央行重拾净回笼终结连续净投放 资金面静候财政补水

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9月20日，央行推出700亿元人民币的反向回购操作，低于到期1000亿元人民币，净收益300亿元人民币，宣布本月中旬净投资正式结束。分析师表示，目前基金总体稳定。虽然后续仍受债券发行与支付、季末监管与评估等因素影响，但季末财务支出将形成流动性供给，资金跨季稳定的可能性仍然很高。

央行重新获得了净回报

9月20日，央行继续实施700亿元人民币的反向回购操作，包括7天400亿元人民币和14天300亿元人民币。中标率分别为2.55%和2.7%，与之前的操作相同。当时，央行的反向回购交易量较前一天增加了100亿元，但由于央行的反向回购到期日增加到1000亿元，交易量不如回报量，银行系统的净回报为300亿元。这是自8月29日以来，央行公开市场操作首次出现净退出。

央行的公开市场操作显示了方向调整的信号。9月19日，央行发起600亿元人民币到期反向回购，与到期金额持平，连续5天结束净投资。

9月12日至18日，央行连续5天实施反向回购或mlf操作的公开市场净投资，累计净投资7950亿元，有效抵消了高峰期、法定准备金支付、政府债券发行支付等多种因素的影响。目前，资金压力正在减弱，这为央行减少公开市场操作甚至停止融资创造了条件。

20日，资本市场表现稳定，大部分货币市场利率下降。就银行间市场的吸收存款机构债券回购利率而言，隔夜品种下跌逾4个基点，至2.52%；代表性的7天回购利率下降了1个基点，至2.65%。债券交易员告诉记者:“周四的资金并不紧张，这比前几天要好。”

金融投资是一个关键因素

分析师表示，近期央行投放的资金量相对较大，一些影响短期流动性的因素正在减弱，因此预计央行将有序减少资金量。

主要税种的纳税申报截止日期为9月17日。根据以往的经验，到9月20日，纳税期的波动已经基本平息。回顾过去，政府债券发行和支付、季末监管和评估、央行流动性工具到期、假日现金交付和财政支出节奏将是影响流动性的主要因素。

据最新统计，9月下旬，计划发行的地方债务和国债约为2500亿元，支付规模约为3300亿元。政府债券的发行和支付仍将对短期流动性供求产生一定影响。9月下旬，季末监管评估的影响将逐渐显现，金融机构对跨季基金的需求可能会上升。9月下旬，4000亿元人民币的央行反向回购将到期。随着国庆假期的临近，银行对现金的需求也可能上升。总体而言，如果央行不给予流动性支持，财政支出将成为9月下旬流动性增量的主要来源，这无疑会对流动性的边际波动产生较大影响。

9月底是财政支出的传统大月份。分析师认为，如果财政支出强劲，将能够在季度末对冲上述因素对流动性的影响，否则，仍有必要期待央行及时给予适当的流动性支持，以保持流动性稳定。