支持上市公司增持回购股份 谨防“忽悠式回购”

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今年以来，资本市场持续走弱，投资者的悲观情绪出现，大量上市公司的估值被低估，甚至公司的股价和固定价格都出现了上下颠倒。为了增强投资者信心，使股票价格回归合理价值，上市公司股份回购已经成为一种有效的方式。

为加强对上市公司、大股东、董事及其他相关主体的约束力，切实保护投资者的合法权益，深圳证券交易所近日发布了《上市公司大股东、董事、监事及高级管理人员股份增加计划及实施公告格式》(以下简称《增加公告格式》)和《上市公司股份回购计划及实施公告格式》(以下简称《回购公告格式》)，细化了增加的主体和内容。

10月份的大规模回购案例很常见

2018年，沪深两市上市公司回购股份的数量和金额均超过以往。统计显示，截至10月16日，已有733家a股上市公司宣布了回购计划(绩效薪酬回购除外)。其中，508家公司实施了回购，同比增长89.55%。此外，今年以来，回购金额已达294.59亿元，同比增长459%。

国庆后第一周a股表现不佳，引发了上市公司回购热潮。风统计显示，10月份第一周，共有124家上市公司回购102.15亿元人民币，回购金额同比增长19倍。股票回购金额(上限)为41.01亿元，共有40家上市公司宣布有意回购股份。

数额较大的回购案例很多。据数据显示，截至10月16日，21家上市公司的最大回购金额超过10亿元，其中陕西煤炭工业排名第一，最大回购金额为50亿元。公司表示计划以每股不超过10元的价格回购股份，回购金额最高不超过50亿元人民币。

在已实施回购的上市公司中，美的集团和盛骏电子已回购逾10亿元人民币。根据美的集团10月9日的公告，截至9月30日，公司累计回购股份约3933.27万股，最高交易价格为每股48.4元，最低交易价格为每股42.12元，支付总额约为18亿元。

完善法规，谨防“闪烁回购”

一方面，上市公司回购自己的股票表明了它们对自身基本面和未来收益的信心；另一方面，随着资本的流入和股票供给的减少，市场资本也有了显著的提高。

但是，在实施过程中，也存在许多问题。中泰证券分析师王世进表示，影响回购意愿的因素是复杂的，包括通过资产注入实现业绩的客观回购，以及常规减持和股价上涨的主观“虚假回购”。同时，由于回购过程复杂、耗时且成本高，回购的后续动机不足。例如，宏高创意在2017年10月推出了回购计划，称将回购1.39亿股股份，以取消公司的重大重组和收购资产的业绩补偿股，但迄今没有实质性进展。

对此，深圳证券交易所表示，部分上市公司的持股计划或股份回购计划的信息披露内容不完整、不全面，存在后续执行缺乏约束力、执行效果不佳、易误导投资者和市场质疑等问题。深圳证券交易所坚持依法全面严格监管的理念，有效防范“虚假回购”等行为。

具体要求包括:一是回购计划的主要内容。细化回购股份数量、资金总额、回购价格、实施期限等披露要求，要求披露提议人、提议时间、公司股份前六个月的交易情况以及未来六个月是否有减持计划。二是回购计划的审查、实施程序和风险预警。明确上市公司应履行股东会审议程序终止回购计划，不得授权董事会决定终止；三是回购计划的实施进展。明确上市公司股东大会在审议通过股份回购方案后，应及时申请开立回购专用账户，以及履行进度公告披露义务的时间点。

深交所还强调，下一步，深交所将继续加强对增持和回购股份的监管，落实信息披露要求，引导相关主体依法增持和回购股份，切实维护市场运行秩序，促进资本市场长期健康稳定发展。

东吴证券高级投资顾问潘绍昌提醒投资者注意上市公司回购股票的目的。如果上市公司的资产负债率相对较高，在现金流或公司治理方面存在问题，那么上市公司回购股票的目的不是为了提高公司价值，而只是为了投机股票价格。

股份回购制度在不断完善

上市公司回购股份增加了资本流入，减少了股票供应，并显著提高了市场资本。因此，它在美股和港股中已经正常化，其案例也证明了股票回购在市场低迷中的积极作用。海通的战略研究认为，回购美股和港股是市场的助推器。从美股表现来看，S&P 500指数走势与S&P 500回购规模保持高度同步，2010年后明显增强；在港股历史上，前三次回购热潮都出现在恒生指数的底部附近，回购热潮期大多接近港股走势的拐点。