超额收益来源广阔 A股量化投资前景可期

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证券时报记者张燕北

“根据新兴市场国家的经验，量化投资相对容易在a股市场产生超额回报。随着a股被纳入主流指数，中国未来的量化投资在国际化背景下大有可为。”京顺长城基金副总经理兼量化与指数投资总监李在2018年亚洲指数与量化投资洞察峰会上表示。

在李看来，与许多二级市场不发达的新兴市场国家相比，中国股市的规模和规模为量化投资提供了肥沃的土壤。覆盖国民经济中、下游的上市公司提供了广泛的投资渠道，a股良好的流动性也适合大型基金的进入。此外，a股市场的波动性高，股票市场的风格变化快，因此依靠量化模型选股的量化基金更具优势。

在李·海威看来，虽然空在中国股市有大范围的行业选股，但中国市场的贝塔系数波动很大，因此有必要适当控制行业和指数贝塔系数。

他表示:“在实际的量化投资操作中，有必要考虑分离和重组贝塔和阿尔法，以稳定收益并降低其波动性。目前最直接的工具是股指期货，类似的工具需要更加丰富。”

随着a股在摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)中的权重不断增加，并被纳入富时罗素指数(FTSE Russell Index)，外资将继续配置a股。外资对a股的边际影响增加，其对资本配置的偏好也会对量化策略产生影响。

“未来两年进入中国a股市场的资本总额可能达到800亿美元。”李表示，在过去一两年，外国投资者青睐大盘股，而低波动性和低贝塔股票受到追捧。然而，最近，价值战略正在逐渐退出，趋势战略正在获得势头。当然，这并不意味着外资倾向于进行中短期投资，主要是因为金融去杠杆化的深化使得信贷风险急剧加大，一些价值股在一定时期内承受压力。

事实上，回顾中国量化投资的历史，量化战略在过去的10年里一直在不断完善。美国金融危机后，大量从事量化研究的海外华人回国打造指数增强型产品，量化投资逐渐迎来发展热潮。自那以后，量化产品已经从主流的etf套利转变为指数增强、股指期货套利、市场中性和程序化期货。

展望中国量化投资的未来，李表示，目前，中国市场与大多数其他新兴市场一样，仍将重点放在股票资产上，但将逐步扩展到债券、大宗商品和衍生品等其他资产类别。

“量化不是一个固化的模型，而是一种可以应用于各种资产方向的思维方式。据信，在未来三至五年内，基本面多因素、统计套利、高频交易和cta等量化策略的使用将在中国逐渐普及和丰富。总体而言，量化投资在中国有很大的空空间和增长潜力。”李对说道。

值得一提的是，虽然量化策略逐渐丰富，但策略的应用仍然受到投资工具和品种发展速度的限制。李表示，在深刻理解a股的基础上，结合海外经验，注重选股，将成熟的量化模型与高效的发展框架相结合，有望实现长期稳定的超额收益。