系统、营销服务网络和信息系统3个建设项目，1个补充营运资金项目，总投资11.68亿元，计划使用总额11.57亿元，其中计划补充营运资金7.7亿元，占募集资金总额的66.55%。