广发基金傅友兴：A股迎来布局良机 坚持长期制胜之道

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广发基金价值投资部总经理、广发稳健成长基金经理傅友星年初表示，虽然a股市场仍处于震荡和磨砺之中，但在价格被低估的情况下，通过买入质量更好的优质企业，有望获得更好的长期回报。

根据华宝证券的统计，从2014年12月8日至2018年底，沪深300指数下跌了3.66%，但广发稳定增长的累计回报率为67.01%，大大超过了同期股票型基金7.97%的平均回报率，显示出基金经理的长期投资水平突出。自1月2日起，由傅友星担任拟任基金经理的新基金——广发瑞阳三年期固定开放式混合基金(基金代码:501070)已通过工行和广发基金发行，为投资者提供了一个优质的低仓位配置股权资产的工具。

估值正在接近底部，或者为每个指标的触底打开了一个重要的窗口

a股估值已接近历史低点。风向标显示，上证综指的市盈率为10.86，在历史春分点为18.31%；深证综指的市盈率跌至20.59，为历史分位数的0.73%，距离市场最低点只有一条线。

傅友星对今年的股市有信心，并分析了他看好股市的三个原因。首先，企业利润的下降趋势预计将在2019年见底；其次，市场估值回到了历史最低水平。目前，沪深300的市盈率约为10.7倍。当市场在近十年来处于低点时，静态市盈率约为9-13倍。此外，2019年，美联储的加息速度放缓，国内政策红利预计将增加。无论是减税还是定向宽松，货币政策的实施力度都可能超过去年。

“根据广发基金研究部统计的大型资产的历史表现，对宏观、利润、房地产、社会整合等指标的综合分析，可能会为各项指标在2019年触底打开一个重要的窗口。”傅友星表示，2019年的市场环境可能与2012年相似。尽管企业利润存在下降周期，但投资环境比2018年要好。严格选择具有核心竞争力的优质企业，持股三年，有望获得良好的长期回报。

根据广发基金研究部的回顾性数据，当沪深300指数的市盈率(ttm)跌至11倍时，万德勤A构建的市场指数组合连续3年呈现正收益率。值得一提的是，他们追踪了过去十年的股市表现，并将市场起伏的影响因素分为估值增长和业绩增长。结果表明，在过去一年中，估值的变化是导致市场涨跌的主要因素，而业绩增长的影响权重相对较小。然而，在三年或更长时间内，业绩增长是市场上涨的主要原因。据统计，从2009年到2018年，沪深300股票上涨了55.63%，其中业绩增长75.57%，估值收缩近20%。这表明从长远来看，企业业绩的增长是决定市场起伏的主要因素。

坚持长期成功，以低估的价格购买高质量的企业

傅友星于2002年进入基金行业，至今已有16年的经验。他从事行业研究和宏观战略研究已逾十年，自2013年成为基金经理以来，逐渐形成了独特的投资风格。

根据华宝证券的研究，傅友星管理的基金组合有三大特点:低换手率和长期持有偏好；注重持股，偏好高增长、高盈利的优质公司；反向投资，更喜欢左边的布局。在投资组合管理方面，他不仅表现出了很好的选股能力，还具有从上到下把握资产配置和行业轮换的能力。

在改变市场形势后，它仍然会给持有者带来持续的正回报。傅友星的核心理念是坚持“低价收购优质企业”。他认为投资收益来自企业价值本身，以低于企业价值的价格投资于具有强竞争壁垒的优质企业是获得投资收益的有效途径。同时，严格遵守估值纪律，避免买入估值过高的股票，可以有效规避风险。

基于此，当他管理基金时，他从下到上筛选不同行业的高质量公司，等待股价被低估的机会买入它们，然后在估值被高估时逐步卖出。例如，长期持有的通化东宝和长春高辛，在股价较低时进行布局，股价上涨后逐渐获利。从仓位周期来看，傅友星更喜欢长期持有股票。该基金持有宇通巴士、通化东宝、紫金矿业、航民股份和山东黄金4年。