2018年外资持债规模增五成 未来被动型资金流入增加

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2018年，外债持有规模将增长50%。未来，被动资本流入将会增加

1月17日，中国人民银行副行长潘在中国债券市场国际论坛上介绍，截至2018年底，海外机构持有人民币债券总额1.73万亿元，年均增长51%。2018年，外资增长规模超过1000亿美元，占新兴市场外资流入规模的80%。

尽管海外机构青睐中国债券，但中国监管机构也在积极向国际市场推销中国债券。

据《21世纪经济报道》记者报道，2018年，中国监管部门相继出台措施，如明确免除外国投资者三年期国内债券的利息收入的企业所得税和增值税，实现债券下的直接入市和全面结算，放宽外国投资者在中国债券市场的限制。

“中国的债券收益率很高，风险率很低。中国经济在保持稳定的同时也保持着进步的趋势。外汇储备、人民币汇率、跨境资本流动和国际收支基本平衡。中国债券市场的未来发展潜力巨大。”潘对说道。

外资涌入国债市场

数据显示，2018年，外资增持中国债券超过1000亿美元，占新兴市场外资流入的80%。然而，截至2018年底，外资在中国债券市场的比重为2.24%，而在国债市场的比重已升至8.04%左右。

从外国投资者持有的人民币债券结构来看，国债占外国投资者持有的人民币债券总额的63%。从增持情况来看，国债增持占全年增量的84%左右，而政策性银行金融债券增持占7%。

“国债是2018年外资配置的主要目标，这也证实了目前进入的外资仍是以配置型为主。对于政策性银行的金融债券，可能是隐含税率削弱了政府金融债券的成本绩效，所以持股比例不大。这一限制在2018年11月免税政策出台后被取消。”招商证券首席宏观分析师谢表示。

是什么吸引海外机构投资人民币债券，尤其是中国政府债券？

许多海外投资机构也表示，回报率是吸引海外机构增持中国国债的最重要因素。如果我们看看2018年12月10年期债券的收益率水平，中国10年期债券的收益率约为3.3%，美国约为2.83%，日本和欧洲低于0.5%。

“从2018年开始，中国债券的收益率远远领先于世界，远远高于美国、日本和欧洲等发达国家的债券收益率，这是吸引外资机构的主要原因。”彭博中国总裁李冰表示:“此外，中国市场开放政策的出台、市场基础设施的改善、市场透明度和流动性的提高，也是吸引外资进入中国债券市场的重要因素。”

2018年，海外机构不仅大举进入中国市场购买债券，还加快了在中国市场发行“熊猫债券”的步伐。中国监管机构也在积极开放，支持熊猫债券的发展。风能数据显示，截至2018年底，银行间市场已发行的熊猫债券总额为1980.6亿元。

但潘也指出，中国并不限制熊猫债券募集资金的进出和使用，资金可以不受任何限制地转出中国。“但我个人还是不明白这样的行为。外国机构在中国发行熊猫债券后，立即将美元兑换成人民币，这对彼此来说意义不大。”潘对说道。

一位接近北京监管机构的人士告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)，如果中国市场立即将债券转换成美元供海外使用，自然会增加外汇需求。然而，目前熊猫债券市场规模较小，每年总额约为2000亿元人民币，通过熊猫债券筹集的资金并未全部转化为美元，因此目前对外汇市场的影响相对较小。

“最大的影响是外国投资者买卖中国债券。2018年，增持规模达到近1000亿美元。预计2019年还会有更多。国际资本变化无常，需要辩证对待。”上述密切监管者表示，“但中国资本市场的开放肯定会利大于弊。重点不应该是国际资本的进入和退出，而应该更多地关注提高人民币汇率的灵活性和增加债券市场的深度。”

被动资本流入在未来将会增加

数据显示，外资持有的中国债券在整个市场中仅占2.24%左右，不仅低于美国、欧洲、日本等发达国家债券市场的外资比例，也低于马来西亚、印度等发展中国家。

“目前，中国人民银行已经解决了dvp和明确的税收政策等相关问题，但一些国际投资者提出了国际托管人是否愿意提供相关服务和市场流动性等问题，这些问题仍有待解决。”彭博有限合伙公司指数业务全球主管史蒂夫·伯克利说。

德意志银行(Deutsche Bank)中国区总经理高锋表示:“如果你投资信用债券，但发行人出现信用违约或破产，处理程序是什么？这也要求市场继续关注基础设施建设，市场主体与监管机构之间应该有更多的互动。”

潘表示，债券市场开放将进一步深化改革:一是研究和推动债券ETF等指数产品的发展，建立债券中央托管机构互联互通；二是对外国投资者关心的一些制度进行安排，包括有效支持外国投资者特殊的结算周期需求；三是及时全面公开回购交易，大力推广人民币衍生品的使用。